因库存高企且消费并未完全释放，螺纹钢期货近期走出完全独立于其他商品的连续下挫行情。3月1日，主力合约RB1110小幅高开后即受到空头打压，终盘收报于4837元/吨，盘中探至4816元/吨，创两个月来的低点。

推动期钢此轮下跌行情最直接的因素，在于库存高企以及贸易商普遍面临的资金压力。市场库存高企是不争的事实，而前期在乐观的预期之下，钢厂普遍开工率较高，也使得钢厂库存在短期内迅速走高。最新的中钢协旬报显示，2月中旬全国粗钢日产量达181.4万吨，远高于1月的170.3万吨；而2月上中旬全国粗钢日产量达180.04万吨，亦较1月份的170.3万吨有较大幅度回升，幅度接近6%。

值得注意的是，旬报显示重点企业钢材库存增加至946万吨，明显高于1月底时的757万吨。市场库存方面，根据相关统计数据，截至2月25日，全国螺纹钢库存量出现较大幅度上升，达到761.917万吨。

上周，笔者对上海及杭州的现货市场进行了调研。从了解的情况来看，出货速度慢、资金压力紧张是贸易商普遍面临的状况。因此，基于对钢价下行风险的担忧，贸易商对现有库存进行了被动性套保。尤其在主力合约跌破5000元关口之后，市场情绪转为悲观，套保盘及跟风投机盘的介入又加速了螺纹钢期货价格的下行。

主要原材料方面，铁矿石价格仍是业界关注的焦点。目前，国际铁矿石价格谈判基本处于停滞状态，取而代之的是三大矿山单方面执行的指数定价。而根据普氏指数推算，二季度力拓矿价环比将上涨34%，淡水河谷环比将上涨15.9%。另据必和必拓向国内钢厂发出的最新报价显示，其铁矿石离岸报价将由155美元/吨提高至168美元/吨，涨幅8.4%。这也就是说，今年二季度的协议矿价依然将全面推高，加之现货价格的回落，这将使得国内钢铁行业盈利状况受到双重挤压。

此轮行情的演绎出乎预期，又在情理之中。从目前螺纹钢期货的持仓来看，空头主力中并未看到主流钢厂套保盘的身影。踏空行情之后，主流钢厂在出厂价格调整方面也面临尴尬局面。3月1日，沙钢出台中旬的价格政策，其螺纹钢线材均平盘开出，3月订货量为打7.5折，如完成计划量，2月下旬螺纹退补150元/吨，线材盘螺退补100元/吨。此前市场传闻沙钢3月热卷板出厂价格上调200元/吨，但公布的最终方案亦为平盘，或凸显出钢厂对未来走势的不确定预期以及矛盾的心理。毕竟，出厂价已与现货价格严重倒挂，继续强行拉高出厂价格已失去托市或者稳定贸易商心态的意义，而若跟随现货价格进行向下调整则恐引发市场恐慌情绪。

自2月11日以来，螺纹主力合约RB1110呈现单边下跌态势。从螺纹钢期货持仓量变化来看，我们认为，随着胶着区域的突破，空头信心也随之增加，预计螺纹钢期货主力合约还将进一步探底。建议投资者空单继续持有并严密关注持仓量的变化。另外，近期螺纹钢远月合约RB1110的价格与近月合约RB1105的价差自160点左右压缩至0附近，盘中最低出现-20的价差。我们建议计划参与反向套利的投资者可耐心等待。