春节过后，作为有色金属龙头的铜在高位压力下止步不前，铝锌却异军突起，奋力上扬。LME铝于2月21日创下历史新高2585美元/吨，之后虽因利比亚局势动荡而跟随整个市场下跌，但却幅度有限，且守住2500美元/吨关口。我们认为铝价底部支撑强劲主要源自铝需求将保持增长，未来铝价仍有较大上行空间。

全球经济复苏背景下，铝需求将保持增长

2011年，从主要经济体公布的数据来看，全球经济已经进入较快的经济复苏通道。欧美等发达国家经济稳定复苏，成熟市场中汽车、交通和建筑行业对铝的胃纳将有所提升，铝消费水平将逐步恢复至金融危机前，初步预计增幅将达到7%。

作为全球最大的铝消费国，我国的铝主要应用于建筑、交通及包装。近期，房地产调控政策频出，政府打压房价意志坚定，市场成交量也出现一定下降。需要注意的是，房地产调控的目标是价格，而不是压制房产市场的健康发展。在我国刚性房地产需求下，主要应用于房屋装修的铝的实际消费量并不会受到大的影响，而且国家2011年大力推广保障性住房建设，因此铝消费并不会出现减少。交通方面， 2011年我国汽车产销在优惠措施退出后增速可能有所放缓，但由于中国居民消费水平的提高，汽车消费的弹性有所减小，我们对于汽车消费带来的铝需求增长保持乐观态度。

高位铜价下，“铝代铜”成为需求新增长点

随着铜价触及10000美元/吨高点，铜下游厂商成本压力愈来愈大。受此影响，铝在一定领域的替代效应开始显现。一般情况下，铜的替代效应主要集中在铜制品和合金，铝在这个领域起部分替代作用。
　　作为中国铜需求主要领域的电线电缆，以往由于铝传导性能较弱，其替代作用有限。而随着铜铝比价上升，铜包铝同轴电缆成本优势明显，且其传导效率缺陷也通过高频信号的采用得以克服。随着技术推广，“铝代铜”在电力应用范围将得以扩大。且根据近期资料显示，具体包括中低压电缆、线束（汽车）、电线和绕阻线等的铜线铜缆都将面临铝的替代。

应用于家用电器的铜管也被认为是易于替代的领域。日前，用于住宅空调、商用制冷设备和冰箱应用的微通道热交换器技术的新进展，可能更多地实现铝合金对铜的替代。在空调行业，虽然铝管较铜管更具成本优势，但因其在使用寿命、能效及安装等方面存在缺陷，大规模替代效应尚未出现。而随着在高位铜价的压力加码，铝管应用进程可能出现加速。

综上分析，随着铝消费旺季的到来，新增需求增长将缓慢释放，铝价将开始补涨行情。