国外棉花行情
 
        本周隔夜美棉走势较弱，直到周五，在确认国内外商品市场企稳之后，外盘美棉才开始发威，再次涨停，不过总体来说，本周美棉价格小幅反弹，反弹幅度为0.6%。周一以197.94美分/磅的跌停价收盘，周二延续跌停，周三涨停被打开，周四涨停，周五高位震荡尾盘再次涨停，以199.12美分/磅（+7美分）。连续两天跌停使棉花上涨动能加强，周四棉花发威，一路震荡走高，棉花强势再次显现。

1、再演跌停到涨停

随着市场逐步恢复平静，ICE期棉延续前期涨势，周五5月与7月合约再度涨停，1112合约涨势也不错。5/12合约价差扩大，累计达到7528点。

导致近月合约再次走强的原因主要有以下几点：

一是当前市场供应偏紧，给近月合约提供上涨动力，且日本核危机对商品市场的影响暂时被基本面因素“掩盖”。

二是市场正密切关注美国农业部月底即将公布的美棉种植意向。

与郑棉相比较，美棉走势呈“V”型，而郑棉还在底部震荡。不过由于美棉前期走势太强劲，当商品市场开始调整之时，其面临的调整或者抛盘压力不可忽视，技术性压力也显现。所以在两者比值处于低位震荡，未有进一步的下降。

图1、郑棉美棉比

 
        资料来源：Bloomberg 南华期货

2、美棉出口净签约量减少

3月4日-10日，美棉净签约量出口本年度陆地棉为-12565吨。

在12月24日-30日，美棉净签约量也为负值。当时有大量合同取消，主要是中国气消前期顶大，原因是与印度棉 出口政策有密切关系。

本次取消订单的买家主要来自中国、土耳其、印尼和泰国，也有欧洲和南美等地的买家。分析其原因主要有两个，一方面是由于有国际棉商“回购”之前已经销售但未装运的棉花，另一方面，有棉商将已经记入某些国家保税区的棉花转运到其他国家，体现到出口统计中也是“取消”。这些棉花既要记入取消项，同时也记入其他国家的新签约量。

从表1看出，中国与土耳其净签约量大幅减少，中国净签约量减少12791万吨，土耳其净签约量减少4400万吨，净签约量的大幅减少缘于当周棉花取消量的大幅增加。中国2月进口184200吨棉花，较1月减少53%。据计算，中国2月棉花进口较上年同期下滑17%。

表1 美棉签约出口量                                                  单位：吨

资料来源：中国棉花信息网 南华期货

而在3月10日公布的美国出口数据中得知，中国和日本的装运量以及签约量都是增加的，当时中国装运量为60.2万吨，总签约量为106.7万吨；土耳其装运量是25.9万吨，总签约量为50.4万吨。为何过了一周，就有如此大的变化？外棉贸易有玄机。

国内棉花行情

1、增仓上行，反弹为主要基调

国内棉花在延续几天下跌之后，周三达到本周低点而后开始反弹，但是在反弹的过程当中，持仓量并未显著增加，反而是减仓上行。周五成交量与持仓量再次减少，部分原因是投资者为规避风险而不敢大举进入。另一方面也显现市场对于这是否真正企稳还未确定。但是与前几周相比，持仓量却是增加的，尽管价格相比不是高位。

图2、郑棉持仓量与期货价格

 
        资料来源：南华研究

从基差走势角度就可以明白，原本基差处于负值，并且都在-1000以下波动，最大的基差曾经达到-5000，这是棉花价格指数与期货价格的差，假若是新疆棉，基差的幅度将会更大。由此可见，期货价格升水程度非常大。而后随着期货价格的收敛，现货价格仍保持稳定增长的同时，基差变为正值，并且超过1000点。截至周五现货价格为30557元/吨，而期货价格则为30540，基差为17，但是从目前期货价格的反弹来看，下周基差或将扩大，建议投资者关注基差的扩大。

图3、新疆棉与地产棉价格比较                                         单位：元/吨

 
        资料来源：南华研究

2、日本地震影响了我国纺织服装出口？

日本地震对全球有影响是毫无疑问的，但是其深度与广度有待考量。日本地震以后，尤其是核电站的爆炸，核危机事件扰动市场情绪，价格上涨遭受重挫。但周五随着大宗商品全线反弹，美棉电子盘走势良好，不排除投资者逢低买进的结果。而现货销售与前期并未有太大改变，所以棉商的态度有所改变，由原先的看好后市转变为看淡后市。所以导致籽棉价格下降后棉商也不敢采购，而是选择停收观望。

对于中下游纺织企业来说，前期降价周期或将结束，不少企业期望再次涨价，因此下周纱价上涨可能性非常大。如河北辛集某大厂目前价格不动，不过很快就会涨价，幅度在1000元/吨左右，3级公检33000元/吨；山东滨州纱价也较坚挺，3级29000元/吨。

在全棉纱市场，张家港地区一大厂，维持价格不动，32S普梳高配针织报价46300元，40S精梳针织纱报价49900元；山东滨州32S普梳高配全棉纱依然稳定，报价在47850元，40S精梳针织报价在49850元，厂家继续坚挺报价；在河北一大厂32S普梳高配全棉纱（带票出厂报价）报45000元/吨，40S精梳纱报价48000元。此外还有如河南、山东济宁、山东莱芜等地的全棉纱市场报价都有望上调，目前价格处于高位。从棉纱价格指数与现货价格比较来看，目前纺织厂利润逐渐缩水，缘于卡起纱价的萧条，假若棉纱价格上涨，而现货价格下跌，那么对于纺织厂来说，利润有望增加，而采购成本减少。

中游纱线价格企稳上涨，对于下游纺织服装企业来说，其出口是否还会受到余震影响呢？

日本作为我国纺织品出口国之一，国内对日本出口额约占全球出口份额的10%左右，它的地震对出口会带来短期的影响，对长期影响有限。短期内或因海路交通运输受阻影响订单交付及订单暂时性推迟。中长期而言，行业更多的是利好，灾后其对纺织品购买需求将有提升。从2月份公布的纺织品出口数据来看，已有下滑，因此3月份出口下滑概率较大，但是4月份之后出口或将恢复增长。整体而言，日本地震影响对纺织品出口的影响是暂时的，对于国内大多数纺织出口企业来说（除了某些企业主要以日本订单为主）不必过于担心其对后市的影响。

总结一下，本周中国棉花价格指数从周一的31098元/吨上涨至周五的30557元/吨，由涨转跌，跌幅为1.73%。本周纱价转涨为跌，32支纱报价不变，仍未39000元/吨，但本周三达到38500元/吨；40支纱从47300元/吨上涨至47000元/吨，跌幅为0.63%，涨幅缩小0.8%左右。

图4、纱线价格                                                    单位：元/吨

 
        资料来源：南华研究

国内外棉花面积预测大汇总

在日本大地震阴籁逐渐退却之后，目前市场关注重点已转向今年的播种面积。中国棉花协会表示大幅增长有难度，中棉所预测意向棉价同比增4.1%，从2010年的7454万亩增至7761万亩上下。从新疆生产建设兵团发改委获悉，2011年新疆兵团将按照“稳粮、优棉、增果畜”的方针，继续推进优质棉基地建设，计划播种棉价760万亩，预计总产棉115万吨，占据整个新疆地区棉花总量的1/2左右。同时抓好粮食生产，粮食播种面积稳定在415万亩，产量在210万吨。其他机构尚未发布相关数据。除了新疆地区发表声明说粮食与棉花统筹兼顾之外，近期国家出台了促进粮食生产的多项措施，后续仍将继续。

棉花由于自身上涨和管理特性，市场需求和价格的不稳定，以及粮食等竞争性作物的国家政策和价格上涨等原因，比较优势正在逐步减弱，棉价增加难度将加大，尤其在土地条件较好以及劳动力输出大省。在国家保粮增粮任务紧迫之下，棉花扶持政策的出台愈显渺茫。一场由经济发展、国家政策调整，而带动的种植结构变化，纺织产业的淘汰和重新布局也许才刚刚开始。

我们从历年棉花与小麦播种面积走势图可以观察出，小麦播种面积稳定增长，而棉花播种面积波动较大。作为粮食，小麦的重要性比棉花大的多，在全国保粮号召的带动下，棉花种植面积可能会被“排挤”，但是相对前几年而言，随着消费量的增加，纺织企业的增加，对于棉花需求量是增加的，假若国内稳定不住棉花的种植面积，那么产量就没有保障，所以棉花和小麦的争地现象不可避免。

而在国外，美国棉花总会NCC在2月份公布2011/12年度美棉种植意向调查报告，种植面积有望达到1250万英亩，较2010/11年度增加14%。其中陆地棉将达到1230万英亩，同比增长14%，长绒棉面积25.1万英亩，增23%。同样的，国外棉花播种面积也受到竞争作物的威胁，在农产品价格齐涨的情况下，最终的播种面积仍有很大不确定性。

图5、 棉花与小麦播种面积                                           单位：千公顷

 
        资料来源：Bloomberg 南华期货

后市展望

央行再次启动减小流动性措施的实施，这在意料之外，也在情理之中（上周本报告提及市场预言货币政策将再次实施）。意外的是此次进行的是存准率的上调而非加息；情理之中的是，由于当前市场流动性依然较大，2月份公布的CPI数据超预期，货币政策调控将继续。

而日本由于地震影响，导致国内经济遭受重大损失。7国集团财长和央行行长在18日讨论大地震对世界经济增长、能源市场、全球供应链和金融市场等方面的影响。此次会议可能不会作出联手干预日本汇市的决定，并对日本政府单边抑制日元走强的做法表示“道义上的支持”。17日日元兑美元汇率达到76：1，创下1995年4月以来的最高水平。而对于全球这么多国家来说，日本强震将使原本就不统一的货币政策变得更加难于统一。印度17日提高回购与返回购分别提高25个基点。此外还有英国、挪威等国家分别对货币政策提出想法。因此再次背景下，全球不少国家都可能进行新一轮抑制通货膨胀的措施，中国也不例外。

货币政策实施将继续，通货膨胀一天不到正常值，国家调控不刻也不会放松，这是大家的共识，市场或许会因这种共识而对此消息的再次出台表示冷静。因此更多的是建议投资者回到棉花基本面上来。

根据全文分析，随着国内外商品市场超跌反弹开启，棉花反弹将继续，在月底USDA公布播种面积之前，棉价波动仍然比较大，因此建议投资者下周看反弹，短空离场还手做多；当下周以震荡市为主时，建议投资者日内短线操作。