拉塞尔：当新的合约引入市场时，该学的东西实在是太多了，但是投资者很快就会意识到它的潜力。

格拉斯：没错。此外，当时期权交易还是一个新兴市场，不管怎么样说，有些不太成熟。由于效率不高，就存在许多机会。我就此起步—在标准普尔期权市场一直呆到1984 年，然后我在芝加哥商业交易所买到一个席位，这样我就可以在交易所交易所有的品种。他们正好推行活牛期权、活猪期权、牛肉期权和猪腩期权，这些市场我无所不涉。事实上，我搞了一个项目，雇用了5、6 个期权操作者，根据基差比率来进行交易，一直到1991 年或者是1992 年。当市场效率已经非常完善之后，我无法再请人帮忙。当时期权是一个新兴市场，机会太多了。现在你去所有的期权交易池走走，每个人的操作已经是非常成熟了，但是在那个时候，期权市场非常开放。

拉塞尔：回顾早年您父亲参与套期保值的那些岁月，您是否从中了解到一些市场的基本知识，还是您认为必须躬身实践，不断磨砺，然后才能了解其如何运作？

格拉斯：同我的父亲共事让我对基差交易有了一个深入的了解，让我明白了套保者期望的是什么。一个人进行套期保值时，他的另一半买/卖部分早已经锁定，保值之后，市场决定另一半。交易运行过程中-----市场将要朝着哪个方向走----套期保值处于不利形势。人们会想，既然你做保值，那么你就知晓内情。但是实际上你只是规避了现货市场的风险----即你拥有现货库存，没有什么好处。商业投资者根本不看市场方向。

拉塞尔：只是关注基差本身。

格拉斯：是的，只关注基差。

格拉斯：对于多数个人投资者来讲，基差是一个很陌生的词汇，我们知道，基差是现货价格兑期货价格的价差。这是我们从农产品中学到的。任何一位参与农产品交易的投资者，对于基差都非常非常熟悉。他们一旦保值，唯一的风险就是市场中基差的变化，或者是说现货价格同期货价格比差的变化。

格拉斯：也许这就是我倾向于套利交易的原因。我明白不同期权之间的关系，各个月份之间的关系，持守头寸的成本，诸如此类等等。或多或少地说，就是一种组合，买进的同时再抛空某个品种。
拉塞尔：所以，您最先做的是木材。因为您拥有现货市场背景，您是否接触过鸡蛋市场？

格拉斯：1981 年，鸡蛋合约最后交易的那段时间，我参与过。

拉塞尔：就我所知，您还交易过黄油。

格拉斯：我现在还在交易黄油，这也许是芝加哥商业交易所中最有趣的一个品种。实际操作过程中，我有了黄油之后，再去保值。我从制造厂商那里买到黄油，保值是为了远期交割。然后再买进，准备交割，赚取基差。我做基差套利，如果不能成功，我会接受交割，再交割出去。我手头的黄油多达1200 万磅，遍布全国各地。

拉塞尔：您的投资组合丰富多彩，芝加哥商业交易所交易的品种，还有什么市场您没有交易过吗？

格拉斯：也许象欧元－日元汇率市场，这样的市场比较晦涩。多数外汇我都交易，但是我从来都没有做过墨西哥比索，从来没有碰过卢布，我几乎交易了其他所有的品种。

拉塞尔：为什么要尝试各种各样的市场呢？

格拉斯：交易所有些投资者，在同一交易池同一席位呆了25 年，他们感到这些地方很舒服。我只是喜欢尝试不同的事情，去不同的地方，和不同的人交流。我的意思是，我在某个地方呆2 到3 年，然后转移到另外一个地方。不是因为用光了钱，而是因为进行多样化投资时，可以迎接更多的挑战。交易中最为奇妙的是，市场提供了真正的机会，可以去做不同的事情—投资不同的市场，获得不同的感受，而不仅仅是将你的人生消耗在第三个月活牛市场上。在我看来，后者正是自欺欺人。此外，我特别主张，新兴市场潜藏着巨大的商机。有些运作良好，有些则是失败的。我记得芝加哥商业交易所推出石油和天然气期货时，我亏损掉12，000 美元，那时候对我来说，这是一笔不小的数字，真是一场灾难。但是，一般来说，新兴市场蕴藏着许多机会，尽管尝试的是新兴市场，但是大同小异，总有不少收获。（待续）