在外盘ICE期棉持续跌停，外围整体商品市场再次面临政治动荡不确定性因素，从而引发的资金避险需求增强带动下，国内郑棉期货步入了高位调整，阶段性呈现出与之前“外盘领涨、国内现货停滞不前”相反的局面，即“外盘下跌、国内现货报价抬高”。

同时郑棉期货自34870元历史高位，在连续四个交易日下跌10％之后，期现完全回归，或者说一定程度上期货呈现出对现货贴水的局面。预计后市现货走向，将进一步决定期棉接下来的发展；同时整个期棉资金面动向，外盘是否阶段性再次续演前期3月合约交割前的疯狂拉升行情，将对行情发展起到一定的修正作用。

从现货面来看，目前内地主流4级花成交在30000元附近，新疆棉3级价格维持32000元附近，高等级花短缺，推动新疆棉成交量相对活跃。但近日期棉以及电子撮合棉连续下跌，尽管棉商报价坚挺，但成交再次陷入清淡，买方观望心态增强，且出现部分企业下调报价现象。从供应角度看，当前中国签约进口棉集中到港，其中1月份近40万吨，接下来2-4月份也将维持较高纪录，同时中国本年度的棉花产量，大量仍集中在中间流通环节，中国至少近2-3个月时间内资源是有保证的。目前呈现的期现价差倒挂局面，随着时间推移，囤棉企业信心一旦有所松动，也势必修正。

对于内外盘期棉资金参与度的考虑，目前也应当特别关注。外盘ICE期棉走向自进入2011年以后，完全由资金所左右，尤其是本年度棉花合约。但正因此也决定了ICE期棉在连续两个交易日7美分跌停之后，能否再次崛起的重要因素。从最新一周ICE公布的期棉总持仓来看，2月11日、2月18日连续两周缩减持仓达43979张，减仓比例近20％，目前维持不足18万张左右。而5月、7月合约仍高达近6万手，但若资金不能有效跟进，行情预演此前3月份合约临近交割大幅拉升的状况有望大大降低。对于国内期棉而言，相对前期持续做多的主力多头包括永安、新湖等席位，在近期棉花价格下跌过程中丝毫没有减仓动作，一定程度上，对于接下来行情继续启动还是盘整后的下行，也将起刺激作用。

鉴于本年度棉花收购成本普遍高企，在2.6-2.9万之间，阶段性企业囤棉以及普遍看重年度后期的棉花供需缺口，期棉阶段性下行的空间也相对有限。预计成本推动的价格低位30000元附近有相对坚强支撑。行情接下来更多可能进入现货量价消化阶段，外围环境演变，以及前期主力资金的动向等为重要观测点，并密切留意外盘ICE期棉5月、7月合约交割临近的美棉变化。从操作层面来看，在经历大幅下跌释放较现货高价差风险之后，鉴于周边市场仍然不稳，逢高适量沽空仍不失为较好的策略，并坚持短线思路操作，密切关注现货面以及资金面的动向。