新年里的第13个晌午，星期二，瑞银石油行业全球经济学家Jan Stuar将步入浦东陆家嘴香格里拉酒店沈阳厅，聚集在那里的人们，期待能够从Jan那里了解瑞银对原油期货未来趋势的判断。

　　过去一年间，原油是魔鬼，从每桶147美元跌落到35美元附近；原油更是带头大哥，2008年的大宗商品市场，完全在原油的挥洒之间上蹿下跳，即便最为本分的中国农产品市场，也因此沾染上了与基本面毫无关联的疯癫表情。

　　2008年最后几个月间，所有国际投行对于原油感到极度失望。高盛、大摩、雷曼……有些人命悬一线，更有人因此轻生，暴跌的原油进一步将金融危机放大成为一场前所未有的海啸。

　　2009年，原油会否带领大宗商品终极反弹，这依然是一个魔鬼般的话题。

　　机会：不要期待20美元

　　“国际油价用了130多天时间，走出一波跌势凌厉的右边通道。人们一度认为，30美元以下甚至20美元，已经指日可待。”国泰君安期货原油分析师江涛2008年12月26日向公司主要重点客户提交2009年原油趋势投资报告的时候，原油已经结束单边下行的右边通道。

　　那天恰逢周五，江涛告诫客户不要期待20美元的油价。“不要把世界看的太坏，尤其是美国。”江涛写道：美国的信贷市场环境和房贷市场环境因为次贷危机已经上演了一轮深度洗牌，接下来，人们应该期待美国经济从2009年一季度开始能够踩住下滑的刹车。

　　私募基金经理金涛也认为，原油期货不可能走到20美元。“人们需要石油，就像需要喝水一样，已经到了寸步难离的地步，就算经济彻底倒退，该喝水的时候还是需要喝水。”金涛说，当市场癫狂的时候，原油价格被疯狂推高至147美元高位，但人们失望之时，又将其打入地狱。问题是，人们现在已经平静了下来，有可能去认真修正自己，修正市场，修正期待，修正未来的趋势判断。

　　彭博社的调查显示，2008年初接受调查的分析师，没人预测到当年油价走势，一年前，分析师对2008年油价预估均值为每桶79美元，较实际的均价低20%多。目前，他们对2009年油价预估也较2008年7月油价创纪录时做出的预估值117.50美元低了近50%。

　　2008年的大多数时间，金涛都在扮演空头。他最初的止盈点位设置在60美元，随后不断下调到55美元、50美元。当油价低于50美元后，金涛说，自己已经完全没有感觉了：“那时所有的技术指标和市场指标已经失灵，就像欧佩克大幅减产是为了阻止市场下跌，结果招致更为惨烈的暴跌一样，我确实不知道自己该干什么。”

　　但金涛清楚知道的是，20美元不可能！在他看来，无论需求缩减还是增加，原油的开采成本会越来越高，这预示储备总量将与日剧减。

　　风险：切莫挑战游戏规则

　　在原油的魔性面前，不仅雷曼兄弟、高盛等财团投行俯首称臣，中国企业也是伤痕累累。深南电A(000037.SZ)是最具戏剧性的幸运儿：该公司与高盛全资子公司杰润公司对赌油价的违规期权合约曝光后，双方事后通过私下和解，给前者的违规操作画上了句号。

　　但不是每家公司都有如此好运气。三鑫石化、中国国航(601111.SH)、东方航空(600115.SH)、中信泰富……越来越多的中资企业失身期货市场。

　　“游戏规则很重要，期货市场给国有企业提供的首先功能是套期保值。”北京工商大学证券与期货研究所所长胡俞越认为，就企业而言，参与期货市场一定是为了稳定产品价格，或者平抑原材料成本，相反，当企业投资者在期货市场偏离自身轨道，谋求投资利益最大化时，往往会全盘皆输。

　　“不论处于牛市或熊市，企业通常充当着天然空头的角色，通过参与套期保值，锁定利润空间，这与以资金见长的天然多头，有着截然不同的利益诉求。”广发期货高级分析师杨旭民说，期货首先是建立在现货基础上的游戏规则，而影响现货价格轨迹变动的因素不仅仅来自现货本身的基本面，也包括了战争、行业震荡、地缘政治等诸多外围因素。

　　杨旭民认为，2009年的期货市场趋势将仍然以原油为龙头，而对原油构成重大干扰的市场因素正在被日益加剧的战争因素所削弱。他举例说，年初岁末以来，巴以冲突升级为区域战争，原油、有色金属受此刺激大幅攀升。“战争的出现改变了人们纷纷谈论经济危机的轨迹，这很可能让全球经济进入下一个运行轨道。”杨旭民说，战争的地域性是否会放大、战争持续时间的长短、以及美国对战争国家或地区是否会发起干预或制裁，都将构成2009年期货市场最大的不确定因素。

　　但原油在商品市场的统治地位不可撼动。江涛判断，原油一旦重新站上60美元一线，就会引发其他商品大幅跟风。事实上，欧佩克组织预测原油在2009年仍将小幅上扬的刚性需求已经奠定了该品种的龙头地位。就工业品而言，所有的原材料都可能遇冷，但原油不会，因为任何能源对原油都不能构成广泛的替代性。

　　期货市场从来都是零和游戏，这意味游戏规则面前人人都很平等。金涛认为，投资品种有良莠，入场资金分多少，但不能明确自己在期货市场的身份，才是投身期货市场最大的风险。