NYMEX市场的WTI价格与ICE的布伦特原油价格对如今全球的原油市场无疑有着非凡的影响力，就两个市场的原油品质来说，WTI略胜一筹，因此07年之前WTI的价格一直高于布伦特原油，不过价差基本维持在0-5美元/桶之间。直到08年底和09年初，两者价差的绝对值曾经触及10美元/桶的历史高位，历时3个月之久才回归正常。近期布伦特四月合约与WTI四月合约的价差一度冲破15美元/桶，虽然近几日有所回落，但依然维持在10美元/桶上方运行。那么我们关心的是造成这种现象的原因是什么，持续的时间又会多长呢，套利是否可行？

造成两者价差异常的原因错综复杂，不过最主要的还是以下几个方面。首先，库欣库存大幅攀升是打压WTI原油价格的主要原因。众所周知，俄克拉荷马的库欣是NYMEX轻质低硫原油的交割地，这里拥有美国近10%左右的原油库存。从历史上看，每次库欣库存走出创纪录的高位时，都会打压WTI油价，从而拉大与布伦特原油价格的价差。这是因为库欣的库存状况大致可以反应中西部甚至整个美国的库存状况，一旦库欣库存接近库容量，表明整个美国的原油库存都应该处于较高的水平，那么厂商就会选择将自己的库存抛向期货市场，从而对WTI期货价格形成打压。而且更为糟糕的是，受输油管道运输的制约，一旦原油进入库欣，那么这些原油只能输往北方的芝加哥。即使其他地区原油需求好转，只要芝加哥的炼厂需求不足，库欣的库存也无法下降，因为库欣的原油无法通过管道输往其他的炼油中心。正是因为如此，当近期库欣库存再次超过3700万桶的历史高位时，WTI价格受到了极大的打压。

其次北海原油供应的不断下降支撑了布伦特原油价格。北海最大的产油国是挪威和英国，根据IEA的最新数据，2009年和2010年挪威的产量分别下降15万桶/天，虽然2011年的下半年开始，将有18万桶/天的新油田投产，但是在2011年的上半年，石油供应仍将维持下降态势。同时，预计2011年英国的石油产量将下降5万桶/天。另外，据EIA最新的2月份月报提供的数据预测，2011年和2012年整个北海的石油产量将分别下降22万桶/天和16万桶/天。与此同时，北美的需求将在未来两年出现增长，我们知道北海的石油主要出口至北美，因此供需的不平衡将对布伦特原油价格起到支撑作用。

事实上，北海油田事故引发的供应中断也推升了布伦特原油价格。首先，由于燃油机轮温度过高，位于挪威的Kristin和Tyrihans油田不得不在12月份关闭，时间长达近一个月之久，至少使得当月产量下降了8万桶/天，相当于挪威总产量的近3.8%。其次是在1月份，北海布伦特原油四座油气平台关闭长达数周之久。这些平台日产原油2万桶，相当于英国1%的需求量。从数据上看，WTI与布伦特原油的价差是从2010年12月份开始大幅攀升，因此在时间上也与供应的中断相吻合。
 
　　当然中东动荡的局势对布伦特原油价格有着较大影响。虽然北海位于欧洲的西部，但是由于布伦特原油品质较高，因此大部分出口欧洲的布伦特原油都运往北美。并且除了挪威和英国之外，其他欧洲国家产油量非常少，大部分需要进口，而进口来源主要是中东和俄罗斯。因此一旦中东局势不稳定，那么必然会造成欧洲地区的原油供应出现紧张，从而推升该地区的油价，包括布伦特原油价格。比如1月份埃及国内局势的演变还有近期利比亚的冲突，都对油价产生了重要影响。尤其是利比亚事件，因为利比亚是OPEC第八大产油国，且是非洲原油储量最大的国家。利比亚的石油主要售往欧洲，意大利是最大的买家。法国、德国及西班牙亦是利比亚石油的大型进口国。因此一旦冲突升级，或者蔓延至产油大国沙特，那么会对原油供应产生实际的供应中断，曾经有人预言如果沙特石油供应出现比较严重问题，那么原油很有可能会上冲至200美元/桶。因为沙特是全球最大的产油国，目前的产量占全球的消费量的9%以上，由此可见其对全球油价的影响力。

当然埃及和利比亚事件并不是孤立的，是受到北非和中东长期动荡局势影响的延续。一旦这种影响延伸到沙特阿拉伯等重要的产油国，那么欧洲的石油供应将受到更加严重的影响。但美国的石油供应主要还是依靠北美洲和西非，因此中东局势对其影响相对会较小一些。

另外去年欧洲的冬天异常寒冷，被誉为“世纪严寒”，这也大大推升了取暖油的需求，支撑了当地的油价。而洲际交易所便利的现金交割制度也使得一些WTI原油的交易者选择转战布伦特原油，今年一月份开始布伦特原油期货的持仓量已经从先前的七十多万的平台上升至目前九十多万的水平。

当布伦特原油和WTI原油价差不断扩大时，现货市场的套利行为却无法实现，因为美国的法律禁止国内石油出口。当然因为部分中东以及非洲地区主要还是参照布伦特的原油期货价格进行定价，这会使得美国进口原油的进口成本不断增加，因此我们看到近几周美国的石油进口开始缩减，这也继续阻碍了两者价差的缩减。

综合以上的分析我们知道，布伦特原油与WTI原油价差不断扩大是由多重因素造成的，而在这些因素发生变化之前两者的价差或将难以回归正常。长期来看，北海布伦特原油供应的减少已经成为不可改变的趋势，因此从这个层面上讲，WTI原油价格较高的格局或将永远消失，两者的价差已经难以回到以往的WTI油价升水2美元/桶左右的状况，或许布伦特原油升水5美元/桶左右的价差将是两者的均衡状态。短期看，美国炼厂进入检修期，美国石油库存增加的现象有可能会得到持续，中东局势依然不稳定，不过欧洲的严寒天气也有所好转，因此在接下来的2月份和3月份，两者的价差很可能进入类似08年底和09年初的震荡格局。而两者价差要回归至5美元/桶左右的正常水平，还要等到库欣库存问题的解决或者美国原油需求的恢复，也许这将发生在2011年第二季度，甚至更远。