期棉市场高位调整之因

ICE为防止挤仓而提高保证金水平是市场开始调整的直接原因。观察ICE主力5月合约，我们可以发现，自2011年1月25日以来，该合约成交、持仓水平均出现明显放大，至2月18日，增幅分别为144.8%和190.1%,市场风险开始积聚。ICE宣布，从本周三起分别将棉花期货投机和套期保值保证金上调至8400美元/手和6000美元/手，上调幅度接近4倍。受此影响，场内各方资金纷纷出场，致使期价出现连续跌停局面。

非洲、中东局势加剧市场回调的幅度。也门危机和伊朗军舰进入苏伊士运河也在市场搅起波澜，一时间，世界资本市场担忧情绪蔓延。纽交所原油4月合约自2月16日的87.09美元/桶暴涨至23日的100美元/桶，短短几天涨幅14.82%。道琼斯指数23日一天下跌1.44%，日本股市、欧洲股市、澳大利亚股市也应声下跌。原本处于上涨状态的世界大宗商品市场也戛然而止，开始了自高位的调整。国际棉花市场更是在原有调整基础上加快了下滑速度。

内棉调整主因为产业链各端成交清淡，需求低迷。新年过后，涉棉企业各方刚刚陆续开工，产能无从放大，制约了棉价上行空间。据有关调查，至春节后一周，华东地区纺织产业链上下游企业开工率为90%。据相关统计，钱清纱线市场成交一直处于需求不足、观望为主态势，而织里棉布城坯布成交也是迟迟未能上量。由于成交不足，即使下游产品价格出现一定上涨，但基础并不扎实，从而无法支持上游棉价走高。

国内外期棉市场技术上存在调整要求。从ICE期棉主力5月合约看，始自2010年11月24日的上扬，期间一直未发生像样的调整，后期在挤仓的压迫下，竟出现加速上扬态势，目前看来，确有赶顶意味。郑棉主力9月合约自2011年2月9日始，出现了上行乏力和指标背离现象，尽管期间创出2月17日的历史新高34870，但市场调整其实已经孕育其中。

资源紧缺现象困扰，调整幅度料有限

国际市场可供资源有限，紧缺气氛短期难以消除。据美国农业部统计，截至2月10日，美国2010/2011年度棉花签约总量达到336.9万吨，完成USDA预测的97%，也就是美国剩余可供出口资源仅余11.23万吨。受印度棉花出口政策摇摆不定影响，93.5万吨的年度出口上限很难松动。乌兹别克斯坦40万吨出口棉花中，也已签约完毕。南美、澳洲、非洲产棉区受总产量影响，在今后几个月内出口大幅增长也不现实。

新年度南半球棉花种植面积虽有增长，但不确定因素仍多。南半球主要产棉国巴西、澳大利亚及南部非洲等国，受去年棉价高走影响，种植面积普遍增加，但由于目前皆处生长期，受天气、虫灾等因素影响，最终形成多大产量尚难预估。

国内供应资源紧缺状况未得到根本改善，市场形成高位运行预期。据中国棉花信息网1月纺织企业棉花库存调查，截至1月底，我国纺织企业棉花库存量为126.23万吨，国内棉花商业库存总量为297万吨（包括外棉和进入流通环节的棉花，不包括国储棉），合计库存423.23万吨。以此库存来应对正常增长状态下今后几个月的棉花需求量，难度不小。

综上，当前国内外棉花市场调整合理，但调整时间不长。受资源供应因素影响，期望价格大幅下行也不现实，后市还需振荡整理以求得产业链各方对均衡价格的认可。