小麦连续在2月9日达到2010年来的最高点后，迅速连续下跌，吞没了近一个多月来的涨幅，尤其是2月22日大跌7.33%，这主要是利比亚政局动荡引发市场对美麦期货的大举抛售，投资者对政局不稳破坏北非和中东航运的忧虑打压了2月22日CBOT大豆、小麦、玉米等农产品期价，这些品种纷纷以大阴线收盘，CRB指数也在2月22日大跌1.79%。分析一下美麦最近一个月涨跌的主要因素：美麦在2月9日的涨势是受美玉米上涨带动的，并受美麦强劲出口需求和担心旱灾引发中国小麦减产的影响。10日收低是受获利了结和出口疲弱打压。15日重挫是因担忧美麦价格高企将打压出口市场上对美国小麦的需求，引发一浪技术买盘及投资基金结清多头部位。18日大幅收低是受中国上调存款准备金率，可能影响中国这个大买家对美麦的需求。

从供需基本面来看，供需状况并不支撑美麦短时间深度回调，因而目前的深度回调不可持续的。从美国农业部（USDA）最近公布的数据来看，世界小麦总供应2月的预测值比1月预测值少了0.24百万吨，期末库存比上个年度少了19.83百万吨，减少量相当可观。目前全球的小麦供需处于紧平衡状态。美国小麦的供需面2月的预测值与1月预测值没有变化，但是期末库存比上个年度少了近4.3百万吨。中国本年度虽然减产，而且消费量还略有增加，但是期末库存比上个年度增加了近5.7百万吨，相比较中国小麦的供需面在国际上还是比较宽松的，这也是去年国际小麦大涨，我国小麦涨幅却远远小于国际小麦的涨幅的原因之一。目前我国小麦供需相对宽松，也是我国小麦现货价格平稳的一大原因，并且遏制了小麦期货大幅上涨。

世界小麦供需面情况（单位：百万吨）

回顾一下，农历新年第一天2月9日的小麦、早籼稻的表现。由于投资者担忧北方冬小麦主产区干旱将导致冬小麦减产，资金大量涌入强麦期货，推高了当日的期价，以大涨7.02%收盘。随后在政府组织民众浇水抗旱以及雨雪天气的影响，旱灾得到了缓解，旱灾炒作的热潮也逐渐退去，资金也流出了麦稻期货合约，期价也连日下跌。从节奏上看，国内的麦稻期价走势迟滞于美麦期价走势几日，但是下跌趋势相当一致，在这波波动中须关注美麦走势的影响。

从政策面看，国内政策压力重重，麦稻短期大幅度上涨不太可能。从一个月来出台的政策我们就可以看出目前中央政府控制通货膨胀的决心非常大，极力要稳定食品粮食价格。2月9日国务院常务会议提出扶持粮食生产的“国十条”。2月17日，国家发改委发布通知称将于近期部署开展全国涉农价格和收费专项检查，降低流通成本，严厉查处恶意炒作农产品价格行为。再加近期央行一次加息一次上调准备金率，控制通胀的目的和决心非常明确和大。先前公布的1月CPI为4.9%，仍然高位运行，食品粮食价格上涨为主要推动因素。因而控制食品粮食价格上涨，就成了控制CPI上涨的首要任务。

从现货价格走势来看，小麦、早籼稻的价格非常平稳，有持稳上涨趋势。据最新市场价格监测显示，本周现货价格小麦补涨，早籼稻持平，中晚籼稻的收购价继续大幅上涨，产区收购价这周比上周大幅上涨了231元/吨。总这对于麦稻期货价格来说是个利好，奠定了一个扎实的底部，并有助推麦稻期价上涨的动能。

接下来，我们重点关注天气变化。冬小麦已陆续返青，需水量将逐步增加。我国政府目前出台的惠农政策仅仅在减轻目前干旱造成的抗旱成本，水利基础设施建设也只能有利于远期。但种粮成本的增加，种粮收益的减少和高通货膨胀都将助推今年小麦、早籼稻高位运行。目前美麦走势有趋稳反弹的迹象，内外盘结合分析，国内麦稻这波深度短期回调已近尾声，即将迎来反弹。

（陈小朋 南华期货研究所 谷物分析师）