近段时间，郑州强麦期货走势强劲。农历辛卯年首个交易日，郑州强麦1109合约最终收于全天最高价3051元/吨，涨幅6.64%，成交量从节前的10多万手放量到57万余手。在经过两天的小幅微调后，2月14日再次井喷，全天成交98万余手，盘中最高达到历史新高3110元/吨，当天也创下强麦品种的第二大日成交量，仅次于2010年10月27日的99万余手。

笔者认为，年后小麦价格飙升最直接的原因在于主产区的干旱，但是这种价格上涨持续性值得商榷。

关于小麦的冬春季旱情，年年有年年炒，但是真正对小麦产量的影响则需要辩证考虑。从数据上来看，今年的小麦旱情并没有2009年严重，受旱和重旱面积均不如2009年。而2009年的那场大旱，市场预计冬小麦减产2.5%-5%，但当年小麦再度增产，而且小麦主产区同时也是冬春旱的重灾区——河北，河南，山东，安徽四省，当年小麦的平均亩产还有所提高。经历了那场大旱，这两年我国加大了农业水利设施的建设，今年的抗旱成效相信也不会弱于2009年。目前在降雪和人工浇水的共同作用下，江淮、黄淮和华北部分地区有效遏制了冬麦区旱情迅猛发展的势头，部分地区旱情有所缓解。

2010年是我国小麦连续7年增产丰收之年，政府掌握了大量小麦储备，完全有能力保障民生，稳定粮食价格。截至2010年7月我国小麦库存已达5900多万吨，库存消费比也突破50%。在如此庞大的库存下，虽然2010年年末国际小麦价格同比上涨了46%，而国内现货价格仅上涨5%，郑州期货价格也仅上涨了不到15%。而郑州强麦期价春节之后不到1周，涨幅就接近2010年整年的涨幅。这种涨势若继续下去，后期政府必然大量抛储打压价格。

虽然近年来小麦播种面积没有大幅度提高，但优质强麦所占比例不断扩大。我国小麦种植面积保持稳定，历年波动不大，约在2200万公顷左右。但是得益于国内不断提高的饮食标准，高品质强筋小麦消费增长迅猛，强麦种植面积所占比例不断扩大，已从2005年之前的20%左右预计提高到目前的40%左右。因此即便今年秋冬春三季连旱造成小麦减产，国内强筋小麦的产量也不至于大减。

我们认为，短期资金炒作旱灾反应过度，小麦期价已较现货高度升水。节后第四个交易日，郑州强麦飙升到3081元，而国内各城市现货价格约在2000元~2300元，相比节前涨幅还不到100元，现货与期货主力合约价差已到了近800元的深度贴水状态。我们认为史无前例的期现高价差如果持续下去，那么后期临近交割必然引起众多国内现货企业套保盘的介入，可能会引发小麦期货价格下滑。

眼下关于小麦旱情的炒作如果暂告一段落，小麦期价也会快速回落。我们认为强麦这轮涨势后继乏力，投资者可以关注小麦、早籼稻和玉米三大粮食品种间的套利机会。建议投资者买C1201卖WS1201，价差将从650点左右逐渐回归，第一目标将在500点左右。