受冬小麦产区遭遇百年不遇干旱、国家调高今年产稻谷收购价等因素的影响，早籼稻期价近期持续走高，且创下了上市以来的新高。但上周早籼稻期价却止步不前，期价冲高未果后大幅回调。笔者认为，此次回调主要受冬小麦旱情有所缓解，以及政策调控预期引发市场担忧等因素的影响。对于后期走势，预计在通胀预期、天气等因素的综合影响下，早籼稻期价在短暂振荡调整后有望再次走高。

政策调控预期引发市场担忧

面对当期严峻的物价形势，国家控制通胀的态度更加坚决，从而导致国家的调控措施越来越密集出台和严厉。2月17日，国家发改委宣布将在3—5月开展全国涉农价格和收费专项检查工作，畅通农产品流通渠道，降低流通成本，同时严厉查处恶意炒作农产品价格行为，从而达到促进农业生产和农民增收，保持农产品价格合理水平；2月18日，央行宣布从24日上调存款保证金率0.5%个百分点，本年度第二次上调，距离第一次上调仅9天。对于农产品市场来说，一方面单纯的行政调控手段更具威慑力，另一方面虽然保证金率上调对市场的影响可以忽略，但市场担忧的是上调之后的加息以及央行的紧缩政策是否已到加速阶段。

通胀预期依然强烈

最近几个月，国内CPI一直高烧不退。1月份CPI在粮食类权重下调后依然为4.9%，距离严重通胀仅一步之遥，通胀预期依然强烈。而2月19日国内成品油价再次上调，使国内的通胀预期再次加强。对于稻谷来说，物价持续上涨，使人工、农资等种植成本不断增加，侵蚀种植收益，同时油价的上调又增加了稻谷的流通成本。在成本增加的推动下，稻谷价格上扬已是必然。

天气依然左右市场

据农业部统计，截至2月17日，在人工抗旱和自然降水的共同作用下，冬小麦旱情有所缓解，但并未消除，形势依然严峻。一方面，近期北方天气依然是气温偏高，降水偏少。小麦返青时节不仅对水分需求量大，而且此时正值气温回升之际，田间蒸发量增大，土壤失墒加快，旱情很有可能反复。干旱的缓解或者加剧，影响的是小麦减产预期的调低或调高。另一方面，当前正值小麦田间管理的关键时刻，抗旱、施肥、防虫刻不容缓，这无疑也大大增加了小麦的种植管理成本。因此，在小麦减产预期及成本增加的情况下，小麦难言涨势终结。对早籼稻来说，由于和小麦存在密切的替代关系，小麦走强会对早籼稻价格产生提振作用。

另外，随着3月份的临近，早籼稻的播种和育秧也即将开始，天气与早籼稻的关系也日益密切。但从去年延续至今的“南涝北旱”让人对今年的早籼稻生产忧心忡忡，一旦3—4月份早籼稻主产区天气出现不利影响，势必会对早籼稻价格产生较大推动作用。

总的来看，在通胀预期加剧及流动性依然充裕的情况下，早籼稻主力1109合约在2600元/吨附近有较强支撑，期价近期在2600元/吨附近振荡的概率偏大，当前的短期回调难改期中期走高趋势。操作上，建议保持逢低介入思路。