周二股市突然“变脸”，上证指数跌幅达到2.63%，我们认为三大利空效应的叠加导致股指调整幅度扩大。

首先，据银监会有关人士透露，银监会正在就利用资本充足率、拨备率、杠杆率、流动性四大监管新工具，对商业银行实施新的审慎监管框架起草指导性文件，并将于近期出台。如果新的监管工具启用，国内商业银行将面临新一轮的再融资压力，一旦银行的再融资启动，将对资本市场的资金面产生巨大冲击。

其次，中国石化将公开发行230亿元的可转债，本周三开始进行网上网下申购，预计冻结资金达数千亿。周四是本次准备金率上调的缴款日，此次回收资金超过3500亿，两则叠加效应使得市场资金面陡然趋紧。

最后，国际环境不佳也对股市形成负面影响。近期中东和北非局势持续动荡已经开始对全球资本市场形成冲击，尤其是利比亚已经面临内战的危险。中东的动荡局势有可能进一步加剧，如果局势动荡扩散到欧佩克核心国家，将引发市场对未来石油供应的担忧，从而继续推高原油价格。局势的动荡和原油价格的飙升，在动摇投资者信心的同时，也加剧了国内输入性通胀的压力。

虽然油价上涨利好煤炭石油等权重板块，但是，高企的油价将导致商品的生产和运输成本攀升，经过产业链的传导效应最终将引发下游商品的价格上涨，这将会导致未来通胀压力持续加大，从而促使央行继续出台调控政策。

我们认为，虽然周二股市在利空消息的打压下出现较大幅度的调整，但是由于其真正的实质影响短期难以体现，因此，近期推动股指上行的动力仍未失去。

首先，自本月9日央行加息之后，上周再次动用上调存款准备金率工具来收紧流动性，虽然此举会导致市场资金面临一定的压力，但是，这次货币工具之后到两会结束前央行已经不大可能再出大力度的调控手段，在货币政策方面市场将度过一段相对平静时期，因此，对于市场而言利空出尽反而是利好，周一的上涨也正印证了这一点。

其次，楼市调控政策短期难以再出重拳。自北京限购令出台之后，上海、广州、南京等一些城市也相继出台了楼市限购令，这些措施能否对抑制房价上涨起到预期效果尚需观察一段时期，在此期间政府继续出台更加严厉的房地产调控政策的可能性较小。

最后，部分炒楼资金有可能在政策的严厉调控之下流出楼市，而在目前中国资本市场投资渠道狭窄的情况下，一部分资金将进入股市进行逐利。

随着两会召开的日期临近，许多行业的“十二五”规划方案也在陆续出台，在资金对相关板块的轮番炒作之下，股指短期仍有继续上行的动力。

因此，我们认为由于推动股指上行的因素并未消失，近期股指经过短暂调整之后仍有上升空间。