今日宏观事件及评论

2月汇丰中国制造业PMI预览降至七个月低位

汇丰(HSBC)周一公布，2月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览降至51.5的七个月低位，暗示紧缩政策不断加码，令制造业景气有所下降。

Markit提供的新闻稿称，其中产出指数预览为51.8，亦是七个月新低，上月为56.5;而投入和产出价格指数仍持续双双上涨的态势，且环比涨幅创三个月新高，显示通胀压力加大。

"PMI预览显示出2月工业部门经营状况明显下滑。中国春节假期效应是影响其下滑的原因，但并非全部原因，"汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌表示称，"这亦显示出，紧缩政策的效果已经开始逐步显现，但应对通胀预计还有更多措施将出台。"

为收紧流动性，抑制此起彼伏的资产价格泡沫，中国央行上周五晚间宣布，自24日起上调准备金率0.5个百分点，为今年第二次以及去年以来第八次上调。另外，央行自去年10月以来已经加息三次。

是次数据样本采集自2月11-17日之间。中国的法定春节假期是2月2-8日。 新闻稿显示，2月投入价格指数预览从上月的71.0急升至75.5，产出价格分项则从58.8升至61.5。

受权重调整影响，此前中国国家统计局公布的1月居民消费价格指数(CPI)增长4.9%，低于预期，且并未突破5.1%的前期高点。但可能推高物价的潜在因素并未有消失，中国未来的通胀形势仍难言乐观。

受权重调整影响，此前中国国家统计局公布的1月居民消费价格指数(CPI)增长4.9%，低于预期，且并未突破5.1%的前期高点。但可能推高物价的潜在因素并未有消失，中国未来的通胀形势仍难言乐观。

PMI预览数据以每月PMI调查总样本量的85%-90%为依据，力求对PMI最终数据作出准确预告。为反映每月经济运行的趋势，PMI预览数据和最终数据皆尽量剔除季节性因素对数据的影响。

由汇丰与Markit联合编制的预览数据基于PMI调查数据的先期分析制作而成，比同月的PMI最终数据提前约一周发布，并早于同类统计数据的公布时间。

评论：

上周五收盘之后，央行宣布了2010年以来的第八次提准决定，尽管仍旧是上调0.5%，冻结资金还是3500亿元规模，但央行的这一行动被市场解读为“表明了央行紧缩货币的决心”。后期的货币政策开始由稳健倾向于紧缩了吗？我们认为这种解读并不全面。首先，在春节后至4月的时间里共有1.5万亿规模的央票到期，以每次上调0.5%存款准备金可以冻结3500亿流动性来计算，三次提准仍不足以对冲掉这些资金。其次，房地产调控的一个弊端就是在楼市当中的投资资金将大规模撤离，那么也就是说市场上的流动资金或许更多了，要么投向股市或者其他资本市场，要不就只能进入实体经济继续推升通胀。最后，我们来看，作为先行指标的采购经理人指数，尽管统计局尚未公布2月的数据，但是从以往经验来看，汇丰的数据还是非常有参考价值的。2月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览降至51.5的七个月低位，暗示紧缩政策不断加码，令制造业景气有所下降。产出指数预览为51.8，亦是七个月新低。这意味着如果货币政策继续紧缩，PMI有跌破50的风险。

因此，我们认为应该这样解读当下的货币“紧缩”，无论提准还是加息都是筑池子圈住近期流入市场的资金，避免通胀加剧；另一方面，M2和新增信贷规模则仍会保证经济的稳定，也就是说货币政策并不是真正意义上的紧缩，而是以数量工具和价格工具对冲市场上突然涌出的流动性。

G20财长会议就衡量失衡指标达成协议

全球主要经济体的财长周六就如何衡量全球经济失衡情况达成协议，而在中国的要求下，汇率和外汇储备并未列为指标。

主持此次20国集团(G20)会议的法国经济部长拉加尔德表示，这项协议代表朝更佳的全球经济政策合作迈出重要的一步，有望协助避免再次发生金融危机。

"这并不简单。各国有不同的利益考量，但我们仍旧达成了折衷方案，在执行层面上找到了各方认为平衡且有力的措辞。"拉加尔德在记者会上称。

各国财长和央行总裁就一系列衡量指标达成协议，包括公共债务和财政赤字、民间存款和借款、贸易收支和其他国际收支项目，如净投资流动等。

但在中国方面的坚持下，协议中并未提及实质有效汇率或外汇储备。

"外汇储备被排除在外，"拉加尔德坦承道，并指出该协议包括一项在评估整体收支时将汇率纳入考量的机制。

美国和其他西方国家指责中国人为压低人民币汇率，以提振出口，也因此累积了巨额的外汇储备，造成全球经济扭曲。

美国财政部长盖特纳在G20会议后重申，中国汇率"仍旧遭大幅低估"，尽管人民币自去年6月汇改以来缓步升值，但其实质汇率并没有多少的变动。

"有个共识就是，主要经济体，不仅欧洲、日本和美国，还包括大型新兴国家，都需要允许汇率反映市场情况，"他说。

中国持续抵抗西方要求人民币大幅重估以协助全球成长重新平衡的压力。中国本周超越日本成为全球第二大经济体。

中国贸易顺差近来有所缩减，或许也说明了为何中国偏好这项指标。

西方和日本官员表示，即使应北京要求而未提及相关措辞，但这些指标实际上涵盖了国际收支情况和外汇储备。中国财政部长谢旭人并未就此发表评论。

评论：

尽管此次G20会议在中方坚持下，协议中并未涉及实质有效汇率或者外储问题，但是美国终究还是成功地挑拨了印度、巴西和中国之间的同盟关系，将此二国变成了施压人民币汇率的“帮凶”。同为新兴市场国家的印度和巴西货币在2010年中兑美元大幅升值，而人民币的升值幅度则有些微不足道，这就导致了在其他新兴市场国家看来中国对外贸易的成本优势更为明显，因此，施压人民币汇率也就不足为奇了。

而对于中国自身而言，人民币升值短期负面影响的确较大，但对于出口企业的优胜劣汰并不见得是件坏事，至少在经济结构调整的过程中或有利大于弊之结果。同时，即便是当下，大宗商品价格上涨，输入型通胀之下，如果人民币升值速度能稍微快一点，也能对国内的通胀有一定的缓解。再次，目前国际资金回流欧美，如果这个时候采取快速升值未尝不是个好时机。

央企退地令执行一年：227子公司仅26家挂牌转让

2011年1月28日，新“国八条”出台后第三天，一份发自国土资源部的特急文件迅速传达至整个国土系统。《国土资源部关于加强地价监管、确保不出现住房高价地的紧急通知》明确提出，“对可能在公开出让中成交总价或单价创历史新高、成交楼面地价超过周边地价的，一律暂停出让，已公告的要立即撤销公告。”

文件同时提出“限房价、限套型、竞地价、竞配建”的土地出让方式，目的是“把地价降下来”。可以判断，这一思路将体现在近期的土地供应中，杜绝高价地将成为各地国土部门的首要任务。

这一动作的源头可以追溯到一年前的3月15日，全国“两会”结束第二天，北京一日三地王，引燃调控导火索。

2011年“两会”在即，市场辗转一圈后，重现2010年高涨之态。以行政手段对市场严防死守，成为政府无奈之选。

曾经一日三地王的结果是央企“退出令”的出炉——国资委迅速明令78家不以地产为主业的央企退出地产业。时至今日，“退出令”出台已有一年，此间各方围绕是否退场、如何退场的博弈却始终没有停止。

数据显示，截至2008年，78家不以房地产为主业的央企下属三级以上房地产子公司共227家，同时，78家央企退出地产业，这一决定在09年底就有定论，但据统计，至2010年12月28日，只有26家公司挂牌转让旗下地产业务。

评论：

“国八条”对房价的影响究竟有多大？目前我们还不敢下定论，但比央企退出令有效的是，我们看到了些实质性的内容。昨天看到社科院金融所刘煜辉的文章说，房价最终还是取决于真实利率，只要买房相对租房的贴现率难以令需求者感到压力房价的涨势就未必会停下。这个结论在现实当中是否能成立，或许先要看一看两会当中政府的态度。

沪深300指数技术视角

周一沪深300指数低开后大幅走高，未受提高存款准备金的利空消息的影响，显示市场对后期的强烈看涨，最终走出阳包阴的强势形态，短期仍有上升空间。

虽然周一收出中阳，但从小的形态来看，目前运行的是小5浪，随后的调整仍有可能回落到周一低点附近。从自然法则的角度看，微型5浪的结构至少看到3281点，但我们倾向于认为，反弹若是趋势行情，则至少应见到3363点附近。

从中线的角度看，我们仍然坚持认为上涨的目标在3870点附近，中途会在3363、3424、3645和3687点附近受压，其中突破去年11月高点后，3645点具有强大的压力。

从长线的角度看，沪深300指数年内的目标至少看高到4015点附近。周五冲高后建议减磅操作，回落到3198点附近再次入场。

从循环周期的角度看，周二的阳线有可能收出中阳，至少大于周一阳线。而从通道理论的角度看，反弹至少要触及到上升通道的中轴才会出现幅度稍大的调整。

自然法则与股指期货

周一股指期货早盘多空争夺激烈，但最终多头胜出，走出与均线束匹配和协调的形态，虽然未创新高，但已经逼近上周高点，说明市场处在强势状态之中。

从随机漫步现象的等角分布理论看，我们倾向于认为周二可能冲击3320点的自然目标位。若走势较强，则可能冲击到3345点。更高的位臵3389点直接冲击的可能性虽然存在，但从通道内部的平行线的压力情况看，周二直接突破3345点冲击3389点的可能性较小。

从自然法则的角度看，周二若受压与3325点，回落的重要支持位在3299点附近，最低不会低于3273点。

建议关注以下微循环时间之窗：

2月22日10点15分、13点30分；

2月23日9点15分、11点15分。

现货市场板块策略

短期建议关注高端装备制造、水利水电建设、稀土永磁、保险、乙醇汽油、网络游戏概念、外资并购、多元金融、3G概念、锂电池、稀缺资源、氢能。

股指期货投资策略

周二建议IF1103触发以下条件时入场交易：

1) 开盘点下方9点买入，止损设臵在开盘点下方14点的位臵。

2) 突破开盘点上方13点买入，止损设臵在开盘点上方8点。

3) 开盘点上方8点卖出，止损设臵在开盘点上方13点。

4) 跌破开盘点下方14点卖出，止损设臵在开盘点下方9点。

5) 3273点买入，止损设臵在3263点，止盈3320点。

6) 3345点卖出，止损设臵在3350点，止盈3290点。

1-4项为早盘策略，通常在10点前有效。 所有交易都在浮动盈利超过30点后，止盈设臵在20点位臵。超过20点后，止盈设臵在10点位臵。超过10点后，止盈设臵在2点位臵。