截止2011-2-22日收盘，玉米1105合约收盘价2265，玉米1109合约收盘价2439，两合约价差为174。这是近期出现的合约差值比较大的值之一，根据观察，此价差范围可以实施交割套利实现无风险收益。即买入05合约，同时卖出09合约。最差通过两次实物交割，实现套利利润。

下面是该套利方式的论证，我们先来计算一下两合约的套利成本。我们知道09合约比05合约存在正常的仓储费等升水，具体如下：

仓储费：0.6元/吨/天
 
　　交割手续费：1元/吨 两次交割
 
　　交易手续费：1元/吨 两次交易
 
　　资金利息：年贷款利息为6.06% ，利息支出=2265*6.06%*4/12=45.75元。
 
　　增值税：增值税是按交割月配对日的结算价计算的，因此增值税是变动的。在此以100元的差价计算。100*13%=13元/吨。
 
　　综上，四个月的套利成本=0.6*120+1*2+1*2+45.75+13=135.75元，经过计算此时价差为174，大于套利成本135.75，存在无风险套利机会。
 
　　历史数据分析
 
　　根据价差跟踪系统，很容易发现此时价差处在历史高位，因此是进行无风险套利的良好时机。
 
　　了结方式：假如我们操作100手，a、如果价差回到90，我们不妨双边平仓了结；b、如果价差不回到那么低，在交割后等待九月再次参与交割卖出。

第一种情况的收益：
 
　　保证金：2265*100*10*10%=226500元

手续费：100*10*2*2=4000元
 
　　利润：（2439-2265-135.75）*100*10-4000=34250元

利润率：34250/（226500+243900）=7.2%
 
　　第二种情况的收益：

套利成本：135.75*10*100=135750元
 
　　最大占用资金：2265*10*100+2439*100*10%=2289390元
 
　　利润：（2439-2265）*100*10-135750=38250元

最小利润率：1.6%，年化收益率5%。

风险控制：

1、 选择交易合约时注意各品种的标准仓单注销日期，以避免买入的仓单交割时无法重新注册。

2、 入场的时机也很重要，需要通过技术分析和基本面分析，对价差适当把握。
 
　　3、 冲击成本一定要考虑周全，现在1105的合约交易量较小，可分配下单，避免带来大的冲击成本。