近期东非利比亚政治局势动荡，国际原油价格大幅飙升，期价上涨至29个月以来的最高水平，一举突破百元大关。自2008年金融危机以来，国际原油价格一直徘徊不前，尽管2010年商品市场再度启动牛市，但原油涨幅相对有限。从总持仓结构来看，原油期货与期权总持仓在金融危机爆发后一直维持在230万—300万手之间，持仓规模要远低于2008年330万的峰值水平。2011年以来，国际原油市场的投资价值开始逐步显现，总持仓从年初的246万增至3月1日的294万手。投机基金、指数基金近期纷纷加码原油市场，原油仍有上涨空间。

投机基金做多原油期货，持仓比例创高点

据CFTC公布的最新持仓报告，截止到3月1日当周，投机基金的原油净多持仓高达335674手，远高于2008年原油创造147美元/桶记录时的142166手。其持仓比例也增至11.41%，已经创2004年6月1日以来的新高。尤其是2月底以来的这两周，投机基金在原油市场买盘异常踊跃，连续两周净持仓量增幅超过5万手，这在投机基金交易原油的历史中尚属首次。可见目前投机基金看涨原油的信心非常坚决。具体细分研究发现，近期投机基金加码原油期货市场，截止到3月1日当周投机基金在原油期货上净多增持52865手。与此同时，投机基金在期权上则漂浮不定，增减互现。截止到3月1日当周投机基金在原油期权上净多增持2728手。从投机基金在原油期货与期权的净持仓比例对比可以看出，自2005年以来，基金在原油期权上的净多持仓比例保持在5%左右的水平。而投机基金交易的重点则体现在原油的期货头寸上，目前投机基金在原油期货上净多持仓比例已经增至17.32%，创下1995年5月以来的高点。如果后期总持仓规模不能有效增加的话，投机基金在期货上头寸增幅可能放缓。总的来看，投机基金在原油上的期货头寸已经增至历史高位，期权仍有一定的增长空间。后期投机基金或将重点转移至期权头寸上。

指数基金隐藏于套利交易

从CFTC分类市场报告中8个部位的净持仓比例来看，生产商、掉期交易商、管理基金、以及其他交易商净持仓比例所占份额很小。就连投机基金净持仓也在总持仓中有近12%的份额。原油大部分净持仓集中在套利头寸上,尤以掉期交易商套利头寸为最。

从掉期交易、管理基金以及其他交易商的套利头寸与纽约原油价格对比来看 ，三大交易商的套利头寸与原油价格正相关关系较为明显。这似乎意味着指数基金隐藏在套利头寸中的可能性比较大，尤其是掉期交易的可能性更大。从2007年以来，套利头寸的增减对原油价格影响越发突出。截止到3月1日，掉期交易套利头寸为774788手，管理基金套利头寸为314851手，其他交易商套利头寸为703076手。当周增幅分别为47558手、27246手、70723手。从数量上看，目前套利头寸远低于2008年峰值水平。因此后期在投机基金净多持仓增幅或将放缓的前提下，指数基金的套利头寸的增加仍有空间。从套利头寸的增长来看，目前仅仅是基金买持的开始，后期原油价格在指数基金增持下仍有上涨空间。