受矿石、焦炭等原材料价格不断上涨的影响，钢厂炼钢成本大幅抬高，为保证利润，钢厂则不断上调钢材出厂价格。但螺纹钢社会库存的大幅增长，货币紧缩效应的初步显现，地产调控政策的逐渐细化以及国际市场的一系列动荡，使得节后沪钢价格冲高之后出现了大幅回落。

市场价格倒挂现象再次出现，涉钢企业的经营也随之陷入了困境。至此，我们不禁要问，钢厂此举是看好后市还是透支后市？面对市场价格倒挂的现象，涉钢企业该如何实现“利润不倒挂”？
　　
　　主持人 李红珠　　
　　
　　特邀嘉宾：

中电投先融期货研发部经理      王泰强

华泰长城资深钢材研究员         谢赵维

金友期货钢材分析师                  申畅

东华期货钢材研究员                顾炎华

大陆期货金属研究员                孙智胤

主持人：自2月11日以来，螺纹钢价格连续暴跌使得钢材市场情绪急剧下降，原本积极囤货待售的钢材商家纷纷被迫降价出货，市场曾一度陷入混乱局面。来自于中东地区局势的升级以及需求端低迷导致市场陷入了恐慌，目前螺纹现货价格已经跌至5000元/吨附近。而在不久之前，几大钢厂再度上调了出厂价格，使得近期钢材价格出现了明显倒挂，不管钢厂还是贸易商都陷入了进退两难之地，如何看待钢厂的此行为？

孙智胤：近期几大钢厂价格已经连续三个月上调出厂价格，来自于成本的推动使得其维持高位水平。目前国内主要港口印粉63.5%市场价格在1370—1390元，河北66%铁精粉干基承兑价格1520元/吨，成本的高企使得钢厂面临钢价的暴跌显得束手无策。而最新的消息显示，二季度的三大矿商矿价继续上升，二季度淡水河谷卡拉加斯品位66%粉矿协定矿到岸价格将在199美元/干吨，环比一季度的172美元/吨，预计上涨15.9%；力拓二季度协定矿石离岸价格则要在2.749美元/干吨度，倘若是品位62%的BP粉矿价格约170美元/吨，环比涨幅约34%。显然成本在接下来的几个月里将进一步提升，钢厂经营可能陷入危机，钢厂调价显然也是无奈之举。

申畅：作为国内钢铁产业链链主，钢厂虽然拥有着充分的定价权，但并不适宜从价格入手稳定市场。因为，再提高出厂价只会让市场倒挂程度越来越深，贸易商肯定会减少订货量，使得钢厂库存继续增加；而盲目降价则可能会引发市场恐慌情绪，贸易商跟风抛货，使得市场价格进一步下滑。市场价格风险取决于供需，在当前供给远大于需求的情况下，钢厂适当减产是较为合理的方法，对于整个产业链都会起到积极作用。

主持人：据了解，虽然当前钢材出厂价不断调高，但是钢材的下游需求却呈现疲软态势，钢贸商的接货意愿也不是十分强烈，能否介绍一下当前钢材市场的实际需求情况如何？

王泰强：实际上，“库存压力巨大，出口形势也不乐观，实际需求难以提振”是当前钢材市场的主要特点。以上海建筑钢材销量为例，西本新干线钢铁现货交易平台的监测数据显示，即将过去的农历1月份（2.3—3.4）较农历12月份销量继续回落，而即便是正月十五过后，终端采购量也只能恢复到正常交易水平的30%左右。年后真实需求迟迟难以启动对当前钢价走高已经形成了较大阻碍。值得注意的是，上周螺纹钢库存创下历史新高，达761.92万吨，且随着春节后钢企产量陆续增长，预计短期内钢材价格将难言乐观。此外，受原燃料进口采购成本快速上升等诸多不利因素影响，2011年国内钢材出口将更加困难。

谢赵维：不过，预计建材下游消费将在三月份重新启动。尽管春节过后，全国螺纹钢库存一直保持高速增长的态势，但是根据往年库存变化的规律，螺纹钢需求将在三月份开始全面启动，届时螺纹钢社会将逐渐由增转减。据目前的钢价运行情况来看，螺纹钢现货价格如果能够跌破现货矿成本造成一定面积的钢厂减产，那么在螺纹钢需求启动后供求关系将有望大幅改善，在外部环境的影响下甚至出现供应趋紧的局面。

主持人：上期所螺纹钢期货自去年11中旬之后，总资金量明显下降。就算在年初价格连续创新高，螺纹期货总的成交和持仓都未回到前期高位水平，这和国内现货市场“无量空涨”的状态较为相似，螺纹期货多头在这波上涨过程中推动价格的意愿并不强。能否从资金和技术层面预测一下未来钢价的走势？

顾炎华：个人认为，“调整未结束，螺纹钢大涨仍待需求表现。”若关注沪钢RB1110合约多空前二十会员各合约总持仓对比值，则会发现在春节之后的上涨过程中该值却呈现下行态势，从1月4日的0.92下降到2月11日最低的0.88，恰恰2月11日也是主力1110合约创出5230元/吨新高的时间。而从近期这波调整来看，2月11日至2月16日，连续上拉之后市场出现调整需求，多头部分止盈出局，各合约市场总持仓下降。

从技术分析上看，1110合约自2月11日下跌开始，截至2月25日，除2月21日外，其他交易日均以阴线报收，5000元/吨及4904元/吨两个前期小高点被下跌突破，市场下跌调整动能仍未完全释放。国内继续攀高的产量及库存仍将施压市场，后市下方4800元/吨支撑将会受到考验，此价位处于前期密集成交区，支撑可能较强，且随着铁矿石定价模式的改变，成本因素将在较长时间内继续对钢价构成支撑，螺纹钢1110合约价格在此位置可能将展开振荡，等待传统旺季需求的来临。

谢赵维：期货价格恐慌性杀跌，期货价格再度贴水。下跌成了螺纹钢价格二月份运行的主旋律，RB1110合约从高位回落近400元/吨，现货价格高位回落150元/吨，在这个下跌过程中，对应的是库存的不断增加以及其他商品的大幅跳水，国内防通胀调控物价的政策导向同样影响了螺纹钢的价格走势。螺纹钢期货价格虽然回调近400元/吨，但RB1110合约在下跌中完成了从较现货价格升水250元/吨左右到较现货价格贴水100元/吨的过程。期现货价格倒挂体现了市场过度恐慌的氛围，随着整体市场的止跌企稳，成本以及全球钢价的高位给予了现货钢价牢固的支撑，期货价格在这种贴水格局下显然缺乏继续大幅杀跌的动能。

主持人：面对目前市场价格倒挂的现象，且期货价格较现货价格出现明显的贴水，涉钢企业该如何实现“价格倒挂，利润不倒挂”？

申畅：从现货角度来讲，作为流动环节的主体，贸易商应该在钢厂那里争取更多的话语权，而不是定价权。一方面，积极地参加钢厂的代理商会议，建立并维护好与钢厂之间的关系，争取到更多的价格补贴；另一方面，通过整合、联盟众多中小贸易商等方法，形成局部商会组织，提高贸易流通主体在谈判桌上的权利。

当然，贸易商最根本最有效的方法还是自身内部的恰当运作，制定并实施各种应对措施。比如，在当前市场行情不好的情况下，贸易商可以考虑减少钢厂订货量或缩小订货周期，增加现货市场采购或采取“一式一议”等谈判策略。此外，贸易商也可以将精力重点放在终端客户开发和维护上面，因为销售给终端客户的价格一般都会依据自身采购价来进行批量提前定制，而不受市场价格波动的影响。此时，即便市场价格倒挂，企业也可做到“利润不倒挂”。

孙智胤：目前期货价格较现货价格出现明显的贴水现象，可以说给一些涉钢企业提供非常好的保值机会，例如一些库存水平较高的钢材贸易企业，面临资金压力或不愿意承受过大的钢价下行风险，可以抓住这个时机在现货市场压低价格尽快出售手中的现货库存，同时在期货市场建立自己的虚拟库存，一方面稳定盈利200元/吨的期现价差，另一方面又减少的资金占用的成本，使得现金流更为宽裕。

对螺纹钢需求企业来说，远月贴水的螺纹钢价格则提供了他们理想的买入保值机会，在通胀压力不减的大背景下，如果能够锁定6—8个月的螺纹钢采购成本，势必将对企业锁定成本进而锁定利润起到积极的作用。

从成本角度来看，面对即将来临的高价铁矿石，钢厂进行买入套保进行保值更为恰当。通过研究统计，期钢跟铁矿石价格有高达0.7—0.8的相关性，钢铁生产企业完全可以利用钢材期货对铁矿石原料进行保值，当然这种保值与传统的卖出保值相比，具有更加严格的套期保值比例设定，而具体的套期保值价位也需要根据不同企业的生产成本具体情况而定。