年初以来，国内铝市整体呈现冲高回落——触底反弹行情。昨日，1105合约报收于17230元/吨，依然处于前期振荡区间之内。后期，影响铝价走势的因素主要是宏观经济的变化，以及国内铝市供求关系的变化。

宏观经济面外强内弱格局明显

从近期宏观经济情况来看，美国经济复苏情况好于市场预期，而以中国为代表的新兴市场国家的通胀问题受到关注已经成为新的特征。近期，美国公布的宏观经济数据从生产、就业和景气度等多个方面论证了美国宏观经济的超预期复苏。这预示着美国经济复苏在未来一段时间内仍将延续。在带动市场投资者乐观情绪的同时，这预示着后期美国对包括铝在内的有色金属的需求将出现增长。由此以来，宏观经济的改善将对铝价形成明显的利多作用。而与之形成对比的是，市场投资者对于中国的经济增长已经习以为常，同时经济高速增长和流动性泛滥带来的通胀，以及货币政策的收紧成为市场关注的焦点。中国春节因素使得通胀预期出现明显增长。春节加息的出现则在肯定市场预期的同时，说明了中国政府控制通胀的决心。这对国内大宗商品价格构成一定的压力。对于国内外宏观经济关注点的不同，导致了大宗商品市场外强内弱格局的出现。对于铝市来说，国内外铝价相关性相对偏弱。国内宏观经济情况对铝价的影响较大。预计短期内宏观经济的变化难以给沪铝带来明显的上升动力。

铝资源增加带动产能增长

在国际市场资源价格高企的背景下，我国企业在加大海外买矿力度的同时加大了对国内资源的找寻力度。在此影响下，我国铝资源储量较前期出现一定的增长。由于我国氧化铝存在较大的进口需求，这使得国内企业建立氧化铝冶炼厂的积极性依然处于高位。而最近几年，压制氧化铝产能增长的主要因素就是铝土矿供应受到限制。随着资源储量增加，国内铝土矿供应量将出现增长。后期，我国氧化铝产能增长放缓的趋势或将发生变化。氧化铝供应量的增加将避免国内电解铝产能释放受到原料供应的限制。从而将推动国内电解铝产量的增长。然而，由于铝资产储量的增加转化为铝土矿供应量需要较长的一段时间，铝资源的增加在当前更多地体现为对市场投资者预期的变化。

消费淡季需求不足，国内铝库存增加

受节日效应的影响，我国铝消费近期出现了较大幅度的下滑。而电解铝生产的季节性因素却不明显。“十一五”规划限电措施的解除使得影响国内电解铝产能释放的不确定因素减少。从去年12月国内电解铝产量环比增长来看。在消费下滑以及产量维持的双重压力下，国内电解铝库存在近期出现较为明显的增长。各地库存的增加主要是由于下游企业采购量出现明显下滑，且到货量并未受到春运的明显影响。从当前的情况来看，短期内国内电解铝市场库存总体仍将维持上升的态势。笔者认为，在房地产以及汽车行业的拉动下，今年国内铝消费仍将保持较高速增长。但消费的复苏将是逐步的。短期内国内市场将延续供应过剩的局面。但库存增加的幅度将出现明显下降。

整体来看，宏观经济因素难以对铝价形成明显的持续利多。国内铝资源储量可能出现大幅增加将使得投资者提高对后期电解铝供应的预期。短期内，供应过剩导致的库存增加仍将延续。然而，随着消费的改善，供应过剩将逐步改变。综合来看，近期，铝价延续区间振荡行情的可能性偏大。中国消费改善预期将使得振荡区间的下沿略微上移。价格波动区间将主要集中于16850—17400元/吨。铝价当前已经上升至振荡区间上沿附近，相对而言短期内铝价向下空间偏大。不过，消费改善的预期将限制后期跌幅。随着供求关系的逐步改善，铝价将再度走强。