3月18日下午，中国人民银行决定，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次是央行年内第三次上调存款准备金率，也是去年以来第九次上调，这将使大型金融机构的存款准备金率升至20.0%的历史高位。

我认为再次选择上调准备金率和之前几次准备金的上调目的都是一致的，主要是为了缓解公开市场到期的流动性压力，据我统计3月份公开市场到期的流动性约为6900亿，4月份约为6300亿，前期公开市场操作对冲流动性大概2000亿，此次提准则可对冲3500亿，基本上在对冲本月流动性方面已达到调控目标。

并且近期央票二级市场也开始回暖，央票的发行量也在近期不断增加，这对于央行而言对冲流动性的工具有所恢复也将缓解单纯靠准备金和加息回收流动性的模式。

如果照此推算，由于4月份仍将面临着今年年内公开市场到期流动性的第二高峰，因此我预计4月份可能还有一次上调准备金率，并且如果4月份再次上调准备率的话，将有可能是全年最后一次调准。

这就意味着此次提准完全消耗了再次提高准备金率的空间，将基本释放最后的紧缩性政策压力，后期央行的货币政策将趋向平稳，央行将更多以公开市场的方式来对冲流动性。

此次之所以继续选择调准而没有选择加息，其主要原因就是：一方面是因为最近外部局势比较动荡，未来国内经济形势面临着许多不确定性，因此如果加息将会增加对于未来经济的不确定性，因此当前对于加息的货币政策，央行将会使用的更为谨慎些；另一方面就还是和海外息差的问题，面临着欧美依然维持在低利率水平，息差拉到将加剧热钱涌入；最后调准相比加息而言，对于收流动性具有最直接最有效的效果。

对于此次提准早已在预期之内，且股市方面在周五的高开低走也已提前消化了利空。此次再次调准使得未来的货币政策已经走到了面临恢复平稳的边缘，对于资本市场的信心会起到提振作用，而对于大宗商品市场而言，某些过于依赖于银行信贷的产业链或将受到一定的短期负面影响，例如房地产和螺纹，而对于其他品种而言影响不大。

（付鹏 ：银河期货研究中心副主任兼首席宏观经济研究员）