商品大牛市仍未结束。近日的下跌只是中小级别的回调而已，本轮商品调整从2月中旬开始，至少将延续到3月中旬。而黄金和原油则有望特立独行，继续上攻。

3月8日国内商品期货普遍调整，天然橡胶期货盘中一度跌停，收盘跌5%以上，沪铜、沪锌、郑棉等期货跌幅在4%以上，就连近期走势强劲的黄金期货也小幅回调。我们认为，国内加强对于物价的调控，货币政策偏紧，市场预期近期央行将再次上调存款准备金率甚至加息，是商品集体调整的内因。国际上，中东和北非紧张局势持续，导致国际原油价格继续走高，市场担心通胀压力加大，并可能打击全球经济复苏势头，在欧债危机尚未消除的背景下，欧洲央行为抑制通胀或提前加息，美联储也可能紧随其后结束宽松政策，进而削减对于大宗商品的需求。

商品大跌各有因

今年的政府工作报告中，将物价调控立为首位，这也是为何近日国内商品期货明显弱于同期国际商品期货的主要因素。不过具体而言，胶棉铜锌大跌则各有其因：

各部委有关商品调控的言论在两会期间频频曝光，国内商品期货近期调整压力显著增加。国家发改委7日透露，对天然胶价格快速上涨影响高度重视，正在研究制定相关政策措施，促进轮胎行业健康持续发展。加强市场调控，严厉打击违规炒作行为，抑制胶价快速上涨。市场对于国家抛储天胶和降低天胶进口关税的呼声和强烈预期，是导致近日天胶期货价格明显回落的重要因素。不断攀高的油价，以及今年对于汽车消费的众多扶持和优惠政策取消，国内汽车强劲增长的势头或将放缓，并影响到天胶消费增速减缓，也是导致天胶大幅回调的另一因素。

商务部7日表示，中国不会大幅增加大宗农业生产资料的进口。比如说，棉花200多万吨以内是一个税率，超过这个要提高进口税率。这样做不仅是要保护国内的棉花生产，也是保护世界棉花市场价格的稳定。此前，郑商所发布的通知，全国棉花交易市场的仓单均能转换为郑商所仓单，国内棉花商业库存增加，棉花现货价格滞涨，也在一定程度上抑制了国内棉花期货近期的上涨势头，并在8日大幅回落，ICE棉花期货5月和7月合约也在当日大幅下跌。

近期沪锌走势疲弱，前期走势较强的沪铜也和沪锌一起在8日大幅跳水下调。其背景除了居高不下的油价加剧市场对于全球经济前景的忧虑外，LME不断走高的铜、锌库存也是原因之一。截至3月8日，LME铜库存从去年12月以来增加了20%，至42.7万吨，而锌库存达到2004年11月以来的高位73.4万吨。渣打银行周二公布的报告称，中国2月精炼铜进口料环比下滑15%，至21万吨。市场担心中国货币紧缩会削减中国的铜等基本金属的消费需求。尽管中国加大了对于保障性住房的投资建设力度，但是房地产低迷，也在一定程度上削减了中国对于锌、铜等基本金属的需求增长，铜价上行受阻，锌价继续回调。

原油价格高位回落

近日利比亚等国局势进一步紧张，欧洲债务危机再起，欧洲央行为了应对日渐明显的通胀威胁，有可能提前在4月加息，避险资金选择抛弃一般大宗商品等高风险资产，转而买入原油和黄金等资产避险和保值。一旦欧洲央行先与美联储加息，市场担心会影响到欧洲经济持续复苏的进程，并损及对大宗商品的需求。

据英国《金融时报》报道，石油输出国组织(欧佩克)成员国沙特、科威特、尼日利亚和阿联酋等国家正在计划每天再次增加100万桶石油产出。美国政府多位官员日前表示，美国正在考虑动用总量为7.27亿桶的原油战略储备，以控制不断上涨的能源价格，保证脆弱复苏的美国经济。从3月7日至8日15点，国际原油价格冲高回落，也是导致8日国内商品普遍回调的重要外部因素。后期，国际原油价格是继续上扬，还是冲高回落，将在很大程度上影响本轮国内商品期货调整的时间和空间。

铜 短线偏空，中长线看涨 沪铜主力合约中期将考验60日均线（71800附近）以及70000元技术支撑区域 持续的紧缩政策，地缘政治风险导致短期铜价下跌；保障房建设、电网改造等大规模建设需求以及ＥＴＦ可能逢低增持等支持铜价中长期上涨 操作上：一旦铜跌破71000，中长线逢低买入；短线偏空日内操作，71000超跌买入，7200卖出

天胶 短线偏空，中线反弹 天胶主力合约短期目标价位36000－37500 短期利空因素较多，国内通胀以及国际原油暴涨引发全球经济放缓担忧。基本面不支持价格进一步走弱，中线反弹 空单谨慎持有，不建议再追加空单；低位多单可以轻仓持有或平仓观望，高位被套多单及时止损。

白糖 短线调整，中线看多不变 白糖主力合约短线考验7000，中线目标价位7400 基本面利多，但糖市目前处于淡季 白糖主力合约7200以下多单介入。

螺纹钢 短期偏 空，中线看涨 短期下探至4700点附近，随后在4800附近横盘整理 短期需求偏弱，库存高企；保障性住房和高铁建设将使得中期需求改善，中线继续看多 跌至4700点逢低买入。