2月16日，布伦特和WTI原油期货价格之间的价差再创新高，扩大到18.79美元/桶，创下历史最高水平。2月17日，受日益复杂的中东局势影响，美原油走高，在布伦特原油价格下滑的情况下，两地价差实现一定程度的回落。高度偏离的WTI和布伦特的原油期货价格增加了投资者的困惑，市场在到底是美原油价格向上靠拢还是布伦特期货价格向下屈就的问题上存在分歧。

目前国际原油市场的定价均以世界各主要产油区的标准为基准，其中影响力最大的三大基准油价为美国的WTI、欧洲的布伦特和阿联酋高硫迪拜原油价格。其中，WTI和布伦特的原油品质基本相同，均为轻质低硫原油。

从期货市场的交易量来讲，由于美国自身的原油消费实力和纽约期货交易所的影响，NYMEX的WTI原油期货合约成为了全球商品期货品种中的龙头，但从整体来讲，布伦特原油期货和现货市场所构成的定价体系约占全球原油交易量的六成以上。

从价格走势来看，布伦特原油和WTI原油的价格比较接近，两者基本上涨跌同步，后者一般比前者略高5%左右，迪拜原油则通常比WTI和布伦特低30%左右。虽然一般情况下WTI要比布伦特原油价格稍高，但从2005年下半年开始，布伦特溢价的频率有所增加，周期有所延长，价差开始拉大。从去年8月份开始，布伦特原油期货价格就一直高于WTI原油期货价格。我们认为主要原因有以下几方面：第一，从波动幅度来看，布伦特原油期货价格的变动相对稳健；第二，由于欧洲地区的原油供给很大一部分来自中东地区，而美国的原油供给相对来讲更多地依赖于美洲地区，因此从成本角度来讲，布伦特原油的成本相对较高，因为中东地区的现货价格在持续上涨；第三，由于美国原油供给担忧的问题近期重新浮现，原油库存也开始了季节性上升，因此近期美原油受利空因素的压制较重，更多地反映了美国市场的表现。

另外，再加上近期区域政治格局不稳定对布伦特油价的刺激，在美原油走出九连阴的情况下，两地油价价差连创新高。并且，在价差不断扩大的同时，WTI原油期价已远远低于比布伦特略高5%的平均水平。2010年8月17日至今，布伦特溢价的连续周期已达到129天，价差超过18美元/桶，持续周期和溢价幅度都是有史以来的最大值。
在进一步分析之前，我们先列出所有可能引起布伦特溢价的原油价格趋势性变化：WTI原油期货价格下跌，布伦特原油期货价格上涨；WTI原油期货价格下跌，布伦特原油期货价格也下跌，但是幅度小于前者的变化；WTI原油期货价格上涨，但幅度小于布伦特原油期货价格上涨；WTI原油期货价格下跌，布伦特原油期货价格不变；WTI原油期货价格不变，布伦特原油期货价格上涨。

以上五种可能均能够使得布伦特原油期价超过WTI原油期价，价差由正转负。我们通过对上市以来布伦特溢价周期超过5天的情况进行分析后发现，在两地价差由正转负的过程中，两地油价出现前三种趋势变化的可能性最大，并且最后通过WTI油价强势回补实现价差转正为大概率事件。

此次油价的变化在前三种可能性的范围之内。从去年8月中旬至今，无论是精炼品市场、现货市场还是布伦特原油期货市场，价格均有30%以上的升幅，最高的达到38%以上。与之相比，WTI原油期货的表现就逊色许多，仅有不足15%的升幅。因此，从整个市场的表现来看，此次价差的异常表现主要是因为WTI原油期价的涨幅偏小。同时，WTI、布伦特、迪拜三地原油均价相比，美原油表现亦落后，并且从去年12月份开始，三者之间的差距越来越大。

总体上讲，从布伦特溢价的历史表现来看，未来两地原油期货价差将逐步实现回归，并且WTI强势回补的可能性较大。但是从美原油基本面的表现来看，未来油价的回补历程并不轻松，这主要是因为目前高企的原油库存对油价的利空压制较重。

由于美国原油库存处于季节性的上升通道中，且后期库存很可能进一步增加，再加上美原油需求低于历史同期，近期美原油受利空因素的压制较重；而同时中东地区不稳定的政治局势则为布伦特原油价格的上涨提供了支撑，因此我们认为，后期价差继续扩大的可能性较小。

此外，原油库存的季节性增长是目前美原油市场面临的最大上行阻碍，但从整体来看，库存压制显得有些势单力薄。3月份汽油需求将进入季节性的上升通道，将对油价走势产生一定推动。再加上短期内日益复杂的中东局势对油市的连续刺激，后期美原油将进入漫长的回补之路。

虽然美原油通过强势回补来实现价差回归为大概率事件，但我们亦不能忽视小概率事件发生的可能性。若后期利空因素压制继续增加，并带动布伦特原油期价大幅下滑，在美原油下滑幅度较小的情况下，价差也有逐步实现回归的可能。