宏观事项：
 1、央行今年第二次提高法定存款准备金率（RRR）简评："抑制银行放贷冲动、对冲外汇占款"仍是调整的主因（详见公司网站）
（1）央行今年第2 次提高法定存款准备金率（RRR）（2月18日晚），是调控货币市场流动性的一个常规操作，有助于控制银行信贷增长和总体融资条件。我们认为，这是预期之内的RRR上调，"抑制银行放贷冲动、对冲外汇占款"仍旧是调整的主要原因。
（2）本次存款准备金率上调之后已达到19.5%，继前次上调存款准备金率之后，再度刷新近28年来存准率的历史最高点。若考虑差别准备金率的影响，大型存款类金融机构目前所执行的法定准备金率已达20%的水平。我们最近多次重申：存款准备金率尽管已再度刷新历史高点，但可能远未到天花板。未来存款准备金率仍具上调空间，上限或许会在23%以上。
（3）最近央行公开市场连续净投放，短期货币市场利率过去几周显著下降，预计本次RRR上调将造成市场利率反弹的压力。但我们判断近期货币市场利率上升到超过前期的高位的可能性不大（不确定因素是央行最近的外汇占款变化）。我们认为判断紧缩力度不能仅依据RRR上调的频率与多少，关键要看银行间市场利率水平的变化。春节之后银行间市场回购利率大幅下降，同业拆借利率（SHIBOR）也有所回落，这反映了过去几周央行公开市场操作净投放资金。本次RRR上调基本回收了这些净投放，所以预计银行间市场利率会有所上升。从最近几次RRR上调来看，消息宣布和生效之后，银行间市场利率均有所上升。
（4）为了控制货币信贷的增速，存款准备金率工具和公开市场操作都将使用。这两个政策工具将配合使用，最终对冲贸易顺差、FDI、到期央票和热钱带来的基础货币投放。考虑到1月新增贷款数量虽符合预期，但仍较大，春节后提高存款准备金率符合预期；公开市场操作将继续回收流动性。2月中下旬对冲力度将明显加大，2月份到期央票和回购大约为4100亿元，考虑到顺差和FDI以及资本流入，基础货币发行可能达到5870亿左右，而正常的货币增长只需要3000亿左右的基础货币投放，这需要采用存款准备金率政策和公开市场操作来回收流动性。
（5）预期倒逼紧缩 ：春节后至4月，央票到期量巨大，超过1.5万亿，相当于每次50个基点、四次提高准备金率以上方可对冲，特别在3月达到了6670亿元。虽然春节后发行了100亿元3月期央票，发行利率大幅上行，发行规模较上周的10亿元明显增加，但一、二级市场利率倒挂并未扭转。如何回收巨量的央票到期资金形势严峻。
（6）预计2011年还将提高利率2次左右，1年期存款利率将达到3.5%左右，一年期贷款利率将达到6.56%，下次加息的窗口可能在4月初，另一次可能在7月初。目前依然是明显的负利率，这一状况需要一定的加息来弥补；另外，相对于企业的盈利状况，目前的利率水平还是相对较低，2010年工业企业的资产利润率达到历史最高，而此时的利率水平还将维持在较低水平，在这一情况下，企业有投资的冲动，因而容易造成经济过热。
2、中国商品期货市场（中国特色）整体率先中期向下调整，我们的分析如下：中国商品市场整体率先中期调整仍将持续，密切跟踪货币市场指标与企业被动式去库存进程，等待调整结束后的做多机会。（详见公司网站）
（1）央行今年第二次提高法定存款准备金率（RRR）简评："抑制银行放贷冲动、对冲外汇占款"仍是调整的主因
（2）企业层面呈现流动性偏紧局面，企业的资金紧张状况还在加剧：1月份人民币贷款发放规模略低于预期；企业存款余额显著下降，新增贷款的推动力量与去年1月略有不同；从流动性看工业增速的下滑；目前流动性平衡可能仍处于中性偏紧的区间；银行间市场利率高企。
（3）大宗商品需求强劲，但在持续紧缩下需经历被动式去库存阶段：强劲的进口反映了内需强劲与库存积累行为；中国内需强劲的证据：工业品价格强劲，意味着周期性行业的盈利改善和超预期的可能性在增强；诸多行业的高库存创金融危机后新高，在货币收紧的状况下，需经历去库存过程；经济增速开始出现负面因素，持续的紧缩政策使市场担心经济增长问题；基本金属进口虽强劲，但属于主动型规避政策紧缩风险，需经历去库存阶段；商品期货的持续反弹已引起了高位的政策担忧风险，尤其是在"两会前"。
（4）新兴市场走势全面落后发达市场：从股市蔓延到商品市场。

股指：
1、      由于日内传央行将上调存款准备金率，周五沪深300震荡下行，全日跌1.05%。300消费板块为唯一收红板块。A股市场上轴承，通信等前期强势股成为领跌股，酒类集体走强，两市成交缩量至2600亿，市场避险情绪升温。
2、      股指期货IF1102正常交割，今日起1104登场。持仓方面，多空小幅减持，但减量相当。
3、      中国人民银行2月18日晚间宣布，将于2月24日起上调存款准备金率0.5个百分点。周小川称抗通胀要运用所有政策工具，包括存款准备金率，利率和汇率。
4、      2月18日人民币对美元汇率中间价报6.5781，再次创下汇改以来新高纪录。
5、      上周末美股继续上涨，欧洲股指涨跌不一。道琼斯指数收于2008年6月5日以来的最高收盘水平。
受中东紧张局势升级而不断增加的避险性需求，周末黄金上涨，美元走弱，美元指数跌回78点一下，期铜市场走高，涨0.5%左右。
小结：央行周末再提准款准备金率，在市场的预期之内。由于市场在前期已经历连续密集的调控措施，一、二线蓝筹股抗跌利空消息，央行紧缩政策对市场影响呈递减效应。短期而言，对市场影响有限。

金属：
1、LME铜成交7.4万手，现货三个月升贴水B10.0，库存增加725吨，注销仓单增加75吨至17650吨，持仓增加1321手，铝成交14.5万手，C28.5，库存减少5025吨，注销仓单减少3825吨，持仓增加2968手，锌现货三个月升贴水C25.0，持仓减少584手，铅现货三个月升贴水C1.5，库存减少225吨，注销仓单增加925吨。沪铜持仓减少1.4万手，沪锌持仓增加1.6万手。
2、前一交易日现货：今日上海现货电解铜报价贴水600元/吨到贴水400元/吨，平水铜成交价格73750-73950元/吨，升水铜成交价格73850-74000元/吨。沪期铜宽幅震荡、调整压力增强，下游持币观望谨慎接货，持货商换现心切不断扩大贴水，争相出货，74000元上方已成今日成交高位。上海铝现货成交价格16740-16770元/吨，贴水150-120元/吨，低铁铝16860-16900元/吨，无锡现货成交价格16740-16780元/吨。今日沪期铝不改低迷走势高开低走，削弱了中间商入市的积极性，而下游买盘更是冷清，现铝供应充裕却难觅买盘，成交重心逐步下倾，整体市场仅有少量成交。今沪期锌主力再度发力占上20000元/吨关口，现货价格跟涨滞后，但贴水逐步扩大至850-900元/吨，贸易商接货积极，但热情仅限于可交割品牌，品牌锌价格已抬升19300元/吨高价，但持货有意出者甚少，非可交割锌成交价在19200-19250元/吨区间，1号锌成交价在19100-19150元/吨，下游畏于高价接货意愿低，整体交投主要由贸易商贡献。
3、上海期货交易所就铅期货合约及有关规则征求意见。
4、印度保障措施局于2月14日对原产于中国的铝板及铝箔发起特保复审调查。
5、法国镍生产商--埃赫曼镍业周四称，计划将旗下位于新喀里多尼亚岛的多尼亚多尼安博镍冶炼厂2011年的镍产量提升6%左右。
6、埃赫曼镍业称，计划将旗下一冶炼厂2011年镍产量同比提升6%。
7、巴西淡水河谷关闭旗下Copper Cliff镍冶炼厂至少16周，将减少1.5万吨，相当于淡水河谷计划产量的5%。
8、保加利亚第二大铅锌生产商OTZK表示，计划增加今年锌产量，同时控制铅产量，因担忧环境问题。
结论：因通胀压力，风险意愿下降，铜处于调整态势，部分前期表现较差的基金属有所上涨，但期望值不宜过高。

钢材：
1.上周钢材市场进入了节后空涨后的一个调整阶段，市场需求惨淡、成交量差、商家心理失守等因素使得各地价格明显回落，期盘更是走出了5连阴的形态。
2.上周社会库存继续增加，螺纹钢增加68万吨，线材增加22.87吨，热轧卷增加6.57，长材增速大于往年。
3.2011年住建部将扩大建材下乡的试点范围，这对于建材产业或形成新的拉动力。
4.机构方面，中钢继续增持多单，永安增持空单。
5.上周五，上海三级螺纹4880（-30），二级螺纹4760（-20），6.5高线4770（-30），热轧4730（-30），唐山铁精粉1510（平），唐山二级冶金焦2100（平）。
6.短期内市场处于逢高调整阶段，后市需关注市场需求状况和社会库存情况的变化。

黄金：
1、埃及动荡局势蔓延至利比亚和巴林等国，中东政局一片混乱，市场避险情绪升温，金价刷新五周高点。虽然中国宣布再次上调存款准备金率，但依然未能抑制金价涨势。
2、在突尼斯和埃及领导人被迫下台后，动荡局面蔓延至该地区其他国家。利比亚与巴林等国均发生反政府示威。地缘政治风险刺激避险情绪上扬。
3、世界黄金协会需求报告称2010年全球黄金需求总量创十年新高，达到3812.2吨，价值为1500亿美元，中国是投资需求增长最强劲的市场，其金条和金币年需求量总计179.9吨，同比增长70%。
4、2010年黄金供应总量为4108吨，比2009年的4034吨增长2%。其中，矿山供应总量为2543吨，同比增9%；回收黄金规模1653吨，同比减少1%；而政府部门售卖量约为-87吨，即买入87吨黄金。
5、SPDR黄金ETF基金减持0.91吨黄金至1223.098吨；巴克来白银ETF基金增持27.33吨白银至10438.56吨。纽约证券交易所铂金ETF基金维持在45.2万盎司，钯金ETF基金增持0.99万盎司至119.71万盎司。
6、美国十年期国债收益率基本不变；金银比价继续降至42.48。上海黄金期货比伦敦黄金高估4.3元。白银1年期拆借利率扩大为-0.36%，白银体现为现货升水。黄金的拆借利率为0.5%
7、因美国、中国实际利率仍旧为负值，市场对黄金的支撑仍旧十分强劲，因欧美经济走好，金融避险情绪持续消退，对金价带来压力，近期继续关注地缘政治风险带来的影响。

豆类油脂：
1、降低关税加上紧缩政策压制需求，资金大幅撤离，油粕高位回落。大豆减仓9762手，豆粕减仓84148手，豆油减仓23994手，棕榈油减仓5322手，菜油减仓2670手。油脂维持振荡看法，库存消费比低限制其跌幅；过小的油脂间价差限制其涨幅。对于豆粕,饲料企业有备货需求，加上后期大豆到港量环比偏小，到港成本上升和油厂开机率下降等因素都有利得支撑豆粕现货价格。夜盘CBOT大豆及其制品大跌，因中国提高存款准备金打压需求。
2、按电子盘下午三点价格计算，大豆现货压榨利润为-3%，进口大豆5月压榨利润为-2.2%，9月压榨利润-0.6%；1月压榨利润为2.8%。豆油现货进口亏损112，豆油5月亏损584，豆油9月亏损489。棕榈油现货进口亏损765，5月进口亏损723,9月进口亏损282。
3、广州港棕榈油现货报价10050 (-0)；张家港大厂四级豆油现货报价10500 (-0)，成交清淡；张家港43度蛋白豆粕现货报价为3440 (-0)，成交清淡；南通菜籽油现货报价10250(-0)。青岛港进口大豆分销价4300 (-0)。
4、国内港口棕榈油库存37.5(+0.7)万吨，国内港口大豆库存607.4(-16.3)万吨，棕榈油和大豆的库存消费比都比较低。
5、中国或将采取措施促进大宗商品进口(降低关税)。
6、2月22日，国家拍卖中央储备大豆30万吨。2月18日黑龙江地储大豆拍卖零成交。
7、据拖拉机生产商Deere & Co公司表示，今年春季美国大豆播种面积可能进一步增长，创下历史最高纪录。
8、CFTC：截止12 月15日的一周，美商品基金在大豆上的净多单为20.68万手，环比减少8%。在豆油上的净多单为8万手，环比减少19%。在豆粕上的净多单为5.25万手，环比减少11%。
9、IOVA州立大学发布报告：玉米种植收益为200美元/英亩，大豆种植收益为147美元/英亩，大豆地上翻种玉米收益为274美元/英亩。
10、注册仓单数量如下：豆油3201手(+0)，大豆12手(+12)，豆粕4786 (+0)，菜籽油14588(+0)。
11、中粮等现货企业在豆粕上平空单15262手，在豆油上平空单5431手，在大豆上增空单83手，在棕榈油上平空单1256手，在菜籽油上平空单529手。
12、美商品基金卖出大豆8000手，卖出豆油5000手，卖出豆粕3000手，卖出小麦6000手，卖出玉米6000手。
小结：
大豆涨势基本确立。中国现货买盘转向南美是美豆回落的主要因素，玉米跌幅不深，将限制大豆深跌。种植面积之争即将展开，大豆相对玉米棉花低估，或丢失面积。

PTA：
1、原油WTI至86.2（-0.16）；石脑油至874（-6），MX至1063（-1）。
2、亚洲PX至1664（+0）美元，折合PTA成本9924.4元/吨。
3、现货内盘PTA至11630（-60），外盘台产1469（-5），进口成本12184.56元/吨，内外价差-554.56。
4、PTA装置开工率99.0（+0）%，下游聚酯开工率82.7（-0.7）%。
5、江浙主流工厂涤丝产销一般，多数工厂为4-7成，个别POY较高能勉强做平，局部较差2-3成；涤丝价格总体稳定。
6、中国轻纺城面料市场总成交量81（+22）万米，其中化纤布85（+20）万米。
7、PTA 库存：PTA工厂0-4天、聚酯工厂10-20天。
原油WTI小幅下跌，PX基本持稳，下游涤丝销售一般，终端织造遭遇招工难，负荷及需求恢复仍相对缓慢， PTA现货购买力度不强， PTA市场分歧较大，但由于总体供需偏紧的矛盾仍然较为明显，振荡整理可能持续，如果继续下滑TA1105在11600附近也将存在较强支撑，但大的上升趋势仍未改变。

棉花：
1、18日主产区棉花现货价格：229级新疆30946(+85)，328级冀鲁豫30322(+276)，东南沿海30375(+239)，长江中下游30055(+252)，西北内陆29981(+280)。
2、18日中国棉花价格指数30251(+349)，1级31976(+348)，2级31185(+285)，4级29476(+270)，5级27528(+249)。
3、18撮合成交22320(-5820),订货量128360(+3340),1102合约结算价32557(-22),1103合约结算价32927(-250),1104合约结算价33289(-164)。
4、18日郑棉总成交1418870(+198196),总持仓490530(-6204),105合约结算价34040(-230),109合约结算价34065(-475),201合约结算价29260(-295)。
5、18日进口棉价格指数SM报231.54美分(+6.5)，M报227.25美分(+6.15)，SLM报224.42美分(+7.22)。本日提货美国CA M报232.19美分/磅(+7)，滑准税下港口提货价38954元/吨(+1149)，1%关税下折38691元/吨(+1160)。
6、18日美期棉ICE 1103合约结算价197.02美分(-7),1105合约结算价194.93美分(-7),1107合约结算价186.56美分(-7)。
7、18日美期棉ICE库存179138(+2490)。
8、18日下游纱线CYC32、JC40S、TC45S价格分别至39200(+300)，46600(+100)，31620(+400)。
9、18日中国轻纺城面料市场总成交量103(+22)万米，其中棉布18(+2)万米。
国内棉花现货价格继续上涨，随着春节假若结束，纺织企业普遍正式开工，下游产品销售平稳，随着生产消耗，原料库存渐少，业务人员已开始着手皮棉采购；受投资者抛盘打压 ICE期棉收于跌停；郑棉CF1109也现高位回落走势，但持仓继续增加，加之下游需求有所恢复，供求形势仍然紧张，上涨趋势仍将持续。
LLDPE：
1、LLDPE现货价格持稳，期货在高升水压力下将略有滞涨。
2、7042石化出厂均价11256（+0)，石脑油折算LLDPE生产成本10598（+56)。
3、现货市场均价11137（-16)。华东LLDPE现货价为10900-11100，华东LLDPE上海赛科企业价11500(+0)，中石化华东企业价11000(+0)，中石油华东企业价11300(+0)。
4、隆重报东南亚进口LLDPE中国主港价1410（+0)，折合进口成本11347，而易贸报东北亚LLDPE韩国进口CFR主港均价1455美元，折合进口成本12089元/吨。华东地区进口的LLDPE价格为10800-11250元/吨。
5、交易所仓单量19397（-60）。
6、短期内下游需求疲软，后市需求将逐步改善，另一方面期现价差再次拉开，短期仍有调整需求。近期升水和月差扩大，有调整需求，等到期现价差再次回归后，将重新具备很好的买入价值，有渠道更推荐近期进行套保操作。
pvc：
1、东南亚PVC均价1071美元(+0)，折合国内进口完税价为8781。
2、华东乙烯法均价8275(+50)，华东电石法均价7950（+25）。
3、产销地价差400（+0）。
4、华中电石价3800(-25)，西北电石价3350(-0)，成本较低的电石法厂商生产成本7461。
5、电石法PVC：小厂货源华东市场价7910-7950，大厂货源华东市场价7920-7970；乙烯法PVC：低端乙烯料PVC华东市场价8100-8300，高端乙烯料PVC华东市场价8300-8400。
6、虽然市场成交依然惨淡，但是上周PVC现货价格在前期维稳后周五还是小幅上扬。然而在成本端方面，华中电石已经小幅下行25点，市场矛盾呈现。料在市场依然供大于求格局下，PVC现货将呈下行态势，而这也将影响PVC期货价格走势。
燃料油：
1、周五美国WTI原油期货临近到期的3月合约下跌，其余远月均上涨。ICE Brent原油期货4月和5月均下跌，其余远月均上涨。4月合约Brent原油较WTI升水近两日收窄近3美元。
2、美国天然气期货略涨0.2%，处于3个月低位；截止2月11日，库存低于5年均值6.3%，低于去年同期6.9%；较初冬出现了巨大的反转，当时库存高于5年均值10%。
3、周五伦敦Brent原油（4月）较美国WTI原油升水12.81美元（-0.94）。WTI原油次月对当月合约升水比率为2.90%（+0.26%）； Brent 升水0.33%（+0.04%）。周四WTI原油总持仓下降1.3万张至153.1万张（历史高位区）伴随原油涨1.6%。
4、周五亚洲石脑油月间价差3（+0.5）处于4个月低位；裂解价差-3.37（+0.23）处于6个半月低位。
5、周五华南黄埔180库提估价4750元/吨（+10）；华东上海180估价4690（+0），舟山市场4675（+0）。
6、周五华南高硫渣油估价4175元/吨（+0）；华东国产250估价4550（+0）；山东油浆估价4150（+0）。
7、黄埔现货较上海燃油5月贴水37元（-15）；上期所仓单542000吨（+0）。
8、机构观点，仅供参考：
高盛报告（1月11）极端的天气状况导致美国需求下滑而欧洲和中国的需求上升。同时，即便美国其它地区的库存恢复至更正常的水平，但中部的供应过剩又对WTI 油价造成打压。预期WTI原油期货价格将在2011年底上涨至每桶105美元，2011年均价100美元。
小结：WTI原油4月合约上涨，Brent原油4月合约下跌，Brent原油升水近两日收窄近3美元。目前WTI原油价格仅能代表美国库欣地区的价格水平，Brent原油代表全球价格水平。亚洲石脑油裂解价差处于6个半月低位。华南180涨10元，华东180持稳，山东油浆持稳；上海燃料油期货仓单本周下降2500吨，仍处于历史高位水平；合约质量标准的修改导致旧仓单注销将给2011年燃料油市场带来进一步的压力。高盛报告（1月11）预计原油期货价格将在2011年底上涨至每桶105美元，2011年均价100美元。
白糖：
1：柳州中间商报价7270（-30）元；柳州电子盘10024合约收盘价7200（-23）元/吨，11054合约收盘价7255（-61）元/吨；
柳州现货价较郑盘1105升水122（+70）元/吨，昆明现货价较郑盘1105升水2（+50）元/吨；柳州5月-郑糖5月=107（+29）元，昆明5月-郑糖5月=-23（+30）元；
 进入消费淡季，销区成交清淡；
上个交易日注册仓单量4480（+0），有效预报2095（+345）；
2：截至12月末，全国累计产糖294.22万吨，同比低4.5%；累计销糖169.04万吨，同比低6.01%；销糖率57.45%，去年同期为58.14%；
3：ICE原糖3月合约下跌0.77%收于31.02 美分，泰国进口糖升水0.5（-0.2），完税进口价7893元/吨，进口亏损593（-73）元，巴西白糖完税进口价7978元/吨，进口亏损678（-73）元，升水0.35（-1.5）；
4：有消息称印度考虑出口；Kingsman认为天气保持正常的话，11/12榨季将是四年来全球食糖产量首次超过需求量的一年；
5：多头方面，万达加仓5769手，华泰减持4164手，中粮加仓1971手，珠江减持3276手；空头方面，中粮减持1115手，摩根大通减持1150手；
6：桂北产量恐不及预期；广西糖会将在2月23日召开；
小结：
A：有消息称巴西增产幅度可能较大；
B：郑糖或面临季节性压力，短期价差修复到位，或有反弹；
玉米：
1：近期现货价格普涨，大连港口平舱价2140（+0）元，锦州港2140（+0）元，南北港口价差100（+10）元/吨；
 大连现货对连盘1105合约升水-129（-5）元/吨，长春现货对连盘1101合约升水-309（-5）元/吨；大连商品交易所玉米仓单1199（+0）张；
 2月船期CBOT玉米完税成本2705（+8）元/吨，深圳港口价2240（+10）元/吨；
 DDGS全国均价1771（+14）元/吨，玉米蛋白粉全国均价4625（+0）元/吨；
 大商所1105合约与JCCE1104合约大连指定仓库交货价价差为131（+2）元/吨；大商所1109合约与JCCE1108合约大连指定仓库交货价价差为139（+6）元/吨。
2：USDA2月月度供需报告下调阿根廷玉米产量6.38%，整体期末库存低于市场预期；
3：阿根廷10/11年度玉米可供出口量在900万吨-1000万吨之间，低于前期预期的1200万吨；有观点认为高价将抑制中国的进口需求；
4：下游淀粉涨幅较大，北方港口价扬无量；
5：多头方面，新湖减持1424手，国投减持1719手，国泰减持2546手，渤海加仓7243手，中钢加仓7222手；空头方面，整体格局变化不大；
小结：
A：全球玉米供需趋紧；
B：现货价格跟涨，价差修复，但政策面再次出现收紧，关注农民售粮心态；
早籼稻：
1:江西九江收购价2100（+0）元，江西省粮油批发交易市场收购价2140（+40）元；安徽芜湖大米批发市场报价2000（+0）元，湖北枝江市粮食局报价2160（+0）元，新余市粮食局收购价报价2080（+0）元，江西吉水县粮食局收购价2280（+0）元，江西抚州市临川区粮食批发交易市场2020（+0）元/吨；
注册仓单7056（+0），有效预报174（+0）；
2:粳稻价格，哈尔滨2780（+0）元/吨，吉林2900（+0）元/吨，南京2800（+0）元/吨；中晚稻价格，长沙2370（+0）元/吨，合肥2150（+0）元/吨，九江2350（+10）元/吨；
3：稻米价格：以下皆为出厂价，长沙早籼米3240（+0）元/吨，九江早籼米3320（+0）元/吨，武汉早籼米3200（+0）元/吨；长沙晚籼米3640（+0）元/吨，九江晚籼米3620（+0）元/吨，武汉晚籼米3400（+0）元/吨；
4:国家早籼稻库存充足；2011年生产的三等早籼稻最低收购价提高9      元至102元每50公斤；
5：多头方面，中粮加仓1057手；空头方面，普遍小幅减持；

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