PTA期货主力1105合约于春节前最后一个交易日成功站上12000元/吨关口，节后第一个交易日又高开低走，失守此一整数关口，之后又继续围绕12000元/吨上下振荡，2月14日更是跌破5日均线。正当大多数市场人士认为PTA即将进入短线调整之时，PTA1105于2月15日在低开于10日均线之后，出人意料地放量增仓上行，再度创下历史新高，王者风范再现。

紧缩预期短期弱化，原油再跌有限

国家统计局15日公布的数据显示，2011年1月CPI同比上涨4.9%，环比上涨1.0%，PPI同比上涨6.6%，环比上涨0.9%，低于之前市场预期，表明物价水平增速减缓，但仍在高位。今年是2001年以来第二次对CPI权重进行调整，食品价格权重从前期的33.6%下降了2.21%，而居住类权重则上升了4.22%，使得CPI对于食品价格的敏感度下降。然而权重调整对1月CPI数据的影响是同比数据增加0.024个百分点，显示权重调整并未如市场预期那样拉低CPI同比数据，反而意味着前期引发CPI冲高的食品和蔬菜价格上涨趋势已有所抑制。

除了CPI之外，央行15日的数据也显示，1月人民币贷款增加1.04万亿元，同比少增3182亿元，同样低于市场预期。1月末广义货币(M2)余额73.56万亿元，同比增长17.2%，增幅比上年末和上年同期分别低2.5和8.9个百分点，低于预期的数据将弱化央行控制流动性的预期。

国际方面，主要发达国家依然坚持比较宽松的货币政策。日本央行周二公布的2月利率决议维持0.1%不变，并维持5万亿日元的资产购买规模不变，同时央行称将维持极度宽松货币环境，继续努力对抗通缩。美国劳工部2月4日宣布，1月全美失业率意外回落至9%，这是2009年4月以来最低的失业率，远低于市场普遍预期的9.5%。尽管经济复苏加快和就业改善，但数据显示，目前美国核心通胀率仅为1%，低于美联储2%的通胀目标。伯南克曾表示，尽管美国今年经济增长预期乐观，但产出增速可能在一段时间内放缓，失业率进一步复原或需数年，美联储的支持性宽松措施对美国经济仍是必要的。

曾经作为大宗商品风向标的NYMEX原油期货，近期自93美元/桶附近连续回落至84美元/桶附近，与股市和金属市场形成背离，同时价差急剧放大。当前压制原油价格主要原因是美国原油库存在新年后开始持续回升，但全球经济复苏加快，美国房地产和就业市场好转，中国等新兴国家原油进口数据都将对原油价格形成支撑，Brent油价站稳100美元/桶之上也对NYMEX原油产生提振。

PX价格高位坚挺，成本支撑明显

作为PTA的直接生产原料，PTA期货的每一轮行情都离不开PX的身影。近一年来，由于自身产能增长有限，而下游PTA装置开工率由于生产利润可观而一直高企，加之去年四季度开始部分PX供应装置集中检修，PX社会库存开始逐渐消耗，偶尔还有装置发生故障而临时停车，这使得PX价格异常坚挺。亚洲PX现货价格自今年1月18日站上1600美元/吨（FOB韩国）之后，高位运行整整一月，夯实了1600美元/吨的平台，为PTA提供了较为有力的成本支撑。

当然，在价格上涨的同时，PX的生产利润也显著提升，PX与MX之间的差价目前已经接近590美元/吨，相对于170—180美元/吨的盈亏平衡线，PX利润已经超过400美元/吨。巨大的利润可能成为PX价格继续大幅上行的阻力，但从供应层面来看，PX的压力并不明显。首先，PX的产能增长较少，下游的需求仍然很旺盛。其次，为迎接夏季用油高峰，炼油厂已经准备进入季节性检修维护阶段，PX作为一体化炼油的附属产品，其供应量自然会受到影响。另外，值得一提的是，PX市场一向呈现亚洲、欧洲、北美三足鼎立的局面，由于PX的消费集中在亚洲，亚洲价格一般较高，而现在欧洲和北美的PX现货价维持在1700美元/吨上方，与亚洲价格形成明显的倒挂，相对而言，亚洲PX成了价值洼地。合同方面，亚洲主流供应商将2月PX合同价结在1620美元/吨CFR亚洲，较1月ACP大涨240美元/吨。

下游市场缓慢恢复，聚酯价格偏低

春节假期结束之后，PTA产业链各环节逐步恢复生产，但因各环节的劳动密集程度不同，终端织造的恢复最慢。当前，PTA工厂的开机率达到99%高位，聚酯负荷指数也回升至84.3%，达到节前水平，而江浙织机负荷指数也从20%低位恢复至2月15日的40%。因工厂工资增加，人力成本上升，下游织造和加弹企业招工面临一定的困难，开机率完全恢复尚需要一定的时间，而去年同期江浙织机整体开工负荷的恢复前后接近一个月时间。

聚酯产品价格方面，节后普遍上调，但与去年11月中旬的价格相比，明显偏低，以直纺涤短为例，当前价格为15200元/吨附近，与11月最高价19600元/吨相差超过4000元/吨。而PTA价格早已超过11月的高点，聚酯产品利润受到极大的压制，多数常规产品处于亏损或成本线附近，存在补涨需求，部分供应商已有所行动。2月16日，中石化直纺涤短2月份合同预收款报价上调，浙化联、联吉2月份半光切片合同报价也上调。尽管库存较春节前有所增加，但整体仍属低位，且终端的需求逐步恢复，企业调价压力不大。终端方面，海关数据显示，2011年1月份，我国纺织品服装累计出口216.18亿美元，同比增长38.58%，增速较2010年全年的23.59%提高了14.99个百分点。

随着春节假期的离去，终端市场需求将逐步恢复，PTA的整体库存仍然偏低，交易所仓单维持在1万张附近。而主力TA1105合约的持仓26日已达28万手，鉴于PTA产能结构在今年上半年依然处于偏紧水平，资金推动迹象明显，投资者目前仍应以多头思维为主。