春节以后的沪胶市场波澜不惊，节后首日沪胶主力1105合约最高触及43500元，再度刷新了历史高位。但从近一周左右的交易时间观测，沪胶走势高位整理，持续上涨的动能有所释放。2月15日，沪胶1105合约尾盘跌破42300元的整理区间后引发了一轮小规模的回调走势。在全球割胶进入淡季的时点，我们认为，胶价短期的修正并不会本质上撼动牛市格局的延续。

春节以后至今，我国大部分轮胎厂碍于成本上升的压力基本处于半停工状态，国内橡胶消费增长脚步出现明显放缓的迹象。据乘用车联合会日前公布的数据显示，1月国内狭义乘用车销量115.2万辆，虽然同比保持17.9%的增长，但环比去年12月下降9%。而往年春节黄金周后的2到3周时间是汽车市场销售的小低谷，终端零售环节的表现将不尽乐观。海关总署日前公布我国今年1月天然橡胶进口量为15万吨，同比下降14%，环比下降16.67%，1月份天胶进口出现下滑。

与国内橡胶消费出现一定萎缩类似的是，全球橡胶供应逐渐进入割胶淡季，产量增长受到季节性影响将出现下滑。距我国云南主产区今年正常开割尚有一个月时间，海南主产区则要等到两个月以后。全球最大主产国泰国还有不超过3周的割胶时间即进入落叶减产期，原料供应紧张的局面将会一直持续到4月份，待全球正常开割以后才会得到明显改善。截至2月11日，上海期货交易所天然橡胶库存周报显示为58058吨，目前青岛保税区天然橡胶库存约为15万吨左右，国内显性库存综合约为20万吨。此库存规模还不足以维持我国1个月的正常消费量，而在未来两个月内供应紧张的矛盾会更加凸显。

春节后我国现货市场成交清淡，国产胶价格维持在42000元/吨上下整理。青岛保税区市场成交亦不甚理想，更多的是贸易商之间的转手，鲜有大单成交。目前青岛保税区美元胶报价倒挂海外FOB出口价格100美元/吨左右，而近期三号烟片胶现货价格受到原料紧张的支撑，海外市场屡创新高。2月16日SICOM商品交易所收盘来看，三号烟片胶最高创下6400美元/吨的新高，而20号标胶近期维持在5700美元/吨附近的水平，两者价差已经扩大到700美元/吨。按照16日20号标胶5680美元/吨折合复合胶成本计算，13%增值税的复合胶为42863元，沪胶1103合约收盘价为41500元，沪胶贴水复合胶1363元，两市价差较1个月前的2500元已经出现明显的收敛，价差结构逐渐回归合理水平。

沪胶当前走势反映了基本面供需两端的实际变化，即受到消费萎缩的钳制很难出现暴涨走势，同样又受到海外陆续停割的支撑又难以大幅走低。沪胶与复合胶的价差正向合理化回归，短期盘面出现的技术性向下修正实属良性，蓄势之后胶价仍有走高的潜力。

从盘面分析，我们认为关注4万心理整数位的支撑情况，而下档强支撑在39000元前期上涨突破平台的区域。另外需要密切关注盘面在关键点位的成交及持仓变化，如胶价在支撑区域有效增仓企稳，多单可考虑分批进场。