近一周以来，股指期货整体呈现窄幅振荡走势，期间不论对于存款准备金率上调、利比亚局势激化还是公司年报的利好都稍显“麻木”。本周三，国内股市在金融、地产股等的带动下发力上攻，前期的胶着局面能否被打破？后市的主导因素在哪里？期指投资者需要采取怎样的策略？本次我们特邀三位业内嘉宾就上述问题进行分析。

特约嘉宾：

北方期货研发部经理 李昶

银河期货研究中心副主任 付鹏

华泰长城期货期指研究员 尹波

主持人：继2月CPI和PPI超预期之后，目前市场对3月份通胀形势也产生了担忧。而上周五央行上调存准率至20%的历史新高，又被市场视为“靴子”落地。这是否会导致市场预期的矛盾？

付鹏：由于上调存款准备金率的空间有限，频繁上调利率来控制CPI又会太过于强势，所以从3月份开始，央行开始大量发行央票来回笼资金，利用公开市场操作来稳定价格水平，所以基本不会造成市场的左右两难。央行之前之所以没有大量利用公开市场操作这只市场的“手”，是因为一二级市场利率倒挂，一级市场销售清淡，现在利率水平恢复正常范围，所以央行今后会增加使用公开市场操作这一手段。

尹波：从近期商务部公布的数据来看，农产品价格的季节性回落并不明显，新的涨价因素将强化通胀上行压力。我们认为，通胀超预期上行已成为当前市场的重要风险因素之一，如果上行幅度过大，不仅会扰乱市场基本面预期，也会对政策预期形成负面扰动。虽然目前大型金融机构存款准备金率到达了20%的创纪录高位，但是在通胀形势出现显著改观之前，仍无法将央行上调准备金的措施理解为“靴子”落地。我们保守预估，央行年内至少还会有两次加息举动，最快在3月宏观经济数据发布前后就会再次启动加息。未来的紧缩政策无疑会对市场的大幅上行构成压制，且在此背景下，权重股大幅连续走强的流动性基础并不存在。

主持人：本月A股市场进入年报全面披露期，从已公布的年报看，上市公司2010年业绩较为出色，其中贵州茅台现金分红还创下A股最高纪录。市场抛压是否会由此而降低，并使得多头乘势而上？

李昶：公司年报代表其前一年的业绩，会影响到股票短期行情。现在年报题材已接近尾声，股市未来表现依旧取决于市场资金供应以及对公司未来业绩的预测。目前，从央行上调准备金、控制贷款发放等动作可以看出政府应对通胀的决心。国际市场美元流动性增加导致的基础商品价格的走高，间接推动了国内原材料价格上涨，在一定程度上侵蚀了企业的利润。而世界上一系列突发事件的发生使未来不确定因素增多，在投资者的谨慎心态下，市场上方的压力依旧很大。

尹波：当前盘面上多空力量较为胶着，虽然周三出现放量上行，但中短期内上行空间并不乐观。我们对公司年报的正面刺激效应保持谨慎。实际上，如果说对年报行情存有憧憬的话，也主要集中于金融服务类，但即使短期上述板块受到年报刺激出现脉冲式拉升，对其上涨的持续性和空间也不宜过于期待，困扰金融地产股的种种不确定性和行业发展态势均不支持这些板块估值的提升。总体而言，我们并不认为市场会因此乘势而上，相反市场上涨后增加了回调概率。

主持人：3月中旬以来，突发事件占据了人们的视野。如今，日本核泄漏危机刚刚出现缓和，利比亚的炮声又为全球市场增加了不确定性。这些事件对A股及期指市场会有多大影响？

李昶：日本地震海啸对该国的钢材、汽车和化工等支柱产业造成了巨大打击，随后而至的核事故对中国的核电板块也造成了一定影响。但危中有机，日本钢厂停产将导致亚洲钢材价格走高，特别是高等级钢，对国内的钢厂利好。而对核电板块，我认为影响也是短期的，经过这次灾难，未来核电项目将会努力增强抗风险能力，这也意味着投入的加大，从而使核电板块再次出现机会。

利比亚危机导致全球市场对原油供应的担忧，推动原油价格上涨，但短期内对国内A股市场的冲击还未显现。若事件能较快平息，那么影响基本上没有；若事态继续扩大，甚至影响到其他阿拉伯产油国，那么对部分产业的成本将造成冲击。总体上我们认为，近期一系列突发事件对A股以及期指的影响不大。

付鹏：总体来说北非局势和日本核泄漏危机对A股及期指市场的影响并不会很大。虽然利比亚战争会造成国际原油价格的再次暴涨，会对全球经济良好的复苏形势带来一定打击，但总体来说，我国股市当前有自身的运行逻辑，外部情况的恶化更多的是促使中国政府调整相应的政策，而不是造成资本市场的巨大波动。

主持人：最近一段时间，股指期货市场呈现窄幅振荡格局，在这种走势下，对于期指操作有何建议？

尹波：首先，我们认为在期指呈现振荡走势的情况下，短线操作无疑是更好的交易策略，但与此相伴的问题也会出现，主要体现在短线频繁交易不易把握行情，因此，对于短线交易能力不强的投资者，我们建议其适当控制交易频率，宁可错失，不要冒进。投资者可在市场出现一定涨幅或跌幅后择机进行反向操作。例如，在沪综指和沪深300指数上涨至3050点和3400点附近时，择机逐步建立空单；而在其下跌至2850点和3150点时逐步建立多单。目前由于市场呈现振荡走势，主力合约期现价差基本上位于无套利区间之内，因此主力合约的期现套利机会极为有限。另外，由于当前市场的估值水平位于合理区间，因此机构投资者暂时没有进行套期保值的必要，若不确定性因素增加，则可以逢高适当建立空头套保头寸。