东京胶

本周东京胶持续单边上涨，一方面，考虑到今年小排量汽车购置税优惠政策、汽车下乡补贴政策及以旧换新政策均已取消，且年前十二月份已经提前释放大量需求。因此，上半年的汽车产销数据增速将会有所回落，汽车市场对天然橡胶的需求也将减弱（由于2010 年购置税优惠幅度从5%提高到7.5%，致使汽车产销量2010 年增速呈逐月回落态势，预计同比增长由年初80%回落至32%）。另一方面，根据天然橡胶与合成橡胶价差关系历史统计数据，当二者间价差小于5000元/吨时，商家一般倾向选择使用天然橡胶；当价差超过5000 元/吨时，便会有部分商家开始转向合成橡胶市场消费；而当价差接近10000 元/吨或者超出这一价位时，则大多数商家会选择购买合成橡胶来替代天然橡胶。目前，虽然合成橡价格也水涨船高，但天然橡胶与合成橡胶价格仍在继续扩大。目前，天然橡胶与顺丁橡胶的价差约为9750 元/吨左右；天然橡胶与丁苯橡胶的价差约为15000 元/吨左右。以目前的价差结构来看，合成橡胶的地价替代效应有所显现，天然橡胶需求将受到压制（国内青岛天胶现货价格报至42500 元\吨、顺丁橡胶报至32750 元\吨、丁苯橡胶报至27500 元\吨）。

下游消费放缓已成必然，而高价格对需求的抑制也将逐步体现，政策性风险或许是导致橡胶变盘的诱因。中国人民银行在无奈之下选择在春节假期最后一天宣布再次加息，尽管刚刚公布的4.9%CPI 数值明显低于市场之前的预期，但是CPI数值的回落仅仅在于统计局调整了CPI 各分数据的权重所致，实际上，整体的通货膨胀并非下降：第一，一季度食品价格上涨10.3%，推动物价上涨压力居高不下；第二，美国经济复苏好于预期，全球大宗商品供需基本面改善带动价格走高，增加了外部输入型通胀压力；第三，对以房地产为代表的资产泡沫调控未见明显成效，新年伊始，国八条、房产税纷至沓来，对房地产调控仍在持续。因此，1 月份权重调整所导致的CPI 下降并不代表政府紧缩性政策会出现松动，相反，更为严厉的调控措施或将在3 月份的两会后得到落实，预计以抑制通胀作为首要目标的政策最终将直接反映在大宗商品价格的深幅回落。综上所述，国内利空显现，但对东京胶仅仅构成间接利空。

【国内方面】

沪胶

本周东京胶持续单边上涨，并接连创下新高，沪胶振荡缓慢下行，近远期大多数合约期价收于不等跌幅，成交活跃，持仓量由增转减，盘面由强转弱，其主要原因在于，国内宏观调控压力逐渐加重，对大宗商品市场构成沉重压制作用，天胶市场价格持续上涨，并对天胶供需关系构成反向作用，即增加天胶供应，抑制天胶消费需求，产业利益大幅由中下游向上游转移，在天胶生产商获利丰厚的同时，轮胎生产商和汽车生产商却遭遇经营困境，多空双方力量对比逐渐向有利于空方方向转换，因此，沪胶高位遇阻并缓慢回落，后市沪胶维持高位区域性波动的可能性将较大，投资者操作上追涨宜谨慎，宜以逢高沽空为主。

【交易策略】建议逢高沽空。