中石化转债资金陆续解冻、公开市场到期量日渐增大，使得昨日未现月末“钱紧”效应，银行间回购利率亦悉数下挫。分析人士称，这种格局短期内仍将延续，4月前市场资金面将总体宽裕。

民生证券宏观策略分析师郝大明指出，从3月份资金流向来看，资金对楼市和物价的压力都将明显缓解。他表示，尽管货币政策可能仍然偏紧，但流动性与资金、货币的不同之处在于，其收益预期将起到主导作用。

与今年1月底史无前例的资金面紧态不同，刚结束的2月份，市场资金面总体保持了均衡。尽管资金风向标——回购利率一度“突起”，但随着扰动因素的迅速消退以及央行连续15周净投放，月末“钱紧”局面并未出现。

据参与上周中石化可转债申购的某机构人士透露，其实在上周五，近6000亿元的网下配售实际冻结资金就已开始解冻，而昨日又逢网上申购资金的悉数释放，集中回流的头寸充斥市场。

同时，从3月份将继续“注入”的资金来看，央行通过公开市场将释放约6870亿元基础货币，为年内最高。对此，市场人士指出，如果央行票据利率不能及时提高，未来藉此对冲上述巨量到期资金将难以见效。而另一回笼方式上调准备金，也将受到目前银行体系已较高的准备金率水平制约。

日信证券研究报告认为，元旦以来，两次上调准备金共冻结基础货币约7200亿元，而逆回购、到期央票等却累计净投放7110亿元，两者基本持平。此外，预计1月份外汇占款新增余额约3000亿元。

“央行自元旦以来的货币政策操作，是把钱从左口袋换到了右口袋，没有起到实际的紧缩效果，甚至还没有对冲掉增加的外汇占款。”某不愿透露姓名的交易员对此评价道。该人士表示，往年央行都会在节前投放、节后大力回收，但目前由于高通胀预期制约了央票现券收益率下行，而央行出于缓和市场加息预期及流动性管理成本的综合考虑，对央票发行利率的上调幅度及频率，都是顾虑重重，因而回笼效果并不明显。

多位受访银行研究员指出，央行公开市场操作室上周就此进行过一次电话快速调查，对于准备金率的继续上调，银行方面表现出较强的“一致预期”。他们认为，3、4月份公开市场到期量几乎占到全年总量的四成，准备金再度上调将没有悬念。

但市场对此却出现了一定的“审美疲劳”。上周的2月24日为年内二度准备金缴款日，当日银行间市场资金价格几乎全线回落，7天利率跌幅竟达269个基点。这与1月20日那次缴款日，平均200基点的涨幅，形成鲜明对比。

就股市而言，部分研究人士对3月市场相对看好。民生证券郝大明认为，预计3月物价环比下降，上半年物价将缓慢回落，市场具有确定性的上涨机会。他指出，资金会大量流向股市，市场风格转换将会形成。