事件：苏宁电器发布公告称，其2010年公司营业收入755.05亿元，同比增长29.51%；2010年归属母公司净利润40.11亿元，EPS（每股收益）为0.57元，同比增长38.80%。

点评：苏宁电器的业绩基本符合我们预期。公司业绩同比稳健高速增长的原因主要来自以下几方面：公司连锁网络深化布局，截至2010年底，公司已经在中国内地地区开设1311家门店、中国香港23家及日本8家连锁门店，今年净增加370家门店为历史之最；公司加大营销变革力度，产品向3C（3C产品是指通讯产品、电脑产品、消费类电子产品）类倾斜，其中3C产品的同比销售增速超过50%，3C产品的规模优势将大大提升原本3C产品较低的毛利率水平；公司加大自主产品、OEM、深度定制包销的力度，推动毛利率水平稳中有升。

我们认为，苏宁电器后台加快物流基地建设，为网购销售发力奠定基础。报告期间公司加快推进物流基地选址，截至2010年底，公司已经有4家物流中心投入使用，10家进入施工阶段，另签约储备17家，而针对电子商务运作的物流配套体系也完成规划。而一旦苏宁60个物流中心在2013-2015年全面铺开，其网络销售带来的利润以及高成长性带来的估值溢价，将大大增加苏宁电器未来的投资价值。

此外，苏宁的管理能力历来在行业中有口皆碑，而目前公司已经形成了“总部资源共享，区域灵活经营”的高度扁平化组织模式，不但高效提升了运营效率，同时对公司在二、三级市场快速发展提供了强大的管理能力。

我们调整2011-2012年苏宁电器EPS分别为0.77元、0.86元的预测，6个月目标价19.60元/股。我们认为，未来苏宁电器仍将在变革中继续前进，维持对其“买入”评级。