日本强震震撼全球资本市场，原糖在脆弱的基本面环境下亦受到较强打击。郑糖主力合约1109合约亦于日前跌破7000点大关，高位整理形态被破坏，头肩顶形态确立。

虽然2011年上半年全球糖市供应依旧偏紧，但原糖走势却表现为冲高回落，甚至在近期破位下跌，难道牛市盛宴出现转折？

首先，全球食糖供需形势正由本榨季的短缺向2011/2012榨季的过剩转化。亚洲最主要的食糖出口国——泰国，在本榨季初曾预测减产，但目前的实际情况却是大幅度增产，据悉会创历史新高，食糖的出口量也将高于500万吨。印度是世界上第一大食糖消费国，估计2010/2011榨季食糖产量将从上年度的1900万吨骤增至2500万吨，但国内消费量仅能达到2200万吨的水平。至此，印度连续两年进口国的身份结束，转而变为出口国，虽然印度政府计划出口50万吨，但业内普遍认为实际出口量将远高于此数值，因此印度因素一直是国际原糖市场上的一片“乌云”。巴西将在4月初开始2011/2012榨季生产，预计食糖产量也将有明显增长，巴西即将重返国际糖市参与供给，无疑是对近期盘面及未来走势的威胁。国际糖业权威组织认为，2011/2012榨季全球食糖供求将从本榨季的供给不足10万吨转变为供给过剩560万吨。从目前基本面的情况来看，似乎支持糖价继续走高的因素正在消失。

其次，我们注意到，ICE11#原糖基金净多持仓呈现出高位衰竭的迹象。从2007年糖价脱离低迷走向复苏之路后，原糖期货一直是基金热捧的对象，但2007年至今的基金净多持仓走势显示出，伴随着糖价的逐步攀升，净多持仓的高点却在下降，表明基金正在逐步撤离，预示着支持糖价继续走高的动力正在衰竭。目前原糖在30美分/磅以上已经显出头部的雏形，即使近日糖价回抽反弹，技术上将会被视为多头“逃命”和空头建仓的良机，如若颈线位压力获得确认，则技术上原糖头肩顶形态完成，基金净多头寸可能将进入下降周期，届时套保卖单也将涌入形成压力，那么糖价牛市的终结将不再是浮云。

最后，虽然国内本榨季仍存在300万吨的供应缺口，但本榨季至今，国家已经累计抛储近80万吨，进口40万吨，余下部分仍利用国储及进口补足并非难事，因此本榨季供需总体而言是平衡的。减产的消息已被市场所消化，不能构成推动糖价继续上涨的动力，仅是维持相对较高糖价及底部支撑的因素。同时，目前市场关注的焦点正由1109合约向下年度的1201合约转移，从时间点上来看，未来热炒的题材也主要是下榨季的增产状况，以及将从始至终影响盘面的从紧货币政策。从市场的整体环境出发，支撑糖价继续上涨的因素正在逐渐减少，中长期的调整将随时来临。

近期，日本强震加速了郑糖的下跌速度，在短期恐慌因素释放后，短线多头将会涌入，空头获利盘亦会回补，预计糖价会出现反弹行情。在目前现货较为坚挺的背景下，或许反弹力度可能会较为强劲，但颈线位的压力不可小觑，空头可借机反抽确认颈线位压力开空仓进行中期布局。