春节过后，国内连豆冲高未果，迅速转入调整走势。经过前期的持续下跌，近期期价开始企稳反弹，并出现资金回流迹象。笔者分析认为，虽然节后大豆表现较为疲弱，但其长期上涨的基础没有改变，近期的调整恰为后期的上涨积蓄了动能。

供需依旧偏紧，长期上涨基础未变

2月份的USDA供需报告对美国2010/2011大豆供需状况没有明显调整，对即将收获上市的南美大豆的预测数据也变化不大，仅仅是调高巴西大豆产量100万吨，但同时调低了阿根廷大豆产量100万吨。从全球来看，2010/2011年度的大豆库存消费比为22.8％，仍旧处于相对较低的位置。预计3月10日即将公布的月度报告大幅上调数据的可能性很小，主要原因是，一方面南美大豆受天气影响，若想收获更多的产量已不太现实；另一方面，新作大豆的种植面积仍存在较大的不确定性。由于比价关系和争地问题的存在，大豆在品种种植倾向上处于劣势，想以大幅增加种植面积提高新年度产量供给的可能性更是较低。这样看来，在新年度种植面积确定之前，大豆整体的供需格局仍将处于偏紧之中，进而长期利多豆价。

国际局势动荡，油价过百提振油料需求

近期北非与中东部分地区不断爆发政变与冲突，国际投资者对原油期货市场的担忧情绪则不断升级。投资者担心动荡局势可能蔓延至中东地区主要产油国家，从而导致国际原油供应紧张，这使得国际油价大幅上涨，纽约油价和伦敦油价一起创下了两年多以来的新高。鉴于国际油价和全球食用油价格的紧密联动性，这一因素再次激发国际市场投资者对油脂市场的看好情绪，促使国际豆油、棕榈油期市价格一改前期疲态纷纷反弹。后期，随着国际原油期货价格的逐渐攀升，国内油脂市场将会获得一个新的需求增长点，进而带动上游油料的需求。

进口大豆成本不断攀升，国产大豆存在补涨要求

由于国际大豆价格一路上涨，对于进口依赖度高达70％多的国内大豆市场来说，大豆进口价格已成为影响国内豆类价格的重要因素。目前国产大豆逐渐受到油厂青睐，主要是因为近期港口大豆分销价格大多在4300元/吨以上，国产大豆现货报价集中在4100元/吨左右，并有不断走高之势。后期，随着国产大豆库存的不断消化，国产豆对进口豆的价格优势将逐渐丧失，价差也将回归。

“两会”结束后，食用油价格“限涨令”或将解除

去年11月份，为抑制农产品价格快速上涨，国家采取了一系列调控措施，国家发改委要求在“两会”之前，小包装食用油价格不再上调。但近期由于进口大豆成本高企、利润下滑，油企已经停止了部分产能的运转，采用缩小产能的办法保证正常运营，市场食用油供应量明显减少。然而，不断升高的成本压力一直都在蚕食着油企利润，涨价的预期愈发强烈。随着“两会”的召开，国内油脂加工企业将有望摆脱“限涨令”的约束，国内油脂市场价格将恢复正常波动，国内食用油市场潜在的涨价预期将得到强化。

周期性调整接近尾声，多头随时可能反扑

笔者通过对近10年连豆价格走势对比分析发现，其周期性走势较为明显。受国内合约交易特性与国际大豆生长周期的变化影响，国内连豆期价在4、8、12三个月份前后容易出现季节性高（牛市）低（熊市）点，而在此之前均会出现明显调整蓄势走势。目前国际大豆正处牛市格局之中，国内连豆在经历节后大幅调整后，时间周期正处于阶段调整的节点上。受成本支撑，期价再度大幅调整试探前低的可能性很小，多头随时有可能反扑，市场向上概率加大。

综合以上分析，在长期上涨基础未发生变化的背景下，随着大豆进口成本的不断攀升和国内食用油“限涨令”的逐渐解除，连豆价格随时都有可能结束调整步入上涨。投资者后市应保持偏多思维，逢低买入。