1993年，交易所交易基金(Exchange-traded fund，ETF)问世。2009年，ETF从它的第一次大萧条中逐渐复苏。证券市场重整旗鼓，大量资金涌向ETF基金类投资工具。据美国投资公司协会（ICI)统计，截至2009年年末，ETF行业资金总额高达7000亿美元。

然而增长是相对的。尽管2009年入注的资产量及投资机构发行的ETF数量都有一定程度的提高，但交易量却下滑了。《2010年期货行业ETF基金指南》统计表明，ETF基金在2009年日均成交量同比减少200万张。尽管有大量投资资金流入，但交易情绪并不高涨。与此同时，尽管投资者再度“涉猎”各类投资产品，债券类交易所交易基金甚至翻倍，其资产总额高达1.07亿美元，但国内证券市场资产增幅却不足三分之一。

2010年，资产增长率不但得以延续，而且全面开花，几乎所有机构都以乐观的增长率持续稳步扩张。《2010年期货行业ETF基金指南》显示，当年日均交易量的下滑与2009年持平。由此可见2010年ETF行业增长率保持平稳，并且通年保持强势。
　
　　回顾2010

2010年ETF基金持续转型，反映出该行业正悄然变化。在此其间，商品类ETF基金再次赢得广泛关注。与商品相关的ETF实现了显著性转型。2010年第四季度，最受欢迎的商品类ETF基金——安硕Ishares白银信托(SLV)日均成交达2898万张。相比之下，上年的行业领头羊美国天然气(UNG)则下滑到第二位，日均成交2592万张。在商品类ETF基金中，能源类和金属类占据要位。2010年第四季度排名前15位的商品类ETF基金中，只有两支在金属和能源之外。

2010年因证券市场强势复苏，熊市ETF基金(Bear market ETFs)成交量明显下滑。最近的ETF基金指南显示，44支熊市ETF基金每日成交量都锐减了10万张。去年ETF基金指南中只包含了其中36支投资资金。

追踪标准普尔500指数的标准普尔存托凭证(Standard & Poor’s Depository Receipts，SPY)已连续三年蝉联成交最活跃的ETF基金。相比2009年，该凭证2010年成交细微下滑，由16000万张降至15898万张。然而排行榜上出现了新的亚军，SPDR金融指数基金Financial select Sector SPDR(XLF)凭借每日7900万张的成交量位居第二，而败下阵来的PowerShares纳斯达克100指数基金(QQQQ)则以6199万张退而位列季军。

在货币ETF基金门类中，美国美元基金当仁不让。德银美元多头指数基金PowerShares DB U.S. Dollar Index Bullish(UUP)以每日510万张紧随其后。此外，欧元信托基金CurrencyShares Euro Trust(FXE)成为第二大外汇ETF基金，追踪人民币走势的WisdomTree Dreyfus Chinese Yuan(CYB)则跻身前三。上述CYB可谓积极管理ETF基金(actively managed ETFs)中典型的成功案例。该基金于2008年5月问世，2009年一定程度上给市场提供了可观的动量。在积极管理ETF基金中，WisdomTree Dreyfus Emerging Currency (CEW)和WisdomTree Dreyfus Brazilian Real(BZF)成功跻身本年度ETF基金手册。AdvisorShares是另一家积极管理ETF基金的领袖公司，其属下不断升级的产品也日益赢得投资者关注，至2010年年末该公司又有三支基金成功上市，它们分别是分析收益预期的Madrona Forward Domestic(FWDD)、试图超越摩根士丹利欧澳远东指数(MSCI EAFE Index)的Madrona Forward International(FWDI)以及使用收益曲线分析法调整12种截然不同债券类别的Madrona Forward Global Bond(FWDB)。

2011：投机？

去年，在交易领域最大的话题莫过于不断变革的监管机构。鉴于2008年金融危机的惨痛教训，法规制定者们出台了一系列监管法律法规。场外交易市场(OTC)衍生工具以及更为复杂的机构产品已引起监管部门的高度关注，类似于ETF基金的零售类投资工具同样不能幸免。

监管部门对ETF基金可能造成的最大影响在于头寸持仓限额。多德·弗兰克金融改革法案(Dodd-Frank financial reform legislation)要求商品期货交易委员会(CFTC)于1月份之前对金属和能源市场调整持仓限制。CFTC确实在1月13号提出向社会公众开放头寸持仓限制提议。

规章条例将如何影响零售交易所交易基金市场尚不得而知。事实上，2010年初期，美国证券交易委员会(SEC)确实限制杠杆化ETF基金投资工具。但显而易见，那些流向这些投资工具的资金不可能轻易放弃杠杆化ETF基金。

在线经纪公司TD Ameritrade是最近提供ETF基金免佣金交易的零售证券经纪商，是继Charles Schwab、Fidelity和Vanguard之后对部分ETF基金进行免佣金交易的第四大主要零售经纪商。
　　尽管美国的监管体制发生了重大变化，但ETF基金依然特立独行，其业绩也证明了自身作为积极投机和消极投资方面交易工具的价值。随着市场监管尘埃落定，ETF基金将会更好地把握未来监管脉搏，描绘业绩新篇章。

ETFs的未来

ETF基金创立者艾沃斯·瑞里(Ivers Riley)曾说：ETF基金最初的理念在于将复合类别资产和投资工具广泛整合为单一投资工具。由于指数型ETF基金近年来迅猛发展，使得其投资产品也愈发贴近最初的理念。近年我们已见证了商品类ETF、杠杆化ETF、熊市ETF、货币ETF和积极管理ETF的成长。而最近市场趋势逐渐转向波动率和期货投资基金投资工具。

今年1月，超短黄金顾问公司ProShares也加入到基于波动率的ETF票据(volatility-based Exchange Traded Notes，VETNs)争夺战中，并成功发行两支基于芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(Volatility Index，VIX)的ETF票据。至此，开展波动率指数交易所交易基金业务(VIX-based ETNs)的经纪商已经有五家，另外四家分别是英国巴克莱银行、花旗银行、瑞士联合银行(UBS)和VelocityShares。

此外，智慧树金融公司(Wisdom Tree Financial，WTF)于1月份成功发行期货投资ETF基金(WDTI)，由此成为安硕Ishares公司的同行，Ishares于2009年推出分散化另类信托产品。智慧树的ETF主要基于多/空头交易策略，包含追踪DTI指数下的24支ETF期货合约。与此同时，祥瑞资本顾问公司(Auspice Capital Advisors)计划于今年一季度推出基于期货投资基金总收益指数的ETF基金。

向期货投资基金开放零售准入资格相当麻烦，这是因为监管部门对于商品池监管领域的限制，由此前的期货投资基金共同基金到现在的期货投资基金ETF。与以前相比，现行的商品交易顾问可以凭借这些产品更加简易地向零售投资者提供咨询建议。祥瑞资本顾问公司总裁泰姆·皮克林(Tim Pickering)说：“由于ETF基金必须基于相当透明的基准，因而期货投资基金ETF将会更加复杂，投资者必须运筹帷幄，方能决胜千里。”