近两周来郑棉期货行情跌宕起伏，2月17日摸至年度高点34870元/吨后急速下跌，24日开始触底反弹，昨日郑棉1109合约收报33200元/吨，行情波动较为剧烈。笔者认为棉花行情牛市未尽，近期高位震荡将是市场的主趋势。

货币政策是急跌的诱因。春节刚过，商品市场就连续面临加息和上调存款准备金率的利空打压，密集的货币政策打压了市场的乐观情绪，引发了大量的技术性抛盘，使强劲上涨的郑棉期货受到抑制。

但棉花基本面并未发生改变，而这是影响棉价后期走势的主要因素。　　春节过后，国内大部分纺企还并未全面开工，对棉花需求并未全面释放。同时面对高棉价，不少厂家更多采用随用随买的库存策略，也在一定程度上放缓了对棉花的需求。即便如此，国内棉花现货价格依旧保持强势，目前已稳定在3万之上。后期随着纺织企业开工率的增加，预期现货价格仍将延续坚挺的格局，因为毕竟国内棉花供不应求。而现货价格的支撑使得郑棉期价跌幅不会很深。

全球供不应求格局延续。据美国农业部数据显示，2010/2011年全球棉花产量的增长幅度要大于消费的增长幅度，棉花供需缺口明显缩窄至28.3万吨。2010/2011年度全球棉花库存消费比降至6年来的最低仅36.73%。可国内棉花的供应情况并不乐观，缺口依然高企达370万吨。巨大的供需缺口只能依靠进口来缓解，但中国260万吨的进口配额离370万吨的缺口还有110万吨的较大差距。而且从目前来看，主要棉花出口国的棉花可供出口的数量并不多。据中国棉花信息网数据显示，美棉出口接近尾声，中国装运量不足。

因此目前棉花整体供需形势依相对紧张，为后期棉花价格奠定了继续维持高位的基础。