央行上周五宣布年内第二次上调存款准备金率，周一沪深300现指小幅低开，盘中振荡上扬，强势收复5日均线。期指合约全线反弹，IF1104挂牌上市，涨幅位居榜首；IF1103短线受阻于3290点。

从中长期来看，我们认为虽然整体流动性的从紧预期已经成为常态，但是信贷投放的高峰仍将会集中在一季度和二季度，基本面的盈利预期向好将会成为支撑市场阶段性向上的着力点。

首先，从近期经济数据以及政策上来看，一月进出口的增速远超市场预期，显示了外围市场经济增长的强劲。央行在春节长假结束前的最后一日公布加息，一方面反映出管理层对国内经济增长无忧，另一方面针对通胀的治理，市场也选择了从缩窄负利率、降低通胀预期的角度来解读。上周五准备金率的上调并未超出市场的预期，目前至3月底，央票到期资金量将达到8000多亿，而同期到期的正回购仅为200亿；同时3月中旬六大行差别准备金即将到期，资金的回流将给市场带来巨大压力，因此对冲公开市场操作到期资金是此次上调存款准备金的最直接目的。流动性上看，一月末至春节后这一阶段，短期SHIBOR利率、同业拆借加权利率等均出现明显下滑，相对来讲资金边际改善最为明显的阶段已经过去，后续行情的演绎将会更多依赖于产业政策落实以及年报行情的催化。

策略上，我们认为未来通胀高企的情形仍难以消除，上半年上调存款准备金率以及加息等紧缩预期依然存在。考虑到本周四将以最新准备金率缴款，资金价格面临回升的压力，从目前来看，市场上涨将以趋缓的态势延续，单日振荡调整行情将以大概率出现。短期来看，我们认为反弹有望延续。统计显示，整个3月份到期资金量达7000亿元。此次上调存准率大致可以冻结资金3500亿，以此推算，从目前的回笼力度来看，短期内公开市场保持净投放仍然是大概率事件，该举动并没有透露出货币政策要加剧紧缩的意图。在加息与人民币升值并存的情况下，热钱涌入或将加速，存款准备金率仍有一定的上调空间。对于2月份的CPI，虽然统计口径发生了变化，但是我们维持前期的观点，2月份CPI或将较1月份小幅回落，原因主要是翘尾因素的回落，节日效应的消失及天气的好转，CPI将温和回落但仍将维持在4.5%以上。以此推断，政策再次紧缩的时间窗口可能是3月份。

操作方面，从周线的技术指标来看，我们同样认为沪深300现指本轮反弹尚存一定的空间。现指短线的压力位依旧是去年12月15日的高点3280点，IF1103的压力位则是3290—3300点，近期调整多是在盘中进行，周一大盘低开高走显示了市场的强势。建议IF1103短线和中长线低位多单继续持有，对于还没有入场的投资者来说，从近期的走势来看，10日均线可以成为多单的介入点。套利方面，根据我们的跟踪发现，新合约上市首日，走势往往强于其他三个合约，出现的期现套利机会值得投资者注意，建议风险偏好较小的投资者提早介入。