沪铜主力1106合约在经历上个交易日报复性反弹之后，周四盘中拉高乏力最终报跌30元。笔者分析，当前日本核危机和中东局势全面施压全球市场，短线技术买盘对铜价支持作用比较有限。而市场消费疲弱局势和政策层面利空氛围或继续拉低铜价估值，在缺乏积极利多题材背景下沪铜仍有做空机会。

周边局势持续恶化

日本强震、海啸引发的恐慌潮还未完全消褪，逐日升级的日本福岛第一核电站放射性物质泄漏危机接连重创全球市场。据法国核监管机构表示，日本福岛核电站2号反应堆混凝土外壳已丧失密封，福岛核事故的等级为六级，仅次于切尔诺贝利核电站的全球最严重事故。虽然目前核泄漏事故对日本乃至全球经济的影响仍难以量化评估，但局势如果继续向不利方向发展，必然会加剧市场本已恶化的负面情绪。与此同时，几乎淡出公众视野的中东动荡局势近日再起波澜。3月15日，巴林国内暴力冲突加剧，巴林国王宣布该国进入紧急状态，全球市场或由此酝酿新一轮连锁风险事件。

下游需求难言乐观

近日内盘铜价虽然稍显强势，沪伦比值较前期也有所扩大，但下游需求放缓将继续成为牵制铜价走高的重要利空因素。我国2月锻造铜和铜材进口量为235469吨，较1月的364240吨下滑了约35%，创2009年1月来的最低，显示在经济景气度回落和密集宏观调控出台背景下，中国终端用铜需求出现阶段性减速。3月17日，上海现货铜报在69800—70200元/吨，虽然小幅上涨，但很多商家依然看淡后市，贸易商逢高出货的心理未变。此外，美国房屋市场金融危机以来一直阴霾难散，也减淡了外围经济体金属消费前景。最新数据显示，美国2月房屋开工大降22.5%，这是美国新屋开工率自1984年3月份以来的最大单月跌幅，创下自2009年4月份触及47.7万幢历史低点以来的最低水平。作为欧美市场最大的铜消耗部门，在当前中国因素预期已然减弱的背景下，美国房地产市场持续衰退无疑将对投资者心理造成极大压制。

库存继续高位增长

伴随新年度铜市供需格局的悄然生变，交易所库存高位增长局面也在不断冲减市场看涨情绪。3月16日，LME铜库存增加1025吨，至426975吨，这已是LME铜库存连续多周维持在42万吨上方水平，显示全球精铜市场供应短期仍然十分充裕。上期所铜库存上周也增加489吨至158254吨，反映下游消费旺季对当前高位库存消化能力有限。其背后因素在于，一方面，在近期一系列不确定性事件冲击下，下游企业仍以消耗前期存货为主，大规模库存重建尚未开始；另一方面，伴随铜价一路走低，贸易商看涨惜售心理松动，导致年初积累的隐性库存短期显性化。

政策靴子仍未落地

虽然自今年以来，反映制造业活跃度的中国PMI指数连月下滑，加之2月份罕见贸易赤字，我国宏观周期下滑风险有所显露，这可能部分缓和短期政策调控预期。不过鉴于本周二发行的一年期央票发行利率升至3.1992%，超出一年期定期存款利率近20个百分点，市场广泛预期中国央行近期将继续采取加息手段回收流动性。我国2月份CPI涨幅持平上月，为4.9%，如果考虑春节因素和翘尾因素，当前国内物价上行压力有增无减。而且，2011年人民币大幅升值概率极大，海外热钱长期流入趋势仍在增强，央行采用多重工具对冲国际资本的意愿较强。从目前市场流动性充裕程度来看，管理层仍有进一步收紧银根的余地。

综合上述，铜市在经历恐慌性下挫之后，虽然短期面临技术性反弹修复需要，但在基本面价值信号全面转空的背景下，沪铜随时可能再次滑入下跌通道，投资者不宜对铜价短线超跌反弹过分乐观。