中国联通：3月用户数将继续走高

事件：中国联通近日公布了其2月的营运数据。该数据显示，在移动业务中，3G用户净增数为121.37万户；2G用户净增数为72.8万户。在固网业务中，宽带用户净增数为65.9万户；固化用户净增加-3.7万户。

点评：中国联通2011年2月的3G新增用户数为121.37万户，从表面上看似乎比前两个月略有下滑，但值得注意的是，由于2月本身比1月少3天，加上春节长假等原因，此用户增速已经表现出了联通3G业务强大的吸引力。我们认为，随着3月季节性扰动得以排除，预期3月3G新增用户数将继续走高。

根据中国联通此前的财务预告，2010年该公司营业收入快速增长，表明该公司的3G业务运营健康。我们分析认为，3G将成为中国联通的一个重要的收入增长点。3G收入的大幅增长，表明联通以3G业务为核心的战略得以贯彻实施，只要度过了折旧摊销和补贴费用的阵痛期，联通的3G业务将从收入增长点落实到利润增长点，从而带动联通盈利在高基数上高速增长。

同时，考虑到季节性因素，中国联通2G和固网业务的新发展用户数基本稳定，表明联通其他业务发展正常，这为该公司大力发展3G业务扫除了后顾之忧。

由于2月份的春节原因及天数较少等原因，我们预计，中国联通3G用户数真正增长将从3月开始，建议投资者关注相关业务数据。

我们预计中国联通2010-2012年的每股收益为0.07元、0.17元和0.35元。我们给予该公司2010年2.4倍市净率估值，目标价8.18元，维持该公司的“买入”评级。