今日宏观事件及评论

流动性从何而来

我们看到在提准消息公布后，资本市场的反应并不大，尽管近期股市和期成交量萎缩，但并不是资金面的直接影响，同时也没有出现持续下跌的行情。别是明天即将执行提准，市场面临 3600 亿元的紧缩，今日却出现了全面上涨的情，也就意味着市场流动性仍然宽裕，那么流动性从何而来？

央行：连续两周净回笼

从去年底开始，由于一二级市场上央票收益率的倒挂导致央票发行量大幅缩，很难实现流动性回收，因而频繁提准。由于春节性因素，2011 年 1 月底央单周净投放量甚至超过 2500 亿元。节后加息之后，央票的发行利率随着上升，一局面有所改善。

央行先是在 3 月 9 日提高 3 月期央票发行利率，从 2.62%提升 2.79%，而在 3 月 15 日再次提升 1 年期央票发行利率，从 2.99%提升至 3.19%。相反央票级市场利率却逐步下滑，其中 3 月期跌破 2.6%；而 1 年期央票二级市场收益率节后的 3.55%逐级下滑至 3.21%。一方面，一二级市场利率趋同使得央行公开市操作得以顺利实施，3 月 11 日和 3 月 18 日当周均实现了货币净回笼；另一方面二级市场利率回落也显示了其资金面的宽裕。

2 月 24 日 SHIBOR 一周利率突然从 6.20%降至 3.44%，随后就一直保持平稳下行趋势，尽管在提准消息公布后有所回升但随即再次回落，显示了银行间资金面十分宽裕。同时，也说明，央行近两周的公开市场操作并没有达到收紧流动性的目的。

新增存贷差额增加

由于春节因素，1 月新增存贷款差值为-1.06 万亿，而进入 2 月之后企业和居民的现金需求量均有减少，因此存款量增加，加上 2 月贷款量的减少，因而银行资金面得以改善。

新增外汇占款突增推升国内市场流动性

另一方面，我们知道新增外汇占款其实是流动性的主要来源，而 1 月该值达到了 5,016.48 亿元，属于历史较高水平，而在日本央行向市场大量注入流动性之后，预计这一指标值将继续攀升。结论：流动性继续宽裕，短期内提振资本市场

未来四周到期公开市场到期资金为 6640 亿元，央行回收流动性的压力仍然不小。再加上日本央行宽松货币政策或将继续推升我国新增外汇占款，我们认为，短期内流动性将继续宽裕，资本市场或将得以提振。

对于资本市场前景来说，流动性宽裕只能算是必要而不充分条件。政策、投资者信心以及全球经济形势都对后市有影响。当然，当流动性过分宽裕加上通胀压力加剧的时候，市场的加息预期也自然增加，因此，并不能一概而论。

沪深300指数技术视角

周三沪深 300 指数向上突破，成交温和增加，中线向上趋势得到巩固，市场悲观的情绪顿时逆转，空头分析师们纷纷调整自己的中期观点。

世间之理，乡村一老农皆知。其实，世事本极简，市场本极简，但学院派却复杂化，复杂到最后连自己也无法判断衍生产品的风险水平。学院派将自然简洁的道复杂化，并美其名金融工程，得出价格随机特征的判断，否定趋势的客观性，对趋势视而不见，若买入后下跌，日：价值低估者越跌越买。

近期主力频频打压，期望指数大跌捡到廉价筹码，无奈趋势向上在中期内是无法改变的，因为这是市场所有投资者自去年 7 月低点以来博弈的结果，这些结果反映在图表上就是一些传统的形态以及江恩派重视的几何结构。

周二的振荡，除了所标示出的 36、64、80、100 等平方周期外，其实还有 24、48 两个近似的平方周期未给出，这里可以看出周二的低点是一个大级别的转折点，从这个位臵开始，市场将运行一个新的比较明显的趋势。笔者认为这个趋势是向上的，并可能在 4 月底，或 5 月底，或 7 月底形成重要的显著高点。

周四沪深 300 指数的关键压力点在 3286 点附近，但若轻松突破，则将挑战3339 点上轨压力位，最强情况下则可能冲击 3350 点。

从博弈的结果看，近期应该还有一次振荡回落的走势，并且应该有一次对前期平台低点的破位，这个破位若迅即拉起，则将爆发一波强度不弱于去年 10 月的上升行情。中线来看，我们仍然认为沪深 300 指数会在 6 月初之后形成此波行情的高点。

自然法则与股指期货

周三股指期货向上突破，早盘轻松越过 3251 点的日内关键压力位，最高上摸3284 点的日内目标位，尾市稍微走弱，但趋势已经不可逆转。

从自然法则的角度看，周四的关键压力位在 3308 点附近，主力也可能在此位臵拱啊拱到 3314 点，让人误以为再次突破，但随后可能来一次打压，支持位在周三高点附近的 3382 点。

从短期的角度看，我们倾向于认为股指期货主力合约将挑战 3427 点的目标位。中途会在 3344 点和 3384 点附近遇到两次盘中的打压。周四的总体策略应该是逢低买入，股指期货有加速的迹象，指数交易者必须抓住中期上涨的大趋势。

现货市场板块策略

短期建议关注太阳能发电、IPV6 概念、乙醇汽油、建筑节能、甲流感、抗癌概念、媒体、合同能源管理、新三板概念、钢结构等板块。
 
股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。 中长线多单持有，未来一周，1104 合约 3245 点之下逢低买入，最大仓位控制在 20%之内。初次建仓者，仓位控制在 5%之下。长线多单止损位设在 3216 点。