自3月3日郑糖1109合约期价冲击阶段性高点7383元/吨后，期价掉头振荡向下，上周五糖市遭遇空头主动性抛压，跌破一线支撑7000关口。在外盘原糖弱势和消费淡季的利空影响下，郑糖后期走势会怎样？特邀请部分白糖分析师解疑答惑。
　　　
　　特邀嘉宾：

万达期货白糖研究员 崔仕嵬

大连良运期货分析师 姜大中

大华期货白糖分析师 胡静

中州期货分析师     张玉峰
　　
　　主持人：上周五在外盘原糖暴跌的带动下，郑糖大幅下挫，如何看当前内外盘之间的关系以及后期国际糖价的走势？

姜大中：内外糖价的联动性往往与国内供需情况有关，对于2010/2011榨季国内糖市供应形势，市场多已达成共识，内外糖价联动性进一步提升。近期，在巴西2011/2012年度食糖产量预计进一步增加以及亚洲主产国供应增加双重压力下，国际糖价持续弱势整理。后期如果没有明显的题材支撑，国际糖价还将维持回调，ICE11号原糖主力合约期价有望向25—27美分区间靠拢。

国际糖市的弱势回调给国内市场带来明显的压制，目前进口糖折算成本已经回落至6900元/吨左右，由前期1000元/吨以上的升水转变为贴水状态，这十分有利于国内食糖进口，对国内糖价的压制作用显而易见。这也就意味着国内食糖进口窗口打开，也会给国际糖价带来一定的支撑，二者将寻找新的相对平衡价位。

胡静：在商品市场普跌的压力下，本周ICE糖市原糖期价一度下滑至2周来的最低点，但考虑到地震未破坏日本国内食糖发货环节，并且多数炼糖厂与地震区距离较远，预计短期内地震对外糖影响有限。目前ICE糖市的最大利空因素来自印度自产糖出口预期的增强。市场预计印度2010/2011榨季食糖总产量有望达到2500万吨，食糖消费量约2200万吨，则可剩余食糖300万吨，那么本榨季印度出口食糖200万吨并非难事。另外，当前全球糖市正处于消费淡季，国际市场近期巴西甘蔗开榨，供应相对充足，原糖市场存在大幅调整要求。

主持人：随着广西主产区逐渐进入收榨高峰期，国内白糖消费进入淡季，现货产销两端的变化对郑糖会产生什么样的影响？

姜大中：本周广西将进入收榨高峰期，此时正是国内食糖供给最为充足的时期，现货市场上可供应食糖量较大，又恰处于春节过后的传统消费淡季，糖价高位弱势回落让淡季中的消费端购货意愿较低，多数厂商都保持了较低的库存水平。这进一步加剧了国内糖市偏弱的局面，市场会延续弱势回探的格局，等待产量确定以及消费回暖的支撑。

崔仕嵬：市场对2010/2011榨季国内食糖减产正在进一步确认，现货背景为主的投资者基于产量和缺口的判断，仍旧看好后市，直接表现为现货基差走高。郑商所披露的持仓也反映出了有现货背景的机构头寸的侧重。虽然本榨季国内食糖产量低于糖协的数字且存在较大缺口，但其利多影响大多已被市场接受并消化。

受到白糖历史最高收购价格的刺激，糖料蔗相对于木薯等争地作物，有较强的比价优势，2011/2012榨季广西糖料种植面积有增至1600万亩历史新高的可能，加之管理改善和天气好转，也极可能使我国糖产量大踏步进入增产周期。长期来看，这一预期也会成为糖价维持高位运行的绊脚石。

主持人：作为重要的日用消费品，糖价也是我国物价调控的重点之一，后期可能出台哪些调控措施？对糖价有何影响？

崔仕嵬：国家可能采取配额外降税或免税进口的措施，高糖价使淀粉糖替代作用增强以及外部因素影响，可能在短期内对市场有极大影响，值得投资者引起重视。近期有传言个别部门已经在向国家申请减免关税进口食糖，相信这绝非空穴来风。假设国家同意减免关税进口食糖100万—150万吨（必要时直接进口白砂糖），则本榨季总可供调控量即可达到410万—460万吨，足以弥补国内食糖缺口，解决本榨季市场始终担忧的供应问题，而供需平衡的市场将对当前的现货价格形成实质性的冲击。

胡静：“两会”已经闭幕，政府工作报告强调稳定物价为今年宏观经济工作的首要任务，但未提出比去年12月份中央经济工作会议时更严厉的货币政策或宏观政策措施，也就是说，政府将继续使货币政策逐步回归常态，流动性管理将是今年稳定物价的主要措施。考虑到当前经济形势较复杂，预计未来一段时间货币政策依然偏紧，限制了近期郑糖展开上攻的空间。

主持人：从技术分析角度看，郑糖后市将如何演绎？投资者当如何操作？

张玉峰：郑糖1109日K线图上，MA60一度对期价产生较强支撑，可以此线作为多空分界线，前期期价曾屡次下探此线，均获支撑反弹，此线可谓多头的“马其诺防线”，支撑效果较为明显。3月10日，期价跌破此线，从而宣告多头行情结束，后市转弱。

技术图形上看，目前糖价运行于7000元整数关口下方，郑糖1109合约均线系统呈空头排列态势，期价承压于各中短期均线，且MACD指标下跌动能增加，后市期价下行空间被打开。个人认为，长期来看，市场已转为空头趋势，短期反弹难改长期空头格局，但期价经过近几日大幅下跌，短线有修复可能。对于后市具体操作，建议以MA5为参考，待期价反弹至MA5附近，进行抛空操作，不宜盲目抄底或杀跌。