自2月17日CF主力合约1109创出历史新高以来，期棉走势趋于复杂，先是从高点回落至2月25日的低点29820，之后多头反击，将期价拉升至3月3日的33450，在33000上下构筑连续5天的盘整形态后，本周二开始向下大幅调整。笔者认为，期棉上有压力，下有支撑，仍将维持区间振荡。

防通胀呼声趋紧，调控力度或将加大

温总理在《政府工作报告》中指出要“保持宏观经济政策的连续性、稳定性，提高针对性、灵活性、有效性，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，更加注重稳定物价总水平，防止经济出现大的波动”。国家有关部门也对各行业的防通胀措施进行了部署。可以预见，一旦今后出现某类商品价格的不正常上涨，将会招致市场手段和行政手段的双重监管和抑制。这其中自然也包含对棉花期现货价格的监管。

下游销售形势微妙，价格承接能力受限

年后皮棉销售市场，表面上来看跟随国际国内期价上行，但上行速度明显迟缓，市场成交一直未能放量，纺织企业对棉花采购持“有库存不采购、无库存边生产边采购”的态度，对现货棉价上行形成牵制。纱线市场价格出现去年以来少有的持稳并略偏下行，部分厂家纱线库存显现，有的厂家已开始降价销售。坯布市场价格持稳，销量一般。出口市场在1月份大幅增长的情况下，2月份受节日和季节性因素影响，销售量出现下滑将成必然。另外，过高的棉价、过快增长的劳动力成本、较快的人民币升值速度和中国纺织企业在出口商品提价上的难度，都将对棉价上行形成制约。

期价下行或遇支撑

首先，世界及中国经济仍处复苏阶段，需求扩张是大概率事件。从世界各经济体经济状况看，尽管复苏的基础尚不牢固，但底部回升势头明显。美国GDP去年四季度增长2.8%，呈环比增长态势。欧盟委员会预计，2011年欧元区GDP增速为1.6%，金砖四国及发展中国家GDP增速将高于发达国家。就纺织业来说，去年我国规模以上纺织业增加值增速为11.6%，今年即使增速回落，但幅度应该不大。整体经济增长必然推动对包括棉花在内的大宗商品的需求增加。

其次，全球及中国棉花供应继续偏紧对价格形成支撑。最近，ICE期棉暴涨，除市场炒作印度、中国棉花减产因素外，本年度全球棉花供应继续存在缺口仍为主因。截至目前，美棉出口已经完成年度计划，市场所剩资源有限。印度93.5万吨的出口上限，短期看来松口无望。乌兹别斯坦、澳大利亚、非洲等其他产棉国和地区受产量限制，为今后世界棉花出口的增长贡献有限。据调查，截至1月底，我国棉花商业库存为297万吨（不包括国储棉），工业库存按一般企业保有量1个半月计算，约135万吨，市场后期供应较为紧张。

最后，棉花产业链下游产品销售状况不佳仅为短期现象。随着节日因素的消退和生产的恢复正常，国内外订单状况将变得更加明朗。同时，春夏装生产进入旺季，对棉花等纱线原料的需求将形成实际支撑。

结论

总之，受制于当前棉花需求、政策监管和技术等方面的原因，期棉市场短期出现调整十分正常。长远来看，世界、中国整体经济仍处增长恢复期，国内外棉花市场供应仍然偏紧，棉价调整幅度有限，主力合约1109在30000附近受到支撑的可能性较大。