于海飞 ：如何把握趋势行情

2010年度季军——于海飞演讲实录：

今天我讲的主题是“如何把握趋势投资”。当然，这只是我个人的意见。我和其他高手的操作不同，我趋势操作的时间更长。但是这个“长”容易遇到问题，就是容易回撤。从正常角度来说，假如你的趋势把握的对，这个回撤也是可以忍受的。所以有的时候，像比赛的话，有段时间资金曲线水平就没有丁洪波的高。因为有的时候，这波行情可能没做好，但是我整个风险控制还可以。我一直能够做到配置期货的资金始终用自己可用的整个货币资金的20%左右。假如你有500万，那么你就放100万来做期货。这100万可以输掉一点，当然我们要有能力把它挖回来。那么如果100万赚了200万出来，变成了300万了。整个资金变成700万了，700万的20%就是140万，就是可以稍微放大下你的期货资金。我就是用这个方法来控制整个期货资金的风险。但是我参与的这个部分，持有仓位是比较重的。现在比赛比较多，有的时候做的比较激进一点。当然，在给朋友操作的过程中，风险是要严格控制的。

我做的持仓时间比较长，一般都是做趋势。做趋势的起始阶段也是有的。顶跟底这个阶段，一般会出现摸底啊，抛顶啊。这个时候也会涉及到一定的风险控制问题。关于趋势投资的利与弊，利当然是顺应大势。当然这个大势在你判断对的时候，利润是非常丰厚的。你不要说去年棉花的行情，我在去年第三季度主要抓了一波豆粕的行情，从2800点涨到3400点3500点，一定仓位的话就翻几倍出来。对于一般散户、投资者来讲，也是非常有借鉴意义的。一旦趋势抓住了，趋势出现了，利润是非常丰厚。弊端的话，这个和股票不一样，它是有外盘的。外盘可能有时和你的方向不一致，你可能会被它挤出去，或者一怕了，可能错失掉一个机会。在2010年上半年的时候，开始的时候有个空头，做到了。横盘一下，稍微反弹一下，被它洗盘洗出去了，后来它又跌下去。那么出现一个问题，一旦你做空这个单子，出局了，空头没抓住的时候，你就想做多了，一做多，还是下跌的，这个时候就出现亏损了。外盘是独立的，一定要控制好这个问题。

另外，做趋势的话，持有的时间比较长，拿单子是很纠结的。很多人是拿不住的，这个要经过很长时间的历练。尤其是期货，持有1周都很困难。股票的话，持有1、2个月问题还不大。因为期货交易是保证金交易的，1%就是相当于10%，保证金高一点的话，2%的话就是10%还要多。所以，一波大行情的话，持仓就需要很好的耐心。

另外一点就是你持有的品种。大家可以看到，去年第3季度我做到冠军，持有的品种是豆粕。豆粕在去年的行情不是很流畅。它是震荡盘横，就像爬楼梯一样的，爬上去横一下，爬上去横一下。而棉花是直接上去的。我去年的品种没有抓好，没抓住领头羊，这里面有很多诱惑风险，是不是这个东西本来是好的，你追涨去做其他的了，本来是好的东西，你丢掉了，去做了其他的东西。假如你做的品种没涨，其他涨得好，这个在某一天，或者某几天是很正常的。

另外,因为行情总是这个样子，趋势、震荡、趋势、震荡。总是这样反反复复。假如说一波上涨，起始阶段上涨，然后是震荡。有时候是横盘震荡。如果是横盘震荡的话，那么这是很强的。它一般上去、回调，回调、再上去；再回调、再上去。在震荡的过程中，会出现反复亏损的问题。在这个时候，你能否坚持你的观点也是很关键的。

那么关于趋势的阶段与投资策略。趋势从一波行情启动到发展、到加速，应该分3个阶段。那么寻找趋势是个反复的过程。开始的时候，可能出现震荡，略有亏损。如果要是趋势出现了，那么慢慢会转向一个暴利。假如这一波上涨的行情，我这个1浪、3浪、5浪指的是从艾略特波浪理论讲的，假如是上涨的话，是从5浪结构完成的；第一波上涨，第二波回调，第三波一般是比较大的上涨，一般也比较容易把握，风险也有小的，就是比较平稳的。最后一波是疯狂的拉升阶段，这个第五浪，容易摸顶，风险最大。当然，这是高处不胜寒，做起来不是很容易的。容易出现大幅的震荡，大幅的波动。

像11月12日的时候，涨的时候很凶，调转的时候也很凶，这个时候是最容易出现双刃剑，很难把握的。加速阶段，要控制好风险。从我的角度来说，你盈利了很多钱的时候，你困在那里还不行，你要把大部分利润拿出去，这个对做期货非常关键。我也是吸取了美国大投机家，杰西利佛摩尔的教训。杰西利佛摩尔在二几年的时候，控制了整个的商品，成为亿万富翁，但是他最后以破产的方式结束他自己的投机生涯。无论你多厉害，你上涨的快，调转的也快，不可能一帆风顺。他强调的一句话，是说你要把你的巨额盈利拿出一部分作为你的储备金。只要你有水平，最后还是可以做上去的。有水平还需要有资金管理，这个是缺一不可的。

上升阶段也是这样。一个是震荡筑顶阶段，表现为如果外盘有较大跌幅，国内没有跌，或者是小跌，这时候做多就比较有利了。一个品种，如果外盘大跌，国内不怎么跌的，这个时候是比较好的做多的阶段。这是趋势的起始阶段。这个在熊市的末期，比较难以发觉，要先知先觉的。

经过一波上涨调整以后，这是1浪、2浪，这是第3浪，内外盘比较同步的。这个可能是以45%角拉升的阶段，这是第3浪。然后经过调整，大家都看到是个利多，就是个比较疯狂的阶段。这是最后加速拉升的阶段，表现为跳空不断。假如你踏空了，它突破了以后，踏空了第一次，后面追涨就很难了。因为你追不好的话，它就回撤。而且盘中经常会出现来回震荡，最后收盘价是收在高点，但是盘中是表现为很复杂的。

下降的话也是如此。现在的外盘，以最近的表现，棉花、白糖、天胶、PTA都表现为，外盘，尤其是以原油为代表的，原油大涨，国内商品表现为高开一点或者是不怎么高开，然后又掉下去了。外盘大涨，内盘小涨，这个时候做多是不怎么容易的。这个表现为筑顶的阶段。这个时候是不明朗的，因为是在上涨的末端。

下面我们看几张图标，包括我做过的和没做过的，和大家一起学习一下。

  

这是一个股票的例子，也是我在做的。去年我在义乌、瑞安做讲座的时候，提到了这个股票。大家看这只股票的走势是非常流畅的。一波比较好的拉升。它前面是下跌的，所有的均线都是往下走的。但是到这里的时候，均线已经粘合了，我在做技术分析的时候也说过，均线粘合在这里拐多头。看它上去以后，趋势就出现了。一波下跌已经过了，一波上涨已经开始了。我是在这个阶段介入进去的，6块钱左右。一路持有。这是我的操作风格，那么我做对了以后有利润了，拿住了。拿住后出现回调的时候，又弄了些资金加仓。后面很顺利。这个加仓是有原则的，假如你加了这波资金，盈利了，那你要坚持住。如果亏损了，你这个加仓的钱就要出去，要控制你的风险。破到这个地方，你还是要控制风险。这波上涨在春节过后，表现的不好。以铁道部部长刘志军被抓进去，有个利空，本来它涨的就比较多了，出现个利空，它争议也比较大，出现比较大的调整。任何东西都要看基本面，我是这样想的。它不光是造动车的高端设备，另外城市在发展之后，地铁的需求量很大。现在十几个、二十几个城市在修地铁。实际上，它的业务量在扩大，世界的业务量在扩大。它有没有机会踏入一个世界级的级别？起码成长性也有。这是我投资的观点。一旦趋势抓住了，你要坚信你的观点。做多、回调、买入，万一错了，你也要控制风险，止损。

我这个操作，水平不高，但是可借鉴性比较高。

我们再看这张图。这是糖。这是09年1月份的时候。09年1月-3月的那次比赛，我是冠军。收益率300%多。当时金融危机后，很多商品在下跌。铜跌倒2万多，白糖是1个跌停板之后反弹。当时背景是，前面一直在跌，跌的时间最长。到后面就跌不动了。白糖已经跌不下去了。二次探底之后，刚好比赛开始，这波趋势出现了。实际上是摸了一次底。其实这个时候是很难做的。当时比赛我是做糖，很难做。别的商品可能下跌之后就震荡一个阶段。这个白糖是探底之后，趋势出现了。这个品种有个好处，就是受外盘的影响比较小。这个时候是趋势的开始，有个空间问题，这是个底，W型的。W前面这么高，它后面的空间就有这么高，这是一个简单的看法。我看到的未来，可以涨的什么程度，也就是从2900点涨到3700点。当时就是这么个过程，有个预测性有个技术分析的过程，整个加起来的一个综合因素。这个是我刚才说没做好的那波。

最后，大幅调整过以后，又二次探高，探到高点的时候，这个时候可能会形成M头，有这个可能性。当然可以考虑去做，当时外盘是大涨的。大涨之后，我们国内表现为高开低走。外盘这么好，国内不涨。国内已经没有什么反应了。

这几天一波行情比较流畅的下跌，这波我是做到了。后来因为比赛，仓位比较重，一直加仓加仓，加到后面反弹出局。出局之后就会出现一个问题：你好的单子没有拿住。

有一天，外盘是上涨的，我们国内是高开低走，把前一天的线破掉了。这么走的话，我就觉得比较敏感。阴线把昨天的线吞掉了。尤其是外盘上涨的时候，必定它已经是下跌了。这个时候你就会想，明天外盘是涨的，那么不要紧。它肯定反弹的幅度小。如果外盘是跌的情况下怎么办？它可能就是跳空跳下去了。所以这个情况下，对做空是比较有利的。要考虑你做多做空，什么时候有利。

 

这是豆粕。它的行情不是特别流畅，但是不流畅的行情有个好处，如果盘面上它跳空很猛的上去，你就不敢去追加资金去做，它反反复复的调整的行情，一开始你的资金可能不是很多。这样子的话，为你后续的入场资金提供机会。我开始的时候，只有5万资金在做。它开始的时候，上去，调整，它后面的调整，对我就比较有利。还是比较清楚的，它的均线都是向上的，它调整的时候，我就追加资金进入。追加资金还是那个原则，我确实挣钱了，那就留下来，我加了几次资金，当然比赛的账户是封闭的，我是通过其它账号加资金。刚好10月1日，放假，为了避险，把大部分资金退出来。刚好这里是个高点，这波行情翻了几倍出来。这种震荡向上的行情，为资金的加减仓提供了很好的机会。不是说，震荡行情没有一点点好处的。如果直接上去的话，踏空的话就不敢去做了。那么它有时掉下去了，你做起来可能就比较容易了。

 

这是天胶。大家看，这是金融危机之后的暴跌。这个图很明显。下跌的过程中，1浪、2浪，3浪、4浪、5浪。实际上是很完整的一个5浪。从1万3跌倒8650点，我就是在这里抄底的，当时是10万块钱，抄到后来只有3万块钱了。期货有这样一个好处，当你找到盈利模式后，一层窗户纸捅破后，赢钱是很快的。但是在你没找到之前，你不要用很大的风险做。如果你有100万，你拿个5万、10万做就可以了。5万做一次，100万可以做20次。如果20次还没有找到盈利模式的话，那这个期货市场也不适合了。

我抄底抄的一塌糊涂，那么一转过了头以后，又开始盈利了。其实是强弩之末，暴跌的尾声，我坚持下来了，仓位控制的还可以，那么很快3万块钱翻到10万。这个时候势头比较好，运气也比较好，自然把自己的信心也树立起来了。当然这也不是偶然的。我之前股票奠定了一定基础。我做股票盈利了，拿的很牢的，但是有个弱点就是亏钱的时候，也拿的牢。有过大赚大亏的历练，风险也练就出来了。之前我对期货也有过接触，但是没有把精力放在这个上面，因为当时股票做的顺风顺水。

在座的各位要解决一个问题，就是有一个盈利能力。有了盈利能力以后，再慢慢把资金管理控制好。假如你的盈利能力没有，100万做一手，不痛不痒的，那也不叫资金管理。先把盈利能力建立好。

在这里，1、2、3、4、5浪，回到起点。现在天胶是最牛的一个品种。它这里是8650，这里是43500最高点。天胶最高点以前是3万块，它比3万块还高了50%。那么铜的话，大家都知道，最高是8万8，铜也远没有到那一层高度。天胶这波暴跌的时候，我控制的还是比较好的。我当时是做多，我也知道这波涨的过头了。棉花涨到3万以后，我也不想拼命去做多了。它们涨的这么高，豆粕的估值又那么低。豆粕是做多的。多的了，要控制系统性风险。空了一手的棉花。加起来是空了20%的空单。空棉花、空天胶、空白糖。当时是60%的多单，20%的空单，当时豆粕也涨的慢，仓位重；涨的快的，仓位轻。

我在蓝海密剑那边也有个比赛账户。做的起起落落。起先是60万，做到140万，前面还比较顺利，后面没控制好，抛空了，棉花和天胶继续往上涨，利润大部分回撤了。最近呢，又做回120万。

这边为什么我想做空？前面外盘涨幅比较大，它不怎么涨，还跳水。但是表现为跳水后又拉起来。总之，不是这么流畅的，用老期货的话来总结的话，做多做空都不是那么舒服的。做多的人，它经常跳水也怕的；做空的人，它还是要拉起来。

实际上，行情都是对称的。这边是暴跌的，这边是涨的，有点涨不动了。万一对头的话，有个问题，这波行情看你要干什么。假如我看的比较远，那么我摸这个顶，是有意义的。那么我做错了怎么办？我还是控制我的风险。在这个过程中，它涨停涨停，我也要控制我的风险。这个账户有利润了，我再进去。我做了几次这样的操作。上午还平仓平掉了，后来看看又上去了，就把仓位加进去。在这个过程中，你觉得有机会，要有能力重新做进去。这个过程本身就是个复杂的过程。为什么要反复的做？关于趋势的话，我这里有讲到，趋势可能是个反复的过程，由震荡亏损转向暴利。我这个操作，持有时间可能比较长。一旦抓住了，持有时间很长的。

在正常阶段，你亏损是可以容忍的，你不可能一帆风顺，天天挣钱，我不是做短线。你一旦拿住了，做到了，那么利润就很高。

这是棉花。行情容易是对称的。大家看，这边拉升比较高，这边掉下来比较快。前期震荡的横盘。它在后边可能也是震荡的过程。

 

这是PTA.我后面还是要讲到，趋势投资，拿单是不容易的，需要解决一个斜率控制问题。对于外盘不利的时候，你怎么处理，这很关键。要处理好与外盘的关系，拿住利润。当外盘强的时候，内盘弱，做空比较有利。像最近一周都表现为这个特点。外盘原油是大涨的。但是，PTA不怎么涨，或者高开低走。这个时候做空的话，比较好一点。当外盘弱，内盘强的时候，做多比较有利。

大家看这波行情。大家看到涨停板的时候，这个时候应该是原油没怎么涨的。所以也不能被原油完全的绑架掉。一看原油大涨了，就天天去做多，看原油暴跌了就去做空，不能这样被原油这样的绑架掉，因为原油有它的个性，而PTA有自己的个性。

上涨的时候要关注领头羊，下跌的时候也要关注领头羊。这次的领头羊，我觉得是天胶。日本盘怎么涨，它都不涨。以春节开盘第一天为表现，日本盘涨了那么多，国内就涨了1500到2000点的样子。当天只涨了500点。然后是高开低走的一根阴线。后面稍微调了一下，又表现为下跌。

另外一点，是要做好资金管理。趋势是很重要的。但是，什么是“势”？多头是势，还是空头是势？有的时候很难讲。这波行情你没有做到，做错了，你如果能够忍受，亏就亏一点。当行情被你判断对的时候，这个时候你一定要获取一个很大的利润。

你的资金越大，你可以用作投资的比例越高，你的资金管理越重要。我的建议是，你的期货资金，千万不要上的太大。我也有红眼睛的时候，我刚才说的，蓝海密剑的那个账户，从60万本钱，做到140万，当时也是想争名夺利吧，谁不想把140万做到300万呢？人的欲望是无限的。参与期货的资金，一定要控制好，以备于出现对你不利的时候，你还有机会做下去。

在比赛没有取得名次之前，我也是闷在办公室里，默默探索，探索的很痛苦。在04年就开始接触期货，在04年12月份的时候，第一次做期货。当时铜从27000涨到33000。当时，胆子大，也没钱，个人英雄主义。一个账户，5万块钱，做了2手铜，从27000到33000，就爆掉了。爆掉了之后，陪人家20%的钱，没钱还是找人借的钱。后来，我们内部业务员搞了个内部比赛，3万块钱。当时我跟客户说，80%的资金我给你控制好，20%是你的风险，当时3万做到24000，这个时候打算做上去。结果豆粕就停掉了。结果24000变成了1万块钱。后来又赔他14000块钱，当时每个月工资是2000块，每个月还1000快，还贷款一样还掉了。这是我过去对期货痛苦的探索过程。当时是闷着头做的，亏钱也不知道是怎么亏的。反正就是说抄底、摸顶。还有一个特点就是盈利没有拿住。在座的各位可能都有这样的感觉，赢钱的时候，赢的很小，20%、30%就觉得很不错了。输钱的时候，一波行情没做到，钱没有掉了。前几年，我也是这样的过程。当然很幸运，前几年，1、2万，没超过5万玩玩的。这层窗户纸捅破之后，你就走到一个正确的轨道。

预祝大家都能把这层窗户纸捅破掉。谢谢大家。

 

 

田联丰：塑料和PVC的经典套利

浙商期货首席策略师田联丰在演讲中提出，大豆和玉米大豆和玉米播种和收获时间都差不多，现在美国种玉米每英亩比大豆多赚钱200多美元，在中国种玉米比种大豆赚的比例比美国还多。如果中国、美国的大豆播种面积减少的话，2011年大豆可能会有好的表现。

美国影响大豆的价格比较厉害，历年3月份大豆价格一般回落，11月份则上涨，因为3月是南美大豆上市，11月份是美国大豆上市。

塑料和PVC的经典套利，每年有两次机会，上半年买PVC抛塑料，下半年买塑料抛PVC。因为PVC用在建筑中，冬天北方房地产项目停工，PVC需求量下降，进而影响价格相对弱势，来年开工后，PVC需求量上升，进而影响价格相对强势。

 

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沈良、翁建平、章水亮、白茉兰编辑整理