伦铜2月份整体呈现冲高回落态势，同期沪铜也表现出先扬后抑走势。从盘面表现来看，铜价走势除了技术配合以外，更多的体现了国内外市场形势的配合。国内市场政策调控不断出台，而国际市场在经历了埃及动乱后又面临利比亚的紧张局势，国际原油价格连创新高，商品价格则应声下跌。然而，在2月下旬铜价下跌的过程中，铜现货市场已出现了卖方惜售迹象，月末期市铜价也显现出了企稳迹象。笔者认为，在“两会”召开之际，市场可能会出现相对安定的投资环境，铜价有可能再冲新高，尤其是传统的旺季备货可能将带来又一波上涨行情。

“两会”召开前后，市场投资环境或发生较大变化，应警惕铜价冲高回落

铜市外部环境在2月份表现的可谓是动荡不堪，一波未平一波又起，突尼斯暴乱和埃及民众的持续示威抗议，迫使总统出走。目前，示威活动已蔓延至中东多国。国际形势方面，利比亚局势有望进一步缓和，因联合国总部就利比亚问题一致通过决议，对利比亚领导人卡扎菲及其主要家庭成员等人予以制裁，并对利比亚实行武器禁运，这在一定程度上可以缓和紧张的局势，且因联合国插手，其他国家的系列动荡活动有望被进一步阻止，并有利于安抚投资者的情绪。

国内市场方面，3月份“两会”召开，从温总理会前的网络对话来看，有关民生问题或成为焦点，一个是物价上涨问题，一个是房价上涨问题。温总理表示，今后5年要新建3600万套保障房，进一步推进房产税改革试点并推广至全国。房产税改革具有一定的利空影响，但这或许是一个较长的改革过程，因此，对市场的影响有限，而保障房的建设则一定程度上会刺激金属消费。一般情况下，“两会”召开之前以维稳为主，所以，市场或出现一定的政策真空期，这为投资者提供了一个相对平稳的环境。近期，财政部有关人员表示，今年将继续实施积极的财政政策，并再次提到了内需问题，这相当于给市场打了一剂强心针。

当然，当前市场关注最多的依然是通胀问题，这不仅仅是国内市场关注的问题，在国际市场上也已经上升为一个政治问题，后期不排除各经济体会有相应更严厉的调控措施出台。另外，国内政府今年的重要工作任务就是控制物价水平，后期不排除会出台更严厉的针对物价的遏制措施，因此，在3月份投资者需警惕铜价所存在的冲高回落的风险。

供需缺口依然存在，旺季预期有望改善库存及升水现状

国际铜业研究组织(ICSG)最新发布的报告称，去年前10个月，全球精炼铜市场供应短缺40万吨，经季节性调整后市场供应短缺为21.3万吨。2009年前10个月，全球精炼铜市场供应过剩3.2万吨左右，经季节性调整后的供应过剩量为21万吨。去年1—10月份，全球精炼铜需求同比增长7.5%或110万吨，主要得益于欧盟、日本及美国的需求复苏，上述地区的需求分别增加11%、 24%和7%。去年前10个月，全球精炼铜产量大致持平于1321.2万吨，全球精炼铜产量增加主要是受中国推动，中国精炼铜产量增加13%，日本增加9.6%，欧盟增加7%。

去年国内全年产量达462万吨，同比去年的416万吨增长了46万吨或11.05%，净进口量同比去年的309万吨则减少了7.33%至286万吨，表观供应量同比去年增长了23万吨至749万吨。在上述数据的基础上，用废铜以及库存变化修正，总体供应同比增加30.6万吨。按照我们预测的精炼铜消费量增长81万吨，去年铜市的整体情况是在2009年的基础上短缺扩大51万吨。从国内外铜市比价失衡的情况分析，进口精炼铜基本处在亏损范围内，然而，中国海关公布的1月份的进口数据依然在增长，这说明国内市场需求旺盛且较为看好后市价格。

年初以来，期市铜库存呈现小幅增长态势，现货升水则从高位回落，当前处在平水附近且具有反弹态势。从月度库存图我们发现，3—6月份呈现下降的几率较大，这主要是源于二季度是传统消费旺季，但价格一般会提前触顶，这主要是价格提前消化预期。因此，阶段性高点也逐步往前移。从国内现货市场看，贴水逐步缩窄，在下跌过程中卖方惜售，后市在期价趋稳的带动下成交必会放大，因下游需求方多表示库存不多，按需采购，旺季采购会带来铜价的进一步上行。

年度加工费低于预期，现货加工费高企

年度加工费在2月份基本敲定。据了解，中国铜原料联合谈判小组已与必和必拓敲定今年的铜加工冶炼费（TC/RC）协议，费用将较去年的46.5美元/吨的基准价上涨，这比之前的80美元/吨的预期要低。铜陵有色确定今年上半年铜加工冶炼费(TC/RC)为72.0/7.20(TC/RC)，该费用较去年上涨54.8%。当然，从加工盈亏情况看，这个水平或许能刺激更多的冶炼厂开工。然而，近期的现货加工费则高达130美元/吨，这或许会打击冶炼厂签订长单的积极性。现货加工费高企，主要源于冶炼厂的铜精矿库存充足，中短期内供应压力较大。长期看，长单减少将会使冶炼厂陷入更被动的局面，最后很可能出现价格被动上行走势。

综上所述，时间窗口上，3月中旬之前市场可能会出现一定的政策真空期，维稳的氛围将为投资者提供一个相对稳定的环境，而铜价经过前期一定幅度的下跌后，技术上支撑强劲，这为3月初期的上行提供了较好的自身条件。二季度是传统的铜消费旺季，加上采购备货会打出一定的提前量，这会使得上涨行情提前发生，并配合这个时间窗口。因此，3月中上旬的多头投资环境相对安全。技术上，国内外铜价对60日均线的考验及守候也说明了市场多头信心依然存在，投资者可保持多头思维，建议在73000元/吨附近一线建立适量多单，在76000、78000、80000元/吨逐步平仓，止损位可设在71500元/吨一线。