近期WTI原油期价的走势可谓惊心动魄，21日更是“无量”大涨5.68美元/桶，似乎在有意缩小和布伦特之间的差价，当然原油期价淡季的猛涨与北非和中东局势动荡不无关系，市场对于原油供应担忧之声也不绝于耳。当然，靠这种炒作所引发的涨势或难以持续，市场终究要回到全球经济发展对于原油需求的基本面上来，除非局势有继续恶化蔓延的趋势，否则短期继续大幅上行的难度还是较大的，但我们并不否认原油长期上行观点，只是坚持原油上行的步伐是较为缓慢的，而并不是像现在这样的暴涨。而原油的长期上行将继续支撑PTA市场做多的信心。

上游PX价格继续高位运行，自去年11月份以来利润不断振荡上行，近期利润更是保持在400美元附近，大有赶超2008年年初利润高点趋势。面对新年度高达2016万吨的PTA产能（较2010年增加24.75%），PX仅增加100万吨（较2010年增加13.77%），为826万吨，但这100万吨何时能够真正向市场供货还是未知数，乐观估计也在2011年第二季度投放市场，那么短缺的PX无形中就提高了其自身的价格。我们发现，在PX一路上行的过程中，装置的故障会加剧市场对于PX供应的担忧，从而令PX价格出现飙升行情。另外如果考虑MEG价格，从去年年底到现在价格已经上浮差不多200美元，SABIC3月合同倡导价已报至1400美金，但比起疯狂的PTA期价来说，MEG的涨幅并不算大，反过来MEG的高价也支持了PTA期价的不断上行。

从统计的数据来看，亚洲范围内共计有305万吨的新PTA产能计划在2011年下半年开出。如果2011年聚酯按新增510万吨计（不考虑印度新增的50万吨），按照生产1吨聚酯需要0.86吨PTA计，新增产能需要PTA约440万吨，供需缺口达135万吨，我们需要注意的是上述理论假设是建立在全部PTA新产能能够按期顺利投入运行（多为下半年投入），相对于PTA产能投放的时间，聚酯产能投放多在上半年，简单来说，在供需产生矛盾的时候，PTA产能投放时间的推后会加剧供需紧张的局势。对PTA而言，下游聚酯产能在2010年下半年放大并将在2011年上半年持续，同期PTA产能增加有限，PTA供应偏紧的格局将对价格形成支撑。近期，国内各大供货商纷纷调高2、3月份PTA到港结价，翔鹭石化3月份PTA现货更是上报至12000元/吨，相比如今的PTA期价来说存在继续拉涨的可能和基础。如果从近期PTA期价走势来看，即使遭遇宏观环境恶化，比如上调存款准备金率，PTA也多横盘整理，并没有出现快速的下跌，有时候即使下跌，但尾盘还是收红或者小幅下挫，易涨难跌似乎始终是围绕PTA的主题。

下游聚酯产业的局面可能较为复杂，最终端的纺织服装业，节后开机率仍处于恢复期，聚酯产品除短纤外多数处于亏损状态。对聚酯产业来说，受利率、劳动成本、原材料、人民币升值等影响面临成本上升的压力是毫无疑问的，除非产品报价上调，终端接受状况良好，否则聚酯行业很可能面临成本继续增加而产品价格一路走低的窘境，行业也难免经历一轮新的洗牌。

总的来说，相对于聚酯产业的悲观，上游芳烃和乙烯价格的坚挺，或令PTA期货市场心态依然保持良好，除非聚酯产业愿意推迟或者关闭其产能，等待需求的恢复。操作上，回调应该是买入良机。