近期国际金价受中东紧张局势的推动突破1440美元/盎司而再创历史新高，在地缘政治危机和通胀预期下金价有望继续走高，而ETF基金的持续减仓并不会影响黄金的投资需求。

中东紧张局势提升石油危机忧虑

当前北非和中东地区的局势异常紧张，北非突尼斯和埃及的政权已被推翻，利比亚也面临全面内战风险，中东的伊朗、伊拉克、也门等国的反政府示威活动则如火如荼。国际能源署表示利比亚动乱导致该国石油供给减半，市场更为担心的是，如果危机蔓延至OPEC核心成员国（沙特、伊朗、伊拉克和科威特），将引发全球新一轮的石油供给危机，这推动欧洲布伦特原油价格近期触及120美元/桶的高位。

黄金在历次石油危机中均有上佳表现，1980年石油危机中金价一度从300美元飙升至850美元的高位。此次北非愈演愈烈的动荡局势有一个共同特点，就是反独裁统治，沙特、科威特和阿联酋等阿拉伯国家目前均是独裁专制国家，这些石油生产大国均面临反政府示威的考验，沙特股市在2月28日一度暴跌7%，市场已经反映出这种恐慌气氛。

不过未来一旦阿拉伯国家能够采取有效措施来缓解民众矛盾，危机缓和后油价和金价均会出现较大回调，因油价攀升至120美元/桶后将严重影响全球经济的复苏并削弱需求，投资者应密切关注中东最新的冲突情况。

　　油价和粮价飙升引发通胀忧虑

北非地区紧张局势升级后，原油和粮食价格均持续走高，国际大宗商品CRB指数已经创出2008年10月以来的新高，这引发新一轮的通胀忧虑，投资者纷纷买入黄金对冲通胀。美联储维持6000亿美元的国债购买计划，通胀预期提升黄金保值需求。

虽然2010年以来新兴市场国家纷纷采取加息等手段来抑制通胀，但粮食价格依然居高不下，粮食供给问题成为引发政局动荡的导火索，高粮价成为支撑金价走势的重要因素。中东地区的石油生产国正在动用大量的石油美元来进口和储备食品，以抵御物价上涨和政局动荡风险。2011年以来中国北方持续大旱天气也成为投机资金炒作粮价的题材，据中国官方报道，农作物受旱面积一度达1亿多亩引发粮食供给忧虑。

全球最大的两个黄金和粮食消费大国——印度和中国的物价水平居高不下，通胀忧虑提振黄金需求。印度的CPI受食品价格上涨影响去年一度达10%以上，今年1月份CPI依然高达8.23%，尽管印度央行自2010年3月以来已经7次升息，但仍面临较大通胀压力。中国1月份CPI同比增幅达4.9%，而中国央行自去年以来也已经三次加息。

发达国家面临的通胀压力也开始增大，但美国依然维持量化宽松货币政策。欧元区2月份CPI同比上升2.4%，而英国CPI则高达4%，已经超过所能容忍的范围，预计欧洲将先于美国开始采取加息手段。但美联储近期表示，美国经济成长的下档风险已消退，2011年核心PCE通胀率预计为1.0%—1.3%，经济复苏步伐不足以大幅拉低失业率，低通胀和高失业下预计美联储仍将维持6000亿美元的国债购买计划。

ETF基金减仓并未削弱投资需求

尽管近期金价已经创出历史新高，但全球最大的黄金ETF基金SPDR的持仓却持续下滑，目前1211吨的总持有量较去年高位已经减少100多吨。很多人可能认为该基金持续减仓将增大黄金回调压力，因而错过了这一轮牛市行情，但笔者认为该基金持有量的不断减少，更多是因为其自身交易和赎回机制的问题。黄金ETF上市时间越久，随着费用支出的累计增加，基金交易价格与国际金价的贴水会逐渐增大。目前SPDR基金与伦敦金的价格贴水已经高达35美元/盎司，这导致机构投资者往往会选择用ETF基金份额来赎回黄金实物，因黄金现货价格要高于该基金赎回价格，这就出现了金价上涨而ETF基金持仓下滑的异常情况，其实黄金投资需求并没有因此而削弱。

最近三周美国CFTC数据显示黄金的基金净多持仓量正持续回升，截至22日美国管理基金持有的COMEX黄金净头寸周环比增长14%，这也显示当前机构投资者正在加仓买入黄金。

总之，中东石油危机、通胀忧虑和美联储宽松货币政策有望推动金价在2011年继续走高，投资者应维持多头操作思路，但也需注意各国央行持续加息后所带来的金价回调风险。