一、行情回顾

LLDPE 期货节后大幅拉涨后在12500 一线受阻回落，月底跌破12000 整数关口后在下方陷入盘整。本月主力合约L1105 开于11910，盘中最高12505，最低11455，尾盘报收于11850，上涨30点，涨幅0.25%，成交量大幅减少120.6 万手至707.7 万手，持仓量增加37984 手至21.2 万手。

二、市场分析

未来货币政策仍将进一步收紧

中国人民银行自2011 年2 月9 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25 个百分点，自2011 年2 月24 日起上调存款类金 融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。央行加息和年内二度上调准备金率表明，尽管1 月份CPI 和信贷数据低于市场预期，政府抑制通胀的决心并未受到影响，预计未来货币政策仍将进一步收紧，从而令金融市场整体承压。

原油或将维持区间震荡行情

月初，受美国能源资料协会(EIA)原油库存连续增加影响，国际原油一路震荡走低，但2 月下旬北非重要产油国利比亚的动乱局势推动油价飙升，一度突破100 美元整数关口。利比亚是欧佩克重要的成员国，也是北非最大的产油国，其石油出口主要运往欧洲。

利比亚每天石油产量150-160 万桶，约占全球石油产量的2%，该国财政收入95%来自石油出口。国际能源署(IEA)2 月28 日称，利比亚动乱令这一全球第12 大产油国的石油产出了减少一半。但沙特已经将原油日产量提高了50-60 万桶，此外，科威特一名管理人士也表示，若有需要，OPEC 成员国也可以提高产量。而EIA 公布的数据显示，截至2 月18 日当周，美国原油库存增加82.2 万桶至3.4674 亿桶，预估为增加120 万桶。美国汽油库存减少280 万桶至2.383 亿桶，预估为增加40 万桶。美国馏分油库存减少133 万桶至1.599 亿桶，预估为减少120 万桶。美国炼厂产能利用率下滑1.8%至79.4%，预估为上升0.2%。EIA 库存数据显示美国市场供应依然充足，IEA 也在一项声明中指出，国际能源署成员国拥有相当多的经济储备，考虑到原油若进一步上涨对全球经济增长的负面影响，必要时石油生产国将会采取措施增加供应量以安抚市场，油价或将

在90-100 美元区间内维持震荡。

亚洲乙烯价格仍将维持坚挺

亚洲乙烯本月稳步攀升，现收于1349.5-1351.5 美元/吨CFR东北亚和1320.5-1322.5 美元/吨CFR 东南亚，比上月底分别上涨70 美元和140 美元。装置方面，CPC 年产38 万吨4 号蒸汽裂解装置突遇故障或将停车，目前该装置负荷九成左右，另一套年产23万吨3 号蒸汽裂解装置计划于4 月停车进行为期30-35 天的例行检修；新加坡壳牌年产80 万吨石脑油蒸汽裂解装置于2 月21 日停车检修，初步预计3 月中旬恢复重启；YNCC 年产85.7 万吨1 号蒸汽裂解装置因电力故障于2 月22 日意外停车，原先预计23 日恢复重启，但目前看故障情况略显严重，或将停车20-30 天。东北亚市场上，下游利润倒挂局面延续，且终端用户库存充足，对乙烯的需求难以得到提振；东南亚市场部分装置停车，货源供应偏紧，商谈气氛较东北亚市场略活跃。尽管需求方面难以出现明显好转，但成本支撑下亚洲乙烯价格仍将维持坚挺。

市场库存高企状况将有所改观

2011 年1 月PE 总进口65.22 万吨，环比减少0.04%，同比去年减少12.01%。其中，LLDPE 进口21.33 万吨，环比减少14.03%，同比去年减少5.45%。因国际原油大幅上涨至95 美元上方，乙烯价 格也攀升至1300 美元之上，成本支撑下LLDPE 进口完税价相对于国内市场价不具备价格优势，进口量料将继续回落。

在2010 年新增产能大幅增加的情况下，尽管2011 年国内无PE装置投产，考虑到2010 年投产的这些装置均已正常释放产能，PE 及LLDPE 供应量仍将维持高位。装置方面，目前仅广州石化产能26 万吨的LLDPE 装置于2 月20 日停车检修，为期45 天。近期国内石化装置无重大检修计划，市场供应压力依然偏大。

从历史产量来看，每年3 月会出现一个相对高点，这与春季农膜需求高峰期是吻合的，农膜制品厂家对LLDPE 原料的需求也会相应增加。1、2 月份下游需求远低于预期，随着气温上升，预计3月份需求将逐步走强，市场库存高企的状况将较前期有所改观，从而对期价形成一定支撑。

三、后市展望

未来货币政策仍将进一步收紧，从而令金融市场整体承压。原油或将在90-100 美元区间内维持震荡，亚洲乙烯价格仍将维持坚挺，期价依然受到强力成本支撑。市场供应压力依然偏大，制约期价的上行，但随着气温上升，预计3 月份需求将逐步走强，市场库存高企的状况将较前期有所改观，LLDPE 期货或将呈现温和上涨格局。操作上建议逢低建立多单，止损放在11450 一线。