在周边商品纷纷步入增仓回调或高位宽幅震荡之际，棉花市场尤其是美棉仍高举上涨大旗。棉市疯劲从何而来，还能“疯”多久？

这个问题的答案首先取决于外盘表现。从目前看，外盘上涨仍看不到尽头，一旦其涨势阶段性止步，将有望成为终结疯狂棉市的导火索。基于对国际基本面的强烈看好，尤其是美棉本年度还剩下5个多月，年度棉花出口签约任务已基本完成，且新年度未播种棉花已签约销售超过60万吨，2011年美国棉花种植面积增加可能要补充创1925年以来低点的期末库存，印度棉产量可能不及预期、出口额难以调增等等，都对美棉形成基本面的持续利多支撑；同时，从资金面角度，美棉3、5、7月合约均存在资金逼仓嫌疑，而同时在3月合约交割临近，大量看涨期权到期情况下，期权卖方被迫入市做多也助长了行情的走高，新年度的12月合约由于来自中国等国家签约2011/2012年度棉花积极，商业买盘踊跃，也没有下探的理由。因此可以说，ICE期棉涨势何时终结，就是棉花偃旗息鼓之时。

其次从背后制约的根本因素来看，仍要密切关注中国动向。2011年1月下旬，国内期棉突破3万元关口之后，再次进入了跟风外盘行情当中，直至目前，逼近3.5万元关口，但期间现货始终维持平稳或略有上涨，近期现货市场价格的跟风并未得到成交量的配合，期现倒挂仍趋严重，另外从实际的供应形势来看，目前过度集中的中间环节囤棉现象，进口棉自去年12月份开始集中到港现象等，都似乎在对行情发动起掣肘作用，这也让我们对年度后期的资源供应情况逐步下调紧张预期。

目前，国际市场已对中国等国家纺织用棉需求过度炒作，一旦后期供应没有预期紧张，同时鉴于历史上逼仓往往不欢而散，嗅觉灵敏的资金将随时做好获利了结准备，从而终结此轮棉花的疯狂格局。值得注意的是，17日国内商品期货多个品种技术量能指标都有调整迹象，再加上基本面均陷入利多真空期的分析，外围商品有自此进入一轮中级调整的可能，综合影响下，不排除棉价疯狂势头在短期内提前终的结的可能。

实盘账户展示

帐户操作人 起始日 报告日 初始资金 累计净入金 报告日总资产 累计收益率 保监账户 0022531888

圆融投资 2011－2－16 2011－2－17 1，006，886．26 0．00 984，390．90 －2．23％ 保监密码 123456

持仓品种 买卖 数量 开仓均价 最新价 浮动盈亏 交易过程：Ｌ1105买开12440卖平12325、卖平12270；ＲＢ1110买开5034卖平5025．50；ＲＵ1105买开42583卖平41675；ＳＲ1109买开7475卖平7400、卖开7378；ＺＮ1105买开19900卖平19881．25、买开19895、卖平19790

ＺＮ1105 买 4 19，900．00 19，760．00 －2，800．00

ＣＦ1109 买 3 33，820．00 34，245．00 6，375．00

ＳＲ1109 卖 6 7，378．00 7，336．00 2，520．00

帐户操作人 起始日 报告日 初始资金 累计净入金 报告日总资产 累计收益率 保监账户 0022531698

孙旭东 2011－2－15 2011－2－17 1505050．67 0．00 1481062．40 －1．59％ 保监密码 123456

持仓品种 买卖 数量 开仓均价 最新价 浮动盈亏 交易过程：

Ｃｕ1104 买 2 73，505．00 74，160．00 6，550．00 17日早盘12088卖出ｐｔａ，尾盘12108止损；7425卖出白糖，尾盘7347平仓；3254卖出股指，尾盘3263止损。盘中卖出3258卖出股指，3249平仓。

Ｒｕ1105 买 4 42，267．50 41，305．00 －19，250．00

Ｒｕ1105 卖 4 41，675．00 41，305．00 7，400．00

ＣＦ1105 买 4 30，012．50 34，090．00 81，550．00

ＣＦ1109 买 10 33，750．00 34，245．00 24，750．00

ＳＲ1109 买 10 7，535．60 7，336．00 101，000．00

银河期货提供

交易评述

昨日（2月17日），市场延续了上一交易日调整下跌的态势。其中，农产品大豆、小麦和油脂类下跌幅度较大，尤其是油脂下跌较多，头部特征已经比较明显。棉花和天胶在外盘大幅上涨的背景下，国内走势明显偏弱，欲振乏力，该涨不涨，后市一旦回调，可能下跌幅度不小。尤其是棉花期货，日内走势冲高回落，若期价未能继续走高，则多头后市难言乐观。相对而言，有色金属出现小幅下跌，螺纹钢疲态明显，黄金表现依旧较强，但恐难有作为。此外，股指继续反弹中的整理，依然没有明显的方向。今天的交易虽然小幅盈利，但天胶来回的跳空还是导致账面亏损。今日（18日）将跟踪黄金和股指，但在整个市场陷入调整的背景下，恐怕也难有大作为。（以上图表及评述仅限参考，不构成任何投资建议。)

金属库存

交易所 ＬＭＥ ＣＯＭＥＸ

品种 铜 铝 锌 锡 铅 镍 铜

库存 407200 4598200 708875 17610 297200 129924 77450

变化 1400 275 －50 －60 －50 －174 349

注： ＬＭＥ计量单位为吨，ＣＯＭＥＸ计量单位为短吨。ＳＨＦＥ每周公布；ＬＭＥ和ＣＯＭＥＸ每日公布。