进入3月份之后，国内PVC期货价格出现了明显的高位大幅回落局面，主力1105合约从2月底的最高8715元/吨大幅下探至目前最低的8075元/吨，短短几个交易日下跌幅度超过了7%。在2月底持仓大幅增加的情况下，期价曾出现了振荡走强的局面，然而，期货价格的走高并没有带动现货市场的回暖，在下游需求持续疲软的情况下，现货价格始终难以走强，这就直接导致了期现价差的扩大，从而吸引了大量套保盘或期现套利盘的介入，进而促使PVC期价高位回落。笔者认为，持仓的变化可以比较合理地解释这一波行情的演变。

通过对近期PVC的持仓数据分析，空头持仓出现了进一步集中的迹象，特别是在此前期价振荡回升的情况下，主力空头的持仓在稳步增加，排名第一的空头席位一度占据了空头总持仓的近1/4，笔者认为，其应该是现货商所做的空头套保。由于此前国内电石法PVC的主流报价为7900—8200元/吨，乙烯法为8000—8300元/吨，而PVC期货主力1105合约期价最高的时候达到了近8700元/吨，在现货市场销售不畅的情况下，巨大的期现价差为生产企业和贸易商提供了绝佳的卖出保值良机，这是笔者得出这个结论的重要根据。另外，从空头持仓的分布结构也可以看出，占据前几位的空头席位基本上都不大变动，这也符合套保盘的中长期操作风格。

不过，与空头持仓相对集中不同的是，多头的持仓显得较为分散，应该是以投机盘为主，也就是说，此前PVC的价格走势取决于投机盘与套保盘的力量对比。PVC期货上市以来曾出现过两次多头主导行情上涨的局面。第一次是，PVC上市仅两个月的时候，由于交易所的交割库容紧张，多头利用这一点对空头发起攻击，进而导致期货价格在很短的时间内出现快速拉升。第二次则是2009年11月份，由于当时全国范围出现了暴雪天气，导致南方地区的PVC货源紧张，现货市场惜售明显，价格也水涨船高，这在很大程度上点燃了当时PVC市场的做多热情。并且，仔细观察这两次上涨行情，不难发现，当时的成交量和持仓量均出现了大幅增加的局面，这也表明在上述两拨行情中，多头投机盘笑到了最后。而在本轮放量增仓的走势中，最终还是以套保盘的胜利告终，因为在这一波行情中，没有出现利于多头拉升行情的因素，也就是说，此前多头的拉升只是给了套保盘更好的做空点位。

通过以上的分析，笔者认为，投机盘和套保盘的实力对比，将决定PVC价格的走势，而作为一个产能过剩的品种，PVC的套保压力一直存在，只有当市场出现利于多头炒作的题材才能使得多头占据主动位置，并拉动期价上涨。因此，如果后期PVC的空头持仓继续过于集中，那么PVC的上行空间将受到较大的压制。不过，后期PVC的下行空间也将较为有限，一方面是成本支撑因素，由于国内电石价格的高企，电石法PVC生产企业的出厂价一直维持坚挺，这也是现货价格难以走低的重要原因。另外一方面，从技术面来看，PVC主力1105合约在8000元/吨的整数关口存在较大的支撑。综合来看，未来PVC主力1105合约将处于8000—8500元/吨的区间内运行。

综合以上的分析，笔者认为，在PVC技术性走强的带动下，资金的介入将促使PVC的强势格局得以延续。同时，未来PVC消费的回暖以及生产成本的支撑将促使PVC的价格重心进一步上移。从操作上来看，建议投资者顺势多单跟进，特别是在主力1105合约期价强势突破8585元/吨之后，目标价位在8800元/吨。