随着各国政府的货币政策都以控制增量为主，笔者认为，大宗商品的金融属性将减弱，逐步回归到商品自身的供求关系上来。商品表现将出现分化，大宗商品中基本面供求紧张的玉米可能是今年表现强势的品种之一。

世界玉米库存消费比处于警戒线18%之下

本年度世界玉米库存消费比下降至14.6%，处于警戒线之下，供求情况紧张。出口大国美国预计本年度玉米库存消费比将降低到15年来的最低水平只有5%。据分析机构Informa经济公司表示，2010/2011年度美国乙醇行业的玉米用量数据上调到50.5亿蒲式耳，高于早先预测的50亿蒲式耳。美国农业部目前的预测为49亿蒲式耳，上年为45.7亿蒲式耳。强劲的需求导致美国玉米供给形势严峻。全球玉米供应不像大豆可以半年调整一次，美国的情况主宰全球总出口量。紧张的状况在短期内难以改善，全球玉米价格中期相对较强。

中国进入由紧平衡转为进口的转折点

我们测算，本年度中国玉米库存消费比下降至20年低点，供需缺口在500万—800万吨，处于由紧平衡转为进口的转折点。由于去年末和今年初的玉米价格过快上涨，国家采用进口和抛储手段来平抑玉米涨幅，临时储备大量抛出，减弱了国家调控后市的能力。 目前进口玉米价格高达2800元左右，与国内玉米价格倒挂，价差一度到达600元左右，低价进口显然不能成立。

关注3月底、4月初关键时间点

春节前，国家为保证国储玉米收购出台了配套措施，叫停东北玉米深加工企业收购，央企等大型购销企业暂停收购。但是由于深加工企业的生产利润高企，这些企业并没有停产而是依靠自身库存继续加工，到3月底，这些企业库存将消耗殆尽。届时如果深加工企业收购禁令解除，都将面临补库需求，产区抢粮在所难免。3月之后，随着天气转暖，牲畜的幼仔存活率上升，养殖意愿加强，存栏率上升带动饲料需求增加。3月底、4月初强大的需求将给玉米以强劲支撑。

玉米或只是短期调整

第一，春节前国家出台了空前强大的调控政策，包括直接限制东北深加工企业、大型贸易企业收购；农发行贷款也控制在历史最严水平。但此政策难以长期执行。第二，期货升水过高，期现价差回归更有利于后期市场走势。大连现货与期货价格相比，期货升水过高抑制了期货价格的上涨空间。第三，近期大宗商品整体回调，玉米也被带动下行。

鉴于这种情况，近期玉米虽然会出现调整但相对于其他品种跌幅较小，不建议投资者中期做空。预计3月底随着深加工企业的重新收购及养殖恢复，玉米行情将再度走强，近期的回调反而是中期买入的机会。