上周五，因隔夜外盘原糖暴跌，加上国内PPI同比上涨7.2%创下29个月新高，市场加息担忧再次加剧，郑糖主力SR1109合约大幅下跌3.22%报收6903，糖价告别7000高价时代，季节性调整悄然展开。

从历年糖价运行的时间特征来看，每年3月份开始至二季度，糖价都面临着阶段性调整，尤其是糖价运行至顶部位置时，这种季节性特征更为明显，幅度也更大。这主要是受糖料作物生长的季节周期以及市场对榨季供需格局预期变化的调整影响。

糖厂收榨，阶段性供应充足

2月份一般是北方甜菜榨季的最后一个月，所有糖厂都已收榨，新糖也多数顺价销售；3、4月份，南方甘蔗糖也进入收榨阶段。2010/2011榨季甘蔗糖产量预估为1000万吨， 广西、广东主产区仅能消耗1/3的产量，多数需要外运往销区。而目前食糖消费尚未进入旺季，商家采购意愿普遍不高，2月份广西食糖整车铁路外运量为10.7万吨，较1月份减少了12.88万吨。

2010/2011榨季全国产量预估为1100万吨，截止到2月底，全国的食糖工业库存为458.78万吨，同比增加31.05万吨。前期因减产引发的供应紧张担忧大幅缓解。

糖市步入消费淡季

每年的3月份开始，糖市进入观察期，由于生产基本完成，决定糖价走势的主要因素是食糖消费。每年3—6月间，整个糖市的消费相对低迷，因节后补库工作早已完成，夏季和中秋的采购为时尚早，食糖的消费出现明显下滑。截止到2月底，全国累计销售食糖344.37万吨，同比减少55.9万吨，其中2月销售食糖72.62万吨，同比减少30.74万吨，减幅近30%。随后两月销量会继续下滑，并且下滑的幅度会更大。

前期糖价持续高位运行对食糖需求产生了较大的抑制，今年2月份产销情况明显逊色于去年同期，其中以广西、海南和东北三省的销量下滑最明显。从全国来看，截止到2月底，本制糖期全国已累计产糖803.15万吨，同比减少25万吨，销糖344.37万吨，同比减少54万吨，累计销糖率42.88%，下滑近5.5个百分点。从产销数据看，国内糖市需求不振，糖价缺乏持续上涨的动能。

种植面积和产量预期

国内糖市已经经历了连续三季减产，根据我国糖市3年周期性运行的特征，2011/2012榨季糖市预计将进入增产周期。尽管因为各种气候因素造成减产，但近三季连续扩种，2010/2011榨季全国糖料种植面积已达到2548万亩，面对连续高涨的糖价，2011/2012榨季全国糖料种植面积仍将扩大，预计将达到2675万亩的水平。如不考虑突发性气候因素影响，产量保守估计能达到1300万吨水平。一旦新榨季扩种面积得以兑现，糖市将正式步入增产周期，7000元/吨以上的高糖价难以维持。

目前糖市基本面的变化已经在期货市场提前体现，郑糖期价在走出明显的头肩顶形态后，上周五破位下行，弱势特征明显，一波中级调整行情已经启动。伴随着方向性的突破，成交和持仓开始回升，日均交易量重新回到百万手水平。形态上，下方最近的支撑平台或在6500一线。建议前期空单继续持有，新空单遇短线反弹介入。