受煤炭、原油价格上涨影响，无论是电石法PVC还是乙烯法PVC的生产成本都呈现稳定增长态势，成本推动作用决定PVC价格进一步回落的空间有限。电石产量增长速度下降将使PVC产量增长受限，虽然PVC产能严重过剩，但不排除市场出现短期供应紧张局面的可能，需求或将拉动PVC价格涨至9000元／吨，甚至更高。

在2月中下旬国内商品市场剧烈回调的过程中，PVC期货一枝独秀，主力5月合约在8300元／吨一线的支撑作用极强，9月合约在8650元／吨上方运行，市场交投开始活跃，总成交量上升至20万手以上，最高达到70.5万手。鉴于PVC期货在系统性下跌行情中的良好表现，市场普遍看好PVC的向上突破走势。然而，进入3月份，在其他商品普遍重返上升趋势之时，PVC期货却连续四个交易日大幅下挫，每日跌幅均在1%以上，累计跌幅达到5.1%，最低探至8075元／吨的低位，表现十分弱势。为何PVC期货价格走势与其他商品大相径庭？笔者认为这是PVC独特的产业链结构造成的。PVC期货向上突破失败的原因主要有两个：第一，今年下游需求弱于往年同期，而现货价格相对历史同期要高，市场对于高价货源接受意愿普遍不强；第二，上游关键原材料焦炭、电石价格回落，PVC生产成本下降，市场供应量开始回升。目前，PVC现货价格回落至8000元／吨下方，期货主力在8000一线关键支撑也面临着考验。对于后期走势，笔者认为，无论是上游的成本支撑，还是下游的需求拉动，都不支持PVC价格进一步大幅下挫。

煤炭价格坚挺，电石法PVC成本下降空间有限

国内电石法PVC约占PVC总产能的70%，位于产业链顶端的煤炭价格波动远不如国际原油价格波动剧烈，电石法PVC生产成本的变化也不像乙烯法PVC那么频繁。长期来看，国内煤炭价格呈现稳步上涨之势，焦炭、电石的生产成本亦稳步提高，电石法PVC的生产成本也必然跟随上移。由于煤炭的消费领域极其广泛，即使PVC市场出现供应过剩的情况，也难以对产业链上游煤炭的价格产生影响，电石法PVC生产成本也就难以下降。

去年下半年节能减排工作令国内焦炭、电石等高能耗产品的生产受限，电石供应偏紧、价格飙升是电石法PVC价格上涨的主要影响因素，同时煤炭价格上涨带来的成本上升的影响也不容忽视，今年电石法PVC价格高于往年同期是这两方面因素共同作用的结果。电石供应紧张局面缓解之后，价格回落可以在一定程度上降低电石法PVC的生产成本，但是煤炭价格上涨带来的影响却是无法消除的。2008年短暂回落之后，国内焦煤价格继续稳步上行，使焦炭生产成本亦稳步上升，目前焦炭生产成本已经接近甚至高于2008年同期的水准，国内部分焦化企业处于亏损边缘。自去年11月份至今年2月下旬，焦炭价格从1800元／吨涨至接近2500元／吨的水准，随后回落至2300元／吨附近。近期焦炭价格回落主要受钢铁行业成交情况较差影响。由于上游煤炭价格保持坚挺，焦炭价格进一步调整的空间有限。

焦炭、电力是电石生产成本的主要组成本部分，两者价格都因煤炭价格上涨而难以降低，电石的生产成本自然也难以下降。按照平均每生产1吨电石消耗0.607吨焦炭和1吨石灰及3320度电来计算，国内电石平均生产成本在3400元左右，电石价格进一步下降的空间极为有限。每生产1吨PVC约消耗1.45吨电石，电石价格难以下跌使得电石法PVC的生产成本难以下降。目前，国内电石法PVC的平均生产成本在7400—7800元／吨，考虑到运输成本上升等因素，电石法PVC价格进一步下挫的空间极为有限。尽管国内PVC生产厂家由于资源上的差异使得PVC生产成本差距较大，但生产成本均呈现上升趋势。PVC的下游消费领域分布极为广泛，加工企业数量多，产业集中度低，对PVC价格上涨往往只能被动接受。由于终端市场对PVC价格上涨的承受能力较强，PVC生产成本上升导致的价格上涨最终将为下游市场所接受。虽然短期电石价格回落使电石法PVC生产成本有所下降，但长期来看，电石法PVC生产成本上升的趋势并没有改变，PVC价格的短期回调也不会改变其长期上涨趋势。

原油价格稳步走高，乙烯法PVC成本加速上升

虽然电石法生产工艺在国内市场占据了绝对主导地位，PVC价格上行主要受电石法PVC成本上升影响，但是2010年下半年电石产量同比出现了较大幅度的下降，对电石法PVC的产量形成了明显的制约，乙烯法PVC产量所占的比率呈现上升趋势，乙烯法PVC生产成本变化对整个PVC市场价格的影响力有所增强。PVC供应格局的改变正在使乙烯法PVC成本变化对整个PVC市场价格的影响能力逐步提高，乙烯法PVC生产成本变化是分析PVC价格走势必须要考虑的因素。

原油位于乙烯法PVC产业链的最顶端，因我国原油消费主要依赖于进口，且进口依存度稳步上升，国际原油价格走势是影响乙烯法PVC生产成本的主要因素。从过去24年的走势来看，国际原油价格波动具有明显的季节性特征，3、4月份结束调整快速上涨，5、6月份稳步上行，7—9月份是第二轮快速上涨阶段。今年2月下旬以来国际油价快速飙升从表面上看主要受中东地区政治局势恶化影响，其背后实际上有这种季节性规律的支持，全球经济稳步复苏仍然是推动油价上行的长期力量，鉴于我国原油对外依存度已经升至55%以上，在没有出现全球性的系统性风险的情况下，没有必要对国际原油价格的长期上涨趋势持怀疑态度。

今年年初以来，乙烯价格追随国际原油价格上涨的步伐稳步走高，亚洲乙烯价格已经涨至1300美元／吨上方，乙烯法PVC生产成本接近7900元／吨。二氯乙烷、氯乙烯单体价格已经接近2008年的最高水准，进口单体生产PVC的成本和乙烯法一样大幅上升。可以预见的是，电石产量下降将使得电石法PVC产量增长受到限制，乙烯法PVC即使成本高企，也仍将获得一定的增长空间。同时，乙烯法PVC生产成本上升将推动整个PVC市场价格上升至一个新的台阶。

需求淡季过去之后消费增长将拉动价格回升

今年春节之后PVC下游消费迟迟未能恢复，在市场价格相对往年同期偏高的情况下，贸易商及加工企业接货意愿不强，这也是近期PVC价格下滑的一个重要影响因素。对此，我们应该从两个方面来考虑，第一，PVC终端消费例如型材、管材等客观上受到了国家宏观调控政策的影响，今年消费增速出现一定程度的下滑的概率较大，但是整体仍然将呈现出增长态势，增速将略低于去年，降至20%左右的水平；第二，近期消费疲软很大程度上是季节性的，冬季是传统的淡季，春节之后市场需求恢复是一个较长期的过程，消费淡季积累的库存使市场货源充足，价格暂时难以上调是情理之中的事，后期随着需求恢复价格也必将重拾升势。

从历史规律来看，PVC消费增速回落通常滞后于经济增速回落，虽然今年政府调低了经济增长目标，但这并不意味着PVC消费将出现回落，PVC在很多领域的消费属于刚性需求，受国家调控政策的影响有限。去年下半年以来，电石产量同比出现负增长，这直接导致PVC产量同比增速低于正常水平，一旦下游需求从传统的消费淡季恢复过来，市场出现供应紧缺的可能性将较大，届时PVC价格将迅速上涨。

综合来看，长期受煤炭、原油价格上涨影响，无论是电石法PVC还是乙烯法PVC的生产成本都呈现稳定增长态势，成本推动作用决定PVC价格进一步回落的空间有限。电石产量增长速度下降将使PVC产量增长受限，虽然PVC产能严重过剩，但不排除市场出现短期供应紧张局面的可能，需求或将拉动PVC价格涨至9000元／吨，甚至更高。