继上周二的百点长阴后，沪深300指连收三阳，量能节节败退。看空者总是容易找到看空的理由，因为市场从不缺乏供炒作的利空因素。诚然，从中周期角度来看，今年出现大牛市的概率极小，但这并不构成我们看空国内股指的基础。

有观点将上周二大跌归结为利比亚动乱带来的恐慌，对我们而言，这更像是多头获利离场。利比亚内乱的确给国际原油市场带来了一些波动，但随后美国政府出面表态有能力应对高油价，欧佩克允诺保证供应，国际能源署表示必要时将释放应急原油库存，这些消息均使得石油价格受到抑制。上周五收盘时美原油已于百美元下方企稳，国际股市和大宗商品也出现全面反弹。我们认为，在全球复苏正逐渐步入安全通道的情况下，主要经济体不会放任油价的暴涨暴跌从而影响复苏进程。而A股市场一向不唯国际市场马首是瞻，因此将国内股市波动归结为利比亚内乱，比较牵强。

A股的独立性决定了需要从国内经济和政策面来寻找原因。我们认为，市场对于股市悲观的因素主要来自于政策面的扰动，因为政策的逆周期性是决定经济增长预期的重要因素。

其一是逐渐升温的地方楼市调控，以限购和提高房贷利率为特征。保障房建设也日渐强化，近期中央已与各级政府签订了保障性住房建设任务的“军令状”，定下今年建设1000万套和建成500万套的硬性目标。在地方楼市调控升温的情况下，保障房建设能够保证今年的房地产投资不会出现过分下滑。

其二是货币及信贷政策的频繁紧缩。自去年10月以来，中国进入了紧缩周期，共进行了3次加息和5次准备金率上调。同时，有消息称约有40余家银行被实施了差别准备金率的调整。针对于货币政策频繁紧缩的现象，市场资金利率变化能更直观地反映流动性的紧张状况。可以发现，受最近一次提准影响最大的一周SHIBOR利率仅维持了三天的高位，随即回归正常，其他期限的利率也均较为稳定。同时我们注意到，自去年11月中旬起，公开市场连续15周共净投放超过1万亿元的资金，而今年三四月份公开市场也将分别有6870亿元和5060亿元资金到期。如此看来，准备金率的上调反倒是合情合理。综合来看，并不用担心货币政策紧缩过于严厉对经济带来冲击。

政治周期决定了今年的股市将以稳为主。我们承认经济转型将在一定程度上影响传统行业的盈利预期，因此在新兴产业崛起为支柱之前，经济增速存在回落风险，不支持大牛市的诞生。但在中共中央于2012年换届的前一年，经济转型的阵痛期是否会很快到来，我们的答案是否定的。我们认为今年经济仍将保持在9%以上的增速，股市中期趋势并不悲观。

短期技术面上，IF1103合约自顶部回撤幅度已至黄金分割第一目标位，即在3170附近受到支撑并连续反弹，后市仍有望摸高至3300点，依托支撑位加仓方为良策。