上周“两会”在北京开幕，期指周线以长阳收盘迎接“两会”，目前期指再次接近前期阶段性高位3300点。笔者认为，总理在报告中指出稳定物价居首位，未来通胀压力依旧较大，政策预计将保持高压态势。尽管“两会”期间有相关利好出台，但是若相关利好未超出市场预期，则须谨防市场利好兑现，导致指数短期承压而调整。

一、“两会”召开支撑期指

从目前“两会”议题看，今年“两会”主要集中在民生保障主题和新兴产业投资主题方面。

首先，当下国内房价居高不下，保障性住房作为改善民生的主要举措之一，再次受到关注。而三农问题素来是“两会”议题之一，如何增加农民收入、提高农民保障再次被提及。考虑到近来北方干旱，预计未来还将讨论如何降低灾害影响、保证粮食供应等问题。在积极的财政政策下，农田水利、保障房建设将是主要投资方向，有利于相关板块。其次，今年是“十二五”开局之年，地方政府仍有较强烈的投资冲动。不过在调结构的背景下，新兴产业投资将是政府的主要扶持对象，预计政府将制定相关行业的扶持政策。目前业内普遍看好节能环保、新能源、新材料以及高端装备制造等产业。

借助“两会”契机，近期家电、农业到银行、地产等板块出现“接力棒”式轮换。热点轮换对股指形成有力支撑，不过目前部分板块价格已经偏高，如果后期政策未能超预期，则继续向上较难，不排除短期内出现获利回吐。此外，前期受到资金追捧的中小盘估值较高，即使基金看好后市，但是受仓位较高限制，基金调仓不可避免。在资金从高估值板块流向低估值板块期间，指数宽幅振荡不可避免。

二、通胀压力仍较大，政策从紧姿态短期仍难改变

2月份，央行不仅加息而且提高法定存款准备金率，表明了政府控制通胀的决心。在政府的严厉调控下，节后食品价格出现小幅回落。受此影响，国内一些券商纷纷下调2月CPI预期值，中金公司将2月通胀预测值由先前预测的同比涨5.6%修正为4.8%。然而，国内通胀非短期现象，尽管前期大范围的雨雪天气有助于缓解旱情，但是若后期旱情没有继续得到缓解，稍有风吹草动，粮食价格很可能再次被减产预期推高。北方春旱隐忧仍不可忽略。中东局势恶化推动原油价格大幅上涨，虽说沙特提高原油产量部分抵消了利比亚生产供应中断的冲击，但是如果骚乱继续向北非、中东其他国家扩散的话，原油价格上行风险将加大。总的来看，我国面临的通胀形势仍很严峻，政府将继续保持对通胀的高压姿态。

除了货币政策从紧的利空因素，我们还应警惕未来经济下行风险。受从紧政策累积效应影响，我国经济增速有放缓迹象，2月我国PMI指数继续回落，处于阶段性低位。而当前市场对于经济的下行风险预期较为不足，如果后期经济下行风险逐渐显现，则市场对政策从紧的忧虑将转化为对经济前景的担忧。当然，如果经济出现下行迹象，从紧政策或将结构性放松，亦有利好一面。但是在经济下行的前期，政策放松的乐观预期一般均让位于对经济下行的悲观情绪。

从持仓来看，上周五多空均出现大幅增仓，空方略占优，其中传统主力空头中证期货、国泰君安空单增幅均超过500手。预计多空将在3300点附近展开激烈争夺。短期风险正累积，不排除周一开盘后期指冲高回落，建议前期多单高位减磅，若突破得到确认则可回补多单。