最近的黄金市场有一个奇怪的现象：在北非和中东各国暴乱满天飞之后，国际金价终于再次刷新历史高位纪录，达到1430美元/盎司以上，但包括黄金ETF和美国COMEX期货金上的资金似乎对追高金价缺乏兴趣。

自今年1月末开始，美盘黄金价格从每盎司1300多美元攀升至本周二最高时的1434美元，一个月的升幅超过了10%，作为金价追踪器的黄金ETF产品的持仓却不增反降。从1月28日到3月1日，全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST共减持黄金16吨，目前仅持仓1210.96吨，为去年5月中旬以来的最低。类似的情况还出现在今年1月初，当国际金价重返1400美元/盎司以上时，该黄金ETF持仓却从1280吨逐步回落。

而在2010年11~12月，金价两次冲击1400美元/盎司的过程中，上述黄金ETF则是略有增仓，最高持仓一度达到1300吨以上，且当时的金市消息面还非常平淡。人们不禁会问，怎么在利比亚暴乱如火如荼的今天，黄金ETF投资者的热情却冷淡了呢？

“这只能说明黄金ETF持仓和短期的金价走势没有太多联系，ETF的持仓变化或许仅能预见大的趋势。”兴业银行黄金分析师蒋舒表示。对于长达几个月的金价运行，黄金ETF的增减仓或许更有说服力，比如在去年6~7月欧债危机蔓延的时候，大量避险资金的流入使得SPDR GOLD TRUST的持仓达到1320吨以上。但在这波炒作结束之后，包括地缘因素都没能阻止该ETF持仓下降的大趋势，其半年多来的减仓幅度已达到100吨以上。

美盘期货金的持仓也难以解释金价近期的大幅上扬，从2月1日~2月22日的三周里，COMEX黄金基金净多头持仓只从15万手增至18万手，而在去年9~10月的金价冲高阶段，该净多持仓一度高达24万~25万手，它在历史上的峰值甚至达到过26万手左右，似乎目前市场还没有积攒足够的做多热情，金价就莫名其妙地被推高。

成都威尔鑫黄金分析师杨易君表示：“相对于金价的涨幅，3万手的净多增量和上周18万手的净多总量都显得太少了，机构投资者对地缘所带动的金价上涨的持续性并不认同。”他指出，黄金ETF持仓逆势而动、基金在美盘期金上增仓缓慢都说明，利比亚暴乱所引发的危机和心理恐慌或许对一般投资者、散户和短线投机势力的影响较大，而大型机构投资者并不买账。

此前“滞涨”的原油也为黄金分担了一些避险资金，暴乱所引发的恐慌蔓延前后，更多的资金似乎涌向了原油而非黄金。NYMEX原油基金净多头2月22日当周增至20.6万手的纪录高点，较前一周上升26%。

蒋舒认为，地缘政治所引起的避险情绪的确会加剧金价的波动，但黄金因为利比亚暴乱的发展而再次创新高，也是金融市场短线交易过于发达的必然结果。尽管像黄金ETF之类的资金对这波黄金上涨的助力有限，但一般投资者和短线资金对消息的反应非常敏感，即便没有利比亚暴乱，这些资金也会发掘其他因素来推涨金价。而在市场注意力都集中于地缘因素时，却很少有人注意到，金价的上涨其实与美元春节后的走弱大体同步，美元指数过去两周内从78点向76点回落，这恐怕才是金价升高的真正原因。他表示：“所以在目前的黄金市场，再小的痛楚也可以挑动投资者的神经，利比亚动乱也不过是短线炒作的一个借口。”